抖音平台

护肤品方面，国产头部品牌多维持快速增长态势。2022 年 8 月在抖音平台销售额排名前 10 的品牌中， 国内品牌占 7 席，表明国产品牌在抖音渠道已获得消费者认可。各公司重点关注抖音新渠道，抖音 目前仍处于放量阶段，由于 2021 年 8 月各品牌已在抖音建立完善渠道，基数升高，因此同比增幅缩 窄，但我国美护品牌在抖音渠道仍处于成长期。

彩妆方面，国产品牌在抖音平台的销售表现持续优于海外品牌。8 月抖音平台彩妆销售额排名前 10 的大多为本土品牌，花西子继续领跑抖音平台彩妆品牌，月销售额达 1.01 亿元。

1.3 投资建议

1） 化妆品板块

整体来看，头部品牌商具备更强对抗外部不确定性风险能力，且随着化妆品行业景气度持续上行， 马太效应愈加凸显，头部品牌商在其产品力和品牌力加持下，有望持续拓展份额，高效向上增长。 核心推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮（旗下品牌薇诺娜）；主打大单品策 略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅； 建议关注：全产业链布局，多品牌矩阵的华熙生物、鲁商发展。 此外，2020 年 7 月以来，化妆品监管政策持续推出，政策监管覆盖从化妆品上游至下游销售层面。 随着政策监管趋严，提高了行业的进入门槛、加速了不合规企业的退出，中小上游企业承压较大， 上游龙头企业空间有望拓展。 建议关注：业务主要涉及防晒剂和合成香料，产能持续拓展的科思股份；涉及化妆品、家庭护理产 品的研发、配制、灌装和塑料包装容器的设计、制造的一体化综合服务的嘉亨家化。

2） 医美板块

国内医美市场处于渗透率快速提升阶段，终端需求较为旺盛。同时随着国内企业的研发、技术不断 提升，国产品牌以更高性价比不断拓展国内市场。在当下政策监管趋严，严厉打击不合规不合法医 美市场的情况下，利好国内龙头企业。尽管当下医美消费受到疫情影响，但该类消费只会延迟不会 消失，预计疫情逐步得到控制后，头部企业强势反弹。 核心推荐：具备前瞻性差异化产品布局能力的医美龙头爱美客。

二、行业近况： 大盘下行，美护板块表现分化

本周 (9.5-9.9) 创业板(0.60%)，深证成指(1.50%)，沪深 300(1.74%)，上证综指(2.37%)。美护板块周度跌 幅 0.45%。 化妆品及医美个股方面，板块分化显著，其中科思股份上涨 11.55%、金发拉比上涨 7.66%、华东医药 上涨 5.66%、奥园美谷上涨 4.62%。

2.1 化妆品板块新闻及重点公司情况

行业新闻

1）9 月 8 日,全球美妆集团科蒂与丽人丽妆在上海举行 2022 战略合作发布会,双方就阿迪达斯个护达 成战略合作共识。丽人丽妆将以此为契机,持续赋能科蒂集团的大众美妆个护业务,进一步释放阿迪达 斯个护品牌势能。出席签约仪式的有科蒂中国大众美妆总经理乔雪冬先生、首席财务官宫莉晶女士、 阿迪达斯个护品牌市场部负责人刘晓敏先生,与丽人丽妆董事长黄韬、董事黄梅及高管团队等。（凤 凰网，9 月 8 日）

品牌动态

珀莱雅：珀莱雅重点打造珀莱雅主品牌和彩棠美妆品牌的品牌矩阵。其中，珀莱雅品牌打造大单品 策略，目前已形成三大单品矩阵，包括双抗精华、红宝石精华和源力精华，并形成“早 A 晚 C”、“A+B+C” 营销矩阵，带动大单品持续放量。彩棠品牌依托化妆师个人 IP 快速成长，目前拥有修容盘、遮瑕盘 和妆前乳三款爆品，在 8 月推出卸妆膏产品，进一步丰富产品矩阵。

贝泰妮：贝泰妮主品牌薇诺娜聚焦敏感肌人群，产品主打舒缓保湿，9 月 2 日薇诺娜推出新品“特护 精华”，促进敏感肌屏障修复，进一步巩固公司在敏感肌品类中的地位。目前薇诺娜聚焦于拓展针对 敏感肌的功能性护肤品类，拓宽应用场景，实现防晒、美白、抗衰多产品线共同发展，4 月推出的抗 皱精华获得天猫抗皱精华榜 TOP1。子品牌薇诺娜 BABY 和 AOXMED 快速放量，进一步完善公司品牌 矩阵。

华熙生物：华熙生物旗下拥有四大品牌（润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活），深耕功效性护肤品类， 主打大单品策略，并在各品牌中形成了差异化的大单品矩阵。润百颜拥有屏障次抛和水润次抛两大 爆品，带动 618 期间润百颜实现天猫平台国货 TOP8、抖音平台国货 TOP2、快手平台国货 TOP2、唯 品会新锐国货 TOP1 的好成绩。夸迪针对痘肌，推出战痘次抛精华；米蓓尔主打小蓝帽精华，舒缓敏 感泛红。 BM 肌活的糙米发酵液迅速破圈，带动品牌形象和客户粘性快速提升。

上海家化：公司主打多品牌策略，旗下拥有佰草集、玉泽、美加净、六神等品牌，覆盖护肤、母婴、 个护三大领域。

水羊股份：公司“自有品牌+代理品牌”双业务线并行。自有品牌方面，公司以御泥坊为核心，拥有大 水滴、小迷糊、花瑶花、御 MEN 等品牌。公司目前自主品牌全面升级，在大量推出新品的同时，加 大自主品牌“大单品”的打造，完善差异化产品矩阵。2022 年 7 月，公司宣布收购伊菲丹，填补公司高 端品牌的空白。代运营品牌方面，截至 2020 年底，公司全面承接强生集团代理业务，并和城野医生、 KIKO、LUMENE、ALBION、露得清、李施德林等 50 余家国际品牌展开合作。