一周市场回顾

一、大盘概况

过去一周，A股主要股指普遍下跌；其中，上证指数下跌1.12%，深证成指下跌2.18%，创业板指下跌3.76%，科创50下跌3.73% 。

二、结构指数

结构上，上证50下跌1.18%，沪深300下跌1.75%，中证500下跌1.53%，中证1000下跌1.53% ，恒生指数下跌2.22% 。富时中国A50下跌1.38%。

三、行业表现

本周市场整体调整，中小盘股票在前三天仍然保持强势，但周四随着核心主线ChatGPT开始走出兑现行情，并引发量化跟风砸盘，如上周所述，大小盘股票的背离往往由小盘的暴跌收尾，因此短期中小成长可能仍然会有一定的盈利兑现压力，而大盘价值则因前期先行调整阶段性占优，所以本周上证指数和上证50跌幅较小。

分行业看，本周以前期先行调整的消费周期表现较优，而现阶段中美关系进入阶段性冰点，美国半导体、充电桩等政策对热点行业造成冲击，宁德向下游让利引发产业链下跌，本周美容护理、食品饮料、石油石化、轻工制造、钢铁领涨；电力设备、电子、房地产、综合、农林牧渔领跌。

四、北向资金

过去一周，北向资金净买入82.51亿元，其中沪股通31.06亿元，深股通51.45亿元。

五、资金利率

R001加权平均利率本周五收盘2.5557%，较上周五上涨67.31个基点；R007加权平均利率本周五收盘2.7224%，较上周五上涨63.93个基点；本周受到信贷需求修复和税期影响，资金面偏紧。

六、利率债

1年期国债活跃券到期收益率本周五收盘2.175%，较上周五上行3.0BP；10年期国债活跃券到期收益率本周五收盘2.888%，较上周五下行0.2BP。

七、信用债

AAA公司债券中，1年期代表品种本周五估值收益率2.6933%，较上周五上行0.16BP；3年期代表品种本周五估值收益率3.0972%，较上周五下行1.02BP。

八、商品资产

主要大类资产方面，comex黄金一周下跌1.24%，收于1851.3点；nymex原油一周下跌4.2%，收于76.37点。

以上数据来源：WIND，恒生聚源，2023/2/13-2023/2/17。

市场分析与展望

一、权益市场

本周市场整体调整，中小盘股票在前三天仍然保持强势，但周四随着核心主线ChatGPT开始走出兑现行情，并引发量化跟风砸盘，如上周所述，大小盘股票的背离往往由小盘的暴跌收尾，因此短期中小成长可能仍然会有一定的盈利兑现压力，而大盘价值则因前期先行调整阶段性占优。

分行业看，本周以前期先行调整的消费周期表现较优，而现阶段中美关系进入阶段性冰点，美国半导体、充电桩等政策对热点行业造成冲击，宁德向下游让利引发产业链下跌。

展望后市，现阶段市场在公募基金仓位高且赎回压力较大，但参照类似19年基金申赎情况及23年中美基本面强弱背景，后续公募基金发行有望逐步回暖，而北向也有望延续持续流入态势，因此A股震荡调整过程中可适度乐观积极，仍然建议在年报及一季报之前兑现小盘股收益，否则容易出现基本面落空后的补跌；

而中期维度在政府的强决心背景下复苏成为大概率事件，因此从景气度的边际比较维度，结合欧美衰退对于我国出口端的不利影响，大盘价值股后续大概率能够得到数据和业绩验证，届时有望重新占优，因此我们整体建议调整过程中逐步增加大盘价值配置布局中期机会。

二、债券市场

债市横盘小幅震荡，整体偏中性。短端利率仍有下行空间，风险小于长端；低基数效应叠加政策刺激带动复苏情绪回暖的话，长端利率中枢仍有一定抬升压力，曲线很可能偏熊陡方向演绎；但复苏基础尚不稳固，目前尚未到政策密集发力期，市场仍存在阶段性过度定价复苏带来的交易机会，长端交易机会大于配置。

三、宏观市场

海外方面，美国通胀回落速度超预期放缓。在服务型通胀韧性较强、美联储缩表进程较慢、财政支出力度仍在加大的背景下，通胀压力仍很大。通胀高企仍是美联储的核心关切，紧缩周期延长预期渐浓。

Fed Watch显示，当前市场定价3月及5月利率会议将分别再加息25个基点至5.0％-5.25％后，将维持利率不变至11月份，降息预期推迟至2024年。国内方面，地产销售温和复苏，城市间及一二手房间分化加大。

MLF续作延续增量平价，本月降息预期落空。本周LPR调降的可能性也不大，说明央行目前的政策选择仍是结构性政策为主、总量政策为辅；短期呵护流动性，但并不追求强刺激以避免资产泡沫。但如果后续地产销售及稳经济压力加大，总量宽松政策仍可期。

四、商品市场

本周IEA月报称2023年全球需求预计增长200万桶/日，其中中国需求将增加90万桶/日，将占2023年全球石油需求增长45%，总量预计达到1590万桶/天。另外随着对俄罗斯的制裁导致分产量被关闭，下半年供应可能很快会转变为短缺。

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