可比上市公司截止至2022年7月6日、2018年至今PE均值（TTM、扣非后）区间40-49倍。以上市后市盈率45倍计算，对应扣非净利润0.81亿元（2022年1季度0.18 2021年2、3、4季度0.63），市值36.45亿元，对应股价13.41元。

需关注：铝合金精密压铸件，毛利率不高；汽车零部件二级供应商，终端主通用和日产等传统车型为主，新能源车型占比较少。

想象点：2021年通过法雷奥、博格华纳在比亚迪、长城汽车、蔚来、理想等新能源终端车型实现定点量产

一、基本概况

1、基本介绍:晋拓科技股份有限公司成立于2004年,注册地上海市松江区新浜工业园区胡甪路368号。公司主要从事铝合金精密压铸件。公司深耕汽车零部件领域多年，持续服务于威巴克、哈金森、帝倜阿尔、住友理工、大陆等全球知名一级汽车零部件供应商。公司还积极布局工业类零部件，在智能家居板块，公司与博西集团、大金等合作，向其供应洗衣机、冰箱、空调等相关零部件；工业自动化及机器人板块，公司与施耐德、UR机器人等合作，向其供应伺服马达、感应器、机器关节所需要的零部件；信息传输设备板块，公司积极研发卫星通讯、5G通讯所需要的零部件，以适应新兴产业和新基建的需求。

2、财务情况:2019年-2020年，收入保持稳定，2021年收入大幅增加主要系新开拓客户法雷奥（导轮零部件、车灯散热器零部件等）新产品相继实现量产、新开拓客户博格华纳（新能源汽车逆变器等）新产品实现量产。

预计2022年上半年营业收入同比增长5.30%~12.87%，归属于母公司股东的净利润同比增长0.69%~9.33%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润同比增长1.32%~10.26%，2022年上半年经营业绩较去年同期小幅增长。

二、主营业务及行业

1、主营业务：公司主要产品可分为汽车类零部件和工业类零部件。

汽车类零部件（2021年收入占比72%）：公司汽车类零部件产品主要分为汽车安全零部件、汽车动力及其他零部件。近年来，公司抓住新能源汽车的发展机遇，致力于新能源汽车电机系统、电控系统、热系统等核心零部件技术研发，目前公司新能源汽车零部件已向全球领先的汽车零部件供应商博格华纳、法雷奥西门子、安川等量产供货。

（1）安全零部件方面，公司主要为威巴克、哈金森、帝倜阿尔、住友理工、大陆等客户供应减震系列产品，具体包括减震内芯、减震悬置等。报告期内，公司汽车安全零部件产品收入持续增长，主要系公司为威巴克、哈金森、住友理工等客户提供的新产品于报告期内相继实现量产，销量增加，带动公司相关业务的销售收入实现增长。

（2）汽车动力及其他零部件，主要围绕派克、康明斯、三菱等客户提供滤清器、变速箱壳体、驱动系统等零部件。公司抓住新能源汽车的发展机遇，致力于新能源汽车电机系统、电控系统等汽车驱动系统零部件产品的开发，目前已向全球领先的汽车零部件供应商法雷奥西门子、博格华纳等量产供货。

公司的汽车零部件产品主要为汽车减振器零部件，主要应用于发动机、车身及底盘悬挂减振系统等领域。通常来说，1个发动机配备2-4个发动机减振器，车身减震平均会用到4个减振器零部件。因此，1辆汽车会用到6-8个减振器零部件，出于谨慎性考虑，公司2020年共计销售车身减振器零部件4,030.97万件，按一辆乘用车配置7个减振器零部件计算，可配备约575.85万辆乘用车，公司2020年车身减振器零部件销售量占全球市场份额约为7.42%。

工业类零部件（2021年收入占比19%）：公司工业类零部件主要为智能家居零部件、工业自动化及机器人零部件和信息传输设备零部件。

智能家居零部件主要是公司为博西集团、艾默生、大金等客户提供的洗衣机、冰箱、空调等产品的相关零部件。工业自动化及机器人零部件主要是为施耐德、梅特勒、为达电子、UR机器人等客户提供其工业自动化产品相关的零部件。

主要客户及终端品牌：公司作为二级供应商，报告期内主要通过威巴克、哈金森、帝倜阿尔、住友理工、康迪泰克等一级供应商客户向下游整车厂进行供应，该等客户均系全球知名汽车零部件供应商，下游覆盖多个终端车型品牌。

2、行业概况：公司主要从事铝合金精密压铸件的研发、生产和销售。铝合金精密压铸件最大的下游市场和发展支撑是汽车行业。

未来趋势：轻量化是汽车零部件行业发展的重要方向。汽车轻量化的解决方案主要分为轻量化材料替代与结构设计优化。在轻量化材料替代方案中，铝合金、高强度钢是目前重要的轻量化材料。根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图》中制定的轻量化发展目标，到2025年比2015年减重比例提升至20%，其制定的轻量化具体发展技术路线的情况如下：市场规模：随着我国新能源汽车渗透率的快速提升和节能减排计划的持续推进，根据东兴证券研究所的研究报告预测，2025年中国乘用车的单车用铝量将与2020年北美单车用铝量持平。对2025年国内铝合金市场进行敏感性测算，乐观/中性/悲观预期下市场规模将分别达到2,148.00/2,044.00/1,948.00亿元，对应2020-2025年的CAGR分别为6%/5%/4%。

3、竞争格局：国内压铸行业的集中度较低，据中国铸造协会统计，国内压铸企业超过3,000家，但绝大多数规模都比较小，市场竞争激烈。国内汽车压铸件生产规模较大的企业主要有两类，一类是汽车领域企业的配套企业，从属于下游行业的集团公司；另一类是独立的汽车精密压铸件生产企业，专门从事汽车精密压铸件的生产。

公司主要竞争对手包括文灿股份、广东鸿图、泉峰汽车、嵘泰股份。文灿股份主要产品为发动机系统（发动机缸体）、变速箱系统（变速箱壳体）、车身结构件（车门框架、前后梁及侧梁等）等；泉峰汽车主要产品为汽车传动零部件（盘毂、定子、变速箱阀体等）、汽车引擎零部件（正时链轮、壳体等）；嵘泰股份主要产品为汽车转向系统（转向长壳体、转向管柱、伺服壳体等）、汽车传动系统（分动箱的箱体、变速箱的箱体等）；广东鸿图主要产品为汽车饰件、发动机和变速箱壳体。

三、估值分析

可比上市公司截止至2022年7月6日、2018年至今PE均值（TTM、扣非后）区间40-49倍。以上市后市盈率45倍计算，对应扣非净利润0.81亿元（2022年1季度0.18 2021年2、3、4季度0.63），市值36.45亿元，对应股价13.41元。

扫码关注我们了解快速通往财务自由之路