脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

“0-1”的加速！电池涂覆材料有望走出大市值龙头？

快充和安全性是电池尤其是动力电池最重要的迭代动力。聚烯烃隔膜（基膜）本身热尺寸稳定性差，极性低导致电解液亲和性差，从而影响电池快充和安全性能。在聚烯烃隔膜（基膜）上涂覆陶瓷等纳米或有机材料，使涂覆隔膜热稳定性提高、热收缩降低、与电解液浸润性提高可以提高安全和电池快充性能。

传统方案上，目前无机涂覆材料主要有氧化铝、勃姆石；有机涂覆材料主要有PVDF、PMMA等。从牢固性、透气性、耐热性等指标上看，无机和有机涂覆材料各有优劣，互补性较强。电池能量密度迭带驱动下，有机涂覆需求不断上升。其中，芳纶因兼具有机&无机材料特点，是目前最理想的涂覆材料。

     随着芳纶材料国产化进程进一步突破，目前国内已有部分厂商实现规模化量产，机构预计芳纶材料未来市占率将保持持续上升，后续0-1进程将比市场预期的要更快，圆柱、3C及出口电池上有望率先普及。

    市场空间方面，根据全球锂电池需求、涂覆膜需求建模，在中性假设下，机构测算25年全球芳纶涂覆膜市场有望达到140亿规模，CAGR=73%，成长空间和增速都非常可观。

目前，做芳纶涂覆一体化的主要是芳纶企业。与陶瓷隔膜相比，在芳纶隔膜时代，由于原材料自制、专利、溶剂回收成本以及收率差等涂覆成本差拉大，在现有行业竞争生态下，手握原材料+专利+一体化工艺的涂覆一体化企业有望在成本端领先，获得更多的行业话语权，构筑更强的竞争壁垒，从而走出大市值公司。

上市公司中，恩捷股份获得得LG、帝人授权的油性涂覆专利、Celgard授权干法专利，及数百件溶剂型（水性+油性）涂覆专利，同时推进研发溶剂型涂覆技术在在线涂覆产线上的应用，现已获得陶瓷、芳纶、纳米纤维等涂覆工艺及材料专利授权，为全球隔膜厂专利布局最全面的公司之一。芳纶膜方面，公司获松下认证，远期利润弹性大。作为松下全球范围仅3家隔膜供应商之一，公司供应松下份额约30%，未来有望伴随北美客户需求继续放量。

另外，泰和新材是国产化芳纶替代领军者。作为全球三大芳纶生产企业之一，据泰和新材，公司在国内率先实现间位芳纶和对位芳纶产业化，现有产能分别是11000吨和6000吨，产量最大且长期居于国内龙头地位。

Ⅱ

高研发+高壁垒消费电池龙头，切入储能开启第二成长曲线！

珠海冠宇：公司全球消费类聚合物软包锂离子电池主要供应商之一,长期服务于全球知名笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴、电动工具、无人机等领域客户吗，目前已进入高端电动摩托车、汽车启动电池、储能等领域。

标签：消费电池龙头、产品矩阵、研发费用、高行业壁垒

看点一：消费电池龙头

公司深耕锂电行业20余年，成为行业龙头，于1998年开始研发锂电池，2015年成为全球前五的聚合物锂电池供应商，2018年在重庆建设新的生产基地，2021年在上交所上市，2022年发行可转债用于扩大锂离子电芯产能。

研报菌简评：公司锂电池起家，消费电池行业龙头，消费锂电行业深耕20余年，技术积累深厚。

看点二：产品矩阵

公司以消费类锂电产品为主，同时布局动力和储能，主要从事消费类聚合物软包锂离子电池的研发、生产及销售，同时布局动力和储能锂离子电池，主要产品应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴、无人机、汽车启停系统及电动摩托等领域。目前公司客户主要包括笔记本电脑和平板电脑厂商、手机厂商以及无人机、智能穿戴厂商。

研报菌简评：公司客户主要包括惠普、联想、戴尔、微软、华为、OPPO、小米、大疆、BOSE、Facebook等。

看点三：研发费用

公司研发费用率逐年提高，加大在动力和储能电池的投入，注重技术和产品开发，研发费用率逐年提升，从2017年的4.16%提高到了2022年前三季度的6.95%，主要核心技术共有17项，涉及消费类锂电池、笔记本电脑和手机电 池、穿戴类电池、动力类锂电池、工业无人机电池、混合动力汽车电池、汽车启停电池等。

研报菌简评：公司目前主要从事的研发项目涉及超高能量密度半固态电池开发、锂电池高压储能系统研发、第二代动力电池平台开发、锂电池高压储能系统开发等方向。

看点四：高行业壁垒

安全壁垒是消费电池核心壁垒。电池安全对于消费电子终端厂商十分重要，锂离子电池模组厂商往往需要具有较长的经营年限和合作历史，客户不会贸然另行选择其他厂商，行业门槛极高，这也使得公司在行业内更具有市场竞争力。

研报菌简评：锂电池行业壁垒较高，电池一旦出问题对于品牌形象影响恶劣，总体的行业壁垒较高。

看点五：切入储能

公司切入动力储能赛道，开启第二成长曲线，选择户储和通信储能为出发点，后续有望打开储能市场，在储能市场目前处于布局阶段，已经和多家厂商在5G通信和家庭储能方面建立了稳定的合作关系，目前储能业务发展态势良好，未来有望从家庭储能、通讯备用电池逐步延伸至工商业储能等领域，最终实现在储能电池领域的全面布局和规模化生产。

研报菌简评：家庭储能电池产品客户包括Sonnen、大秦新能源等，通讯储能电池产品客户包括中兴等。

参考资料：

1、20221206-国金证券-电池涂覆材料专题（二）：芳纶涂覆隔膜的0-1拐点到了么？

2、20221012-开源证券-珠海冠宇-688772-公司首次覆盖报告：消费电芯头部企业，转型动储赋能新增长

3、20221206-兴业证券-珠海冠宇-688772-消费电芯国产替代提速，动力储能创造第二增长曲线

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