上次我们聊过了北上资金，这次我们聊聊南下资金。南指的是香港市场，而南下资金，就是大陆的资金投资港股市场，主要方式是通过港股通进行交易。

香港作为我国特殊的一个地区，其股票市场发展非常早。19世纪60年代，香港已经有了早起的股票交易，并于1891年成立了第一家证券交易所——香港股票经纪协会。经历了几十年的发展，港股市场不断壮大，产生了四家证券交易所。1986年4月2日，四家证券交易所合并形成的香港联合交易所。

改革开放后，港股市场和大陆产品了越来越紧密的联系。青岛啤酒在1993年7月15日正式在香港上市，标志着H股的诞生。所谓H股，就是在香港上市，内地注册企业的股票。而南下资金的通道，沪港通于2014 年11月17日正式开通，深港通也于2016年12月5日开通，两地的资金往来规模也越发庞大。

港股市场与A股市场有很多联系，制度上又有很多的不同。香港作为一个自由度很高的金融港，吸引了来自全世界的投资者。港股上市采取注册制，比A股主板的核准制更加灵活，港币汇率与美元汇率深度挂钩，汇率波动较小。所以，港股市场包罗了来自世界各地的公司和资金。

在港股市场上市的国内企业，既有在A股H股同时上市的，比如中国石化、建设银行等。这样企业两地的股价相关度很高，针对两地上市的股票，有部分资金通过配对交易（Pair Trading）交易股票价差。还有一大类股票，以互联网企业为主的科技股公司，如阿里巴巴、腾讯等，在香港上市但未在A股上市。互联网这种轻资产公司多选择在港股上市，得益于港股注册制的上市方式，也因为港股容许“同股不同权”的投票制度更能满足马云、刘强东等灵魂人物对公司的掌控能力。

国内的龙头互联网公司在A股上市很少，在港股和美股上市很多，要进行互联网行业的投资，绕不开港股和美股。因为港股通的存在，港股是更加方便的投资选择。

港股通开放以前，投资港股需要在香港经纪商开户，用香港银行账户和港币进行交易，投资门槛比较高。港股通开放后，就可以在内地券商开户，用人民币进行交易。截至2023年1月18日，南下资金累计流入港股2.58万亿元港币，成为港股市场重要的定价力量。

不过值得注意的是，并不是所有国内企业的股票都是港股通的投资标的。港股通覆盖了许多优秀的股票，比如腾讯、快手等，但阿里巴巴、京东等也并不在其中。直接投资这些股票，还是需要传统的香港开户港币交易的投资模式。

港股股票众多，质地良莠不齐，部分股票股价只有几毛几分钱，流动性也极差，称为“仙股”。港股的各类公司行为也非常多，受宏观政策、国际局势影响比A股直接而剧烈。对于非专业投资者来讲，完全搞清楚港股的投资制度就非常困难。港股通的投资标的是经过一定筛选的股票，整体经营状况相对稳健，投资风险也相对小一些。

Figure 2 恒生科技指数表现，来自Wind

当然，如果希望投资港股中互联网、科技类的股票，可以投资恒生科技指数（HSTECH）的成分股。恒生科技指数将会追踪经筛选后最大30间于香港上市的科技企业。经历了一段长熊，恒生科技指数已经企稳反弹，从2022年10月下旬的最低点反弹已超过60%（截至23年1月20日）。更简单的投资方法，是投资于恒生科技的指数基金，专业的基金管理人可以帮助大家横跨港股通和普通港股进行投资，更加方便快捷。