一周市场回顾

一、大盘概况

过去一周，A股主要股指普遍下跌；其中，上证指数下跌2.95%，深证成指下跌3.45%，创业板指下跌2.15%，科创50下跌0.54% 。

二、结构指数

结构上，上证50下跌4.98%，沪深300下跌3.96%，中证500下跌2.9%，中证1000下跌2.43%，恒生指数下跌6.07%，富时中国A50下跌4.46%。

三、行业表现

本周市场整体下跌，一方面是因为两会确定的23年经济目标低于预期，另一方面CPI数据也低于预期，结合显示经济复苏动能不足，上周PMI计提的乐观预期在本周得到明显的向下修正，经济正相关的板块下跌显著，该背景下小盘成长相对占优，科创50、创业板指、中证1000跌幅较小，而上证50、沪深300跌幅居前。

分行业看，本周经济复苏的预期在边际弱化，CPI低预期则提升了市场对于宽松流动性的期待，因此成长股的压力在本周得到明显的缓解，以电力设备、医药为代表的成长股本周跌幅较小，仅汽车板块因燃油车全面价格战导致板块的负面利润展望出现明显下跌，本周环保、电力设备、医药生物、通信、计算机跌幅较小；而此前预期较高的地产后周期则出现明显调整，建筑材料、汽车、非银金融、美容护理和家用电器跌幅居前。

四、北向资金

过去一周，北向资金净买入-105.98亿元，其中沪股通-38.88亿元，深股通-67.1亿元。

五、资金利率

R001加权平均利率本周五收盘1.9025%，较上周五上行54.45个基点；R007加权平均利率本周五收盘2.1671%，较上周五上行13.97个基点；本周银行融出充分，资金面整体均衡偏宽松。

六、利率债

1年期国债活跃券到期收益率本周五收盘2.210%，较上周五下行7.00BP；10年期国债活跃券到期收益率本周五收盘2.877%，较上周五下行3.80BP。

七、信用债

AAA公司债券中，1年期代表品种本周五估值收益率2.8261%，较上周五下行1.29BP；3年期代表品种本周五估值收益率3.1084%，较上周五下行2.60BP。

八、商品资产

主要大类资产方面，comex黄金一周上涨0.98个百分点，收于1872.7点；nymex原油一周下跌3.77个百分点，收于76.68点。

以上数据来源：WIND，恒生聚源，2023/3/6-2023/3/10。

市场分析与展望

一、权益市场

本周市场整体下跌，一方面是因为两会确定的23年经济目标低于预期，另一方面CPI数据也低于预期，结合显示经济复苏动能不足，上周PMI计提的乐观预期在本周得到明显的向下修正，经济正相关的板块下跌显著，该背景下小盘成长相对占优，科创50、创业板指、中证1000跌幅较小，而上证50、沪深300跌幅居前。

分行业看，本周经济复苏的预期在边际弱化，CPI低预期则提升了市场对于宽松流动性的期待，因此成长股的压力在本周得到明显的缓解，以电力设备、医药为代表的成长股本周跌幅较小，仅汽车板块因燃油车全面价格战导致板块的负面利润展望出现明显下跌，本周环保、电力设备、医药生物、通信、计算机跌幅较小；而此前预期较高的地产后周期则出现明显调整，建筑材料、汽车、非银金融、美容护理和家用电器跌幅居前。

展望后市，虽然短期经济目标及通胀数据低于预期，再度引发市场对于经济复苏的担忧，但是我们认为今年的经济复苏仍是大概率事件，2月金融数据仍然较好也在加大这种可能性，从而对短久期资产的分子端产生积极影响，同时参照类似19年基金申赎情况及23年中美基本面强弱背景，后续公募基金发行有望逐步回暖，而中美周期的反向也终将使得北向再度流入，因此A股震荡调整过程中可适度乐观积极，短期因通胀低预期，阶段性成长占优，但如前所述中期维度大盘价值股有望再度占优，因此我们仍然建议在医药消费类大盘价值调整过程中逐步增加配置布局中期机会。

二、债券市场

市场利率有所回落。预期中短期内，市场利率仍会围绕政策利率波动，流动性进一步宽松或收紧的可能性均不大，继续维持紧平衡。受复苏不及预期影响，各期限利率均有所下行。目前处在“现实偏强、预期走弱”的阶段，市场等待政策刺激带动情绪回暖，长端利率中枢仍有一定抬升压力，但空间不大；复苏基础仍不稳固，内外部不确定性仍较强，市场存在阶段性过度反应带来的交易机会。

三、宏观市场

海外方面，美国非农就业维持强劲，失业率略有抬升。数据显示加息对就业市场开始产生一定的负面影响。但与高企的通胀相比，经济及就业仍不是当下美联储加息的重大掣肘，控制通胀仍是政策的首要目标。3月加息50BP的概率显著提升。美债2-10年期倒挂进一步加深。硅谷银行事件，凸显美联储加息下“美元荒”对流动性的冲击，市场避险情绪继续升温。

国内方面，我国出口短期内韧性仍存，伴随海外衰退的预期逐渐变为现实，中长期出口仍面临较大压力，政策扩内需的必要性进一步凸显。内生需求不足，我国仍面临较大的通缩压力。数据表明与欧美经济及政策周期不同，我国当下最大的问题仍是内生需求不足带来的增长及通缩压力。

货币供应持续走高，社融总量亦超预期走强，结构亦有一定优化。经济低位修复，逐渐兑现复苏预期，但基础仍不稳固，2023年5%左右的增长目标设定较为保守，政策刺激力度或将低于预期，叠加全球紧缩周期延长，地缘冲突等潜在风险加码，对风险偏好形成了较强的压制，市场信心修复仍需政策更确定性的信号。

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