过去两年时间，药明康德股价从172的高点跌到70多元，股价跌到零头，但公司的业绩却丝毫没有下滑，而且2022年业绩还在加速增长，2022年全年，药明康德收入大增72%达到394亿元，归母净利润同比大增73%达到88亿元；

如果从业绩的角度说，葛兰持续买入药明康德似乎是没错的，但如果从股价的角度说，中欧基金高位重仓，下跌过程中不断加仓，则是大错特错。那为啥这么好的业绩，药明康德的股价还在下跌呢，那么到底是市场错了，还是药明康德有压力呢？

首先我认为市场是比较有效的，药明康德股价持续下跌有CXO行业的利空，也有药明康德本身的缺陷；首先2022年药明康德业绩大增主要是境外业务推动的，去年境外收入大增86%，达到318亿，国内业绩增速只有30%，海外业绩大增，这其中新冠相关的业务是重要推动项；

2022年药明化学业务大增105%，这其中特定商业化项目占比较大，这个特定商业化项目大概就是新冠相关的业务，按公司的说法，剔除特定商业化生产项目，化学业务增长40%，那就意味着新冠相关的业务收入大概有91亿元！

新冠相关的业务可以算作是一次性的，不可持续，这部分业务可以参考九安医疗、英科医疗这样的公司，今年这块业务大概率会大幅下降。当然如果剔除掉91亿新冠相关的业务,药明康德收入仍然会有30%左右的增长，2022年仍然不错；

但整个CXO行业都面临着一定的压力。因为这些CXO公司的客户是创新药企业，而创新药公司高度依赖融资！当前的融资环境非常差，自去年2月开始，全球医疗健康产业融资额就在不断下滑，今年仍然没有企稳迹象，这意味着创新药公司手上的钱没那么充裕了，对应的CXO公司的业绩前景就悲观了。

这种悲观预期下，同时新冠相关的业务几乎可以确定会出现大幅下滑，2400亿的药明康德确实也不是很低估。

$药明康德(SH603259)$$凯莱英(SZ002821)$$泰格医药(SZ300347)$