过渡作者：徐强

2020年年中，当深交所创业板即将开启注册制之前，按照当时的过渡制度，当时已经在审的公司可以申请“直接平移”，未来在注册制下的创业板上市。但是当时有8家拥有申请“直接平移”资格的公司放弃了创业板，其中就有苏州可川电子科技股份有限公司（以下简称：可川科技）。

在放弃了创业板后，可川科技将目标投向了上交所主板，但该公司面临的问题是行业竞争激烈，虽然业务越做越大，但钱越来越难赚。

盈利能力“节节败退”

招股书显示，可川科技主营业务为功能性器件的设计、研发、生产和销售，主要包括电池类功能性器件业务、结构类功能性器件业务、光学类功能性器件业务。

电池类功能性器件业务方面，可川科技聚焦于消费电子电池和新能源动力电池两大细分领域，产品广泛应用于智能手机、平板电脑等消费电子产品和新能源汽车的电池电芯及电池包；结构类功能性器件业务方面，公司专注于笔记本电脑结构件模组领域，为笔记本电脑制造服务商、组件生产商提供多品类、多批次、定制化的结构类功能性器件产品，产品主要应用于笔记本电脑的内外部结构件模组中；光学类功能性器件业务方面，公司产品主要为扩散片、防爆膜、遮光胶带等，广泛应用于显示屏、防护玻璃等光学类零组件。

虽然可川科技生产的产品和所处的产业链很“高大尚”，但实际的经营情况并不是蒸蒸日上。

2018年、2019年、2020年和2021年上半年（以下称报告期），可川科技的营业收入分别为40,062.37万元、47,907.18万元、55,970.08万元和32,455.87万元，净利润分别为7,598.16万元、8,343.04万元、8,169.81万元和4,602.50万元。这样的数据从表面看是在稳步提高的，但仔细分析后就会发现，公司净利润的增速总体上是不及营业收入增速的，也就是所谓的增收不增利。

从营业利润率（净利润与营业收入之比）的角度看，可川科技报告期的营业利润率分别为18.97%、17.42%、14.60%、14.18%，可以说是步步下滑。

可川科技在招股书中表示，功能性器件行业市场发展趋于成熟，行业内企业在不同的细分领域、销售区域和终端客户拥有各自的竞争优势。由于下游市场需求较大，具备相关技术和生产能力的企业可能加入到该行业中来。同时，行业内企业也可能会渗透到公司的业务细分领域，抢占公司客户份额。因此，公司面临着一定的市场竞争风险。

主要产品毛利率持续下滑

从毛利润的角度看，可川科技报告期主营业务毛利率分别为34.91%、31.29%、29.14%和26.26%，同样呈现稳定下降的趋势。可川科技解释为，公司产品主要为定制化产品，其毛利率受消费电子和新能源汽车行业发展情况、市场供需关系、客户结构、原材料市场价格、具体订单、竞争对手销售策略等多种因素影响。

总体来看，可川科技毛利率持续下滑有着四大主要原因：一是销售价格方面，可川科技部分产品因产品生命周期调价等因素利润空间相对较小；二是收入结构方面，随着新能源动力电池功能性器件业务的持续放量，其收入占比将有可能进一步提高，公司主营业务毛利率可能被进一步稀释；三是客户价格管控及销售策略方面，公司在保证项目合理利润空间的基础上，适当满足客户降价需求或匹配竞争对手价格，以此稳固并深化与战略客户的合作；四是原材料价格方面，虽然报告期公司各类主要原材料采购单价整体保持平稳,但上游大宗商品价格上涨压力将压缩公司原材料采购议价空间，进而有可能对原材料采购价格产生影响。

分产品看，可川科技报告期各期的公司电池类功能性器件毛利率分别为39.44%、37.10%、34.54%和30.59%，毫无意外的步步下滑。

公司电池类功能性器件涵盖消费电子电池功能性器件、新能源动力电池功能性器件两类细分业务。受行业竞争加剧、补贴退坡政策的影响，新能源汽车产业链整体利润空间有一定程度的压缩，上述因素的向上传导相应导致可川科技新能源动力电池功能性器件毛利率水平的降低。报告期内，该细分业务毛利率分别为28.45%、23.11%、19.09%及19.65%，整体有所下滑；与此同时，终端市场的高景气、新能源汽车出货量的增加则拉动了新能源动力电池功能性器件销售规模的增长、其收入占比相应提升；两因素的叠加影响共同导致了报告期内公司电池类功能性器件业务整体毛利率的下降。

可川科技另一主要产品结构类功能性器件产品毛利率在2021年上半年遭遇了滑铁卢，报告期内分别为23.97%、21.90%、22.36%、18.85%。

究其原因，一方面是可川科技2020年面框贴片产品所适配的笔记本电脑机型多为当期新引入型号，相关产品整体处于导入期、毛利率较高，而2021年上半年，公司新机型相关产品的收入占比较低、面框贴片产品所涉机型仍以原有型号为主，产品整体处于成熟期、毛利率相应有所降低，进而导致结构类功能性器件整体毛利率的下降。

另一方面则是可川科技的主动退让，主动采取部分产品适当让利等销售策略，以换取核心供应商地位，导致结构类功能性器件整体毛利率受到一定影响。