虽然今天两市成交量与昨天相差无几，但内容却大相径庭。 昨天的普涨，主要是得益于人民币资产的上涨，进而带来市场信心的增强、成交量的回升。  持有新能源方向的投资者可能已经习惯了，只要是前一天缩量上涨的，次日绝大多数都是加倍暴击。 今日离岸人民币兑美元依然在6.88附近维持强势，所以今天以上证50为首的人民币资产与新能源走出了截然相反的走势。

新能源的下跌原因主要有二。 一个，昨天特斯拉受困于刚披露的交付数据，隔夜大跌12.24%， 接连下跌的情况下，各种利空消息也是满天飞，现在有传言称：特斯拉可能不得不接受锂矿的高价格，因为锂供应商修改协议采用浮动定价，进而特斯拉无法持续降价以对抗需求的疲软。 特斯拉股价的走势与A股新能源的走势有着很强的正相关性。 第二，“果链”再次传出砍单新闻，龙头立讯精密跌停反应，整个科技板块的估值都被摁了下去，同是高估值的新能源自然也好不了。

围绕以上证50为核心的上涨已经持续了两个月，虽然深成指和创业板都是下跌的，但北向资金依然是流入的。 今天上证50的上涨，关键是地产板块的上攻，进而带动了家具用品、电器、建材、大金融。 为什么是地产板块？ 我认为，很有可能是预期， 或者更进一步，有资金在引导这种预期。 2022年兰州城投短暂违约的事情还没有完全散去，新年伊始，遵义城投又上了热搜， 它的城投债不但延期了20年，利息还从7.5%被降到了3.5%，更猛的是，被展期的前10年，遵义城投不还本金、只还利息， 可见地方政府对银行的强势。 这种展期，虽然不是传统意义上的违约，但实质上是差不多的。 以前，城投债是很少出问题的，一个它与地方政府的信用是直接挂钩的，如果城投债出了问题必然有人要被问责；第二， 城投债的发行是严格审核，层层把关，一步一个签名； 第三，这两年城投债更是被中央视为地方新型城镇化建设的抓手，所以地方就算财政出现困难，借新还旧还是不成问题的。 所以说，如果出现像遵义城投这样的展期，足矣说明问题已经相当严重了。

2023年，全国城投债到期规模大概是2万亿，可以说是泰山压顶，其中天津的占比最高，江苏的规模最大。 这几年，地方财政不但卖地收入大幅减少，支出与以往相比却只增不减。房地产市场就算在2023年有复苏，大概率也只会是一个弱复苏，跟地产相关的收入远远不足矣偿还到期的债务，所以有资金似乎在引导这种“困境反转”的预期，股票上涨，不但可以稳住收缩的信贷，而且还可以利用风险资产的升值来置换到期的债务，这是一种“新型”的股债置换。