一、亮点

曹文俊是2018年4月开始管富国转型机遇的，2019-2022年，这只基金连续4年排名同类前30%。

二、基金经理背景

曹文俊，2005年6月入行，在申银万国证券研究所任分析师，覆盖了钢铁、交运等周期行业。

2010年进入基金行业，先后任职申万菱信、交银施罗德，2017年6月加入富国基金。

2013年8月开始管基金，截至2017年6月卸任，交银趋势在他任内涨了108.75%，同类前12%。

2018年4月开始管富国转型机遇，任内收益96.7%，同类前14%。

三、历年业绩

（1）2019年，富国转型机遇涨了53.41%，跑赢同类平均10个点，同类前21%。

差距是最后一个季度拉开的，富国转型机遇涨了17.8%，沪深300涨了7.39%。

原因是曹文俊重仓的几只地产、化工、电子、医药股涨了20%左右。

（2）2020年，富国转型机遇涨了69.82%，跑赢同类平均14个点，同类前18%。

差距是三季度拉开的，富国转型机遇涨了22.59%，沪深300涨了10%。

原因也是重仓股大涨，十大重仓股中有5只股票涨幅超过了40%。

（3）2021年，富国转型机遇涨了20.89%，跑赢同类平均13个点，同类前12%。

差距是下半年拉开的，三季度、四季度，富国转型机遇分别涨了2.98%、5.24%，大幅跑赢同类平均和沪深300指数。

归功于曹文俊持有的新能源、电子、机械行业个股大涨。

（4）2022年，富国转型机遇跌了19.19%，跑赢同类平均1个点，同类前30%。

2022年，曹文俊没有特别偏好的行业，平均收益。

回撤上，曹文俊虽然是自上而下和自下而上相结合，一年做一到两次择时，换手率300%左右，但择时和交易并没有贡献多少超额收益，超额收益主要来自个股。

2018年的回撤和沪深300差不多，这一次跑赢了。

四、投资理念

曹文俊的投资理念可以参考这两篇文章：

《深度回访富国基金曹文俊：市场的演化与方法论的进阶》

《富国基金曹文俊：力争成为一名“全天候”基金经理》

（1）我的换手率并没有像传统自上而下框架的投资者那么高。我一年做择时的次数并不多，也就1到2次。以我在富国管理时间最长的富国转型机遇产品的归因分析看，仓位选择基本上没有贡献，行业配置贡献了小部分的超额收益，其余都来自个股选择。可以说，自下而上的选股贡献了我绝大部分的超额收益。

（2）随着GDP潜在增长速度不断下台阶，宏观经济的脉动强度会日益平缓，策略研究的方向需要从行业贝塔的把握逐步转向细分子行业和个股的阿尔法研究。宏观需求脉动的平缓意味着如果不改变自上而下的策略框架，则需要用更大的仓位偏离和行业偏离才能维持此前策略的超额收益，这样的做法将承担更高的风险暴露，是以降低组合稳健度为代价的，长期来看并不可取。基金经理要避免“手里握着锤子，看任何东西都是钉子”的路径依赖思维，勇于走出舒适区，投资方法论要适应宏观环境和市场环境的变化，才能长久地立于不败之地。

（3）我很少做主题投资，简单谈谈自己对主题投资的方法理解。主题投资在A股市场，以前有效性比较强，这和市场交易者结构有比较大关系。主题投资有几个特征：1）偏向导入期，或者概念期，未来市场容量很大，但目前商业模式并不清晰或者核心竞争力并不稳固；2）一般主题投资比较适合牛市，需要流动性环境比较充裕；3）市场空间大，标的稀缺性强，短期催化剂密集。

我对主题投资总体不排斥，但是主题在我的大方法论有两点是违背的。第一，主题很难满足自上而下和自下而上的匹配度高这一选股条件，我更多把主题投资作为弹性品种来看；第二，主题需要对催化剂跟踪比较紧密，博弈色彩比较浓，会牵扯比较多精力。所以最后的情况对于我而言，每个偏向主题的品种都不敢买很重，还要消耗大量精力，所以主题投资在我的组合中一直属于偏少的。

（4）无论成长股还是周期股，必须要有宏观线索才能成为一个大牛股，也就是说牛股一定有时代背景。

（5）我入行做投资的时候，当时带我的基金经理跟我说过一些对我影响极大的话。第一，千万要少买烟蒂股的事情。有些公司阶段性超跌了，空间可能不大，不值得买成重仓。第二，不要去买短期有催化剂的股票，这些需要投入大量的时间精力，而且能力圈上没有复利。第三，基金经理心态要开放，对于别人不同的意见，市场不同的玩法，都要听一听。了解别人的出发点，否定的理由是什么。保持谦逊和开放的心态，能力圈才能扩大。

五、自持情况

富国转型机遇，机构持有85.35%的份额，基金经理持有超过100万份。

富国优质发展，机构持有78.3%的份额，基金经理持有50~100万份。

富国低碳环保，机构持有42.28%的份额，基金经理持有0-10万份。

富国稳健策略，机构持有0.42%的份额，基金经理持有超过100万份。

富国金安均衡，机构持有0.32%的份额，基金经理持有超过100万份。

富国趋势优先，机构不持有，基金经理持有超过100万份。

富国天旭均衡，机构持有4.01%的份额，基金经理持有超过100万份。

风险提示：

股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。

$富国转型机遇混合(OTCFUND|005739)$$富国优质发展混合A(OTCFUND|006527)$$富国趋势优先混合A(OTCFUND|014347)$