来源 | 财通社

作者 | 王鑫

刷屏了！继上个月海通国际拆了一台比亚迪“元”，用87页研报展示汽车零部件的详细细节后，中信证券拆了一台特斯拉Model 3，并写了一份94页的研报。看样子，卖方分析师卷起来无止尽了，没拆过车，都不好意思说自己是电车分析师。

但搞笑的是，在中信证券投入如此巨大的人力物力财力后，却有投资者发现，中信证券不过把产业链上市场耳熟能详的标的又推荐了一遍，这不禁令他们大失所望。

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券商一哥拆解Model 3

7月18日，中信证券发布研报《从拆解Model 3看智能电动汽车发展趋势》，文章署名分析师包括丁奇、许英博、袁健聪、尹欣驰、杨泽原、李景涛、滕冠兴、王诗宸。

该研报认为，中国智能电动汽车目前正处在蓬勃发展阶段，今年国内新能源汽车销量有望突破600万辆。团队拆解了具有标志性意义的Model3标准续航版，对特斯拉的E/E架构、三电、热管理、车身等进行了详细深入地分析。给出的观点是：坚定看好中国智能电动化发展趋势。

据悉，为了写该篇研报，中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构经过了两个月的时间对一辆特斯拉Model 3进行了完整的拆解。最终，该研报篇幅达94页，其中拆解内容近80页。

研报指出，汽车智能化已成为产业共识和市场共识，然而什么叫智能化却没有一个明确的定义，该团队认为，智能化的关键在于智能汽车的软件“可迭代、可演进”，就像安卓系统那样。

然而，汽车过去的E/E架构使得很多型号的汽车从出厂到最终报废，软件功能都没有升过级，都没有迭代，又何谈智能？而特斯拉的Model 3率先由分布式架构转向了分域的集中式架构，这是其智能化水平遥遥领先许多车厂的主要原因。

对此，公司给出的投资策略是，智能汽车的域控化已成趋势，重点推荐域控制器相关公司德赛西威、中科创达。主流车企的车型平台不断升级出新，新能源车的三电和热管理环节处于高速成长期，当前时点建议关注特斯拉、宁德时代、LG化学等优质整车、电池企业供应链。

中信证券对30家重点公司中的29家给出了”买入“评级，其中比亚迪的盈利预测跟上次中信证券《比亚迪重大事项点评：万亿新起点，高端化、全球化、智能化打开成长空间》一文保持一致。

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看出了个啥？

研报中，团队对特斯拉的车身域、座舱域、驾驶域等进行详细的解读。

车身域方面，团队认为特斯拉的域控制思路始终是更为领先的，能最大化减少车身布线复杂度，充分发挥当今芯片的通用性和高性能，降低汽车开发和制造成本。

驾驶域方面，特斯拉的一个重要特点就是其智能驾驶，这部分功能是通过自动驾驶域控制器（AP）来实现的，本部分的核心在于特斯拉自主开发的FSD芯片，这也是特斯拉实现更高AI性能和更低成本的一个重点，其余配置则与当前其他自动驾驶控制器方案没有本质区别。

座舱域方面，特斯拉更多将座舱域视为PC而非手机，本次拆解的特斯拉Model 3 2020款采用的是第二代座舱域控制器（MCU2)，座舱平台上，特斯拉基于开源免费的Linux操作系统开发了其自有的车机操作系统，该生态不如安卓生态丰富，特斯拉需要自己进行一部分主流软件的开发或适配。

电控域方面，Model3首创采用48颗SiC MOSFET替代了84颗IGBT，体积、功耗大幅减小，能够带动多个性能全面提升。可以说特斯拉开创了SiC应用的先河，但是SiC的高成本制约在行业的普及，未来SiC与Si-IGBT相互补充。

动力方面，BMS共管理2976节21700电池，强大的软件能力实现每节电池充放电的一致性。高复杂的电池组也让特斯拉在BMS积累了相当强的实力，在充电或电能利用方面的用户体验是其独到之处。

线束和连接器方面，团队测算线束单车价值量约2000元，高压线束是新能源汽车的主要增量，Model3为了轻量化开始用铝替代铜，低压数据线在域控化进程下将有所减少；同时，电动化带来高压连接器增量，智能化带来高速连接器需求，TE（泰科）是Model3的核心供应商，国产厂商有望取得突破。

电池方面，特斯拉代际技术领先，4680和CTC是后续发展方向。电池设计核心理念在于提升比能量：由小模组到大模组再到无模组CTC，电芯尺寸由1865到2170再到4680，核心趋势都是减少电池包中非能量的结构件数量，降低成本减少重量，提升续航里程。4680电池的价值及变化：4680通过全极耳、高镍高硅、干电极、CTC的组合，实现了“能量密度高、倍率高、成本低”的不可能三角。随着模组内电池数量增加、快充需求提升，对于电池包的冷却、导热阻燃要求提升，电池包内冷却管数量增加、冷管长度减少，增加灌封、防火泡棉，保障电池包热稳定性。

三电与热管理方面，三电集成度不断提高，热管理率先实现全域打通。Model 3/Y上驱动电机、电机控制器、变速箱三者合一，集成度相比Model S/X提高，同时“小三电”和电池包集成，结构紧凑成本更低；单电机版本由感应电机向永磁电机演变，双电机版本向前感应电机后永磁电机布置演进，两种电机在高速低速区优势互补。热管理上，通过四通阀、八通阀的应用，由各部分独立的回路，向空调、电池系统、动力系统打通的整车热管理升级，整车热源集成，提升系统的能量利用效率。特斯拉的三电与热管理系统在高集成度方面保持领先，其示范作用将引领行业追赶升级与二次创新。

汽车车身方面，轻量化需求铝车身一体压铸成趋势，消费升级天幕玻璃、智能车灯变潮流。  

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研报成本飙升到30万

就在一个月前，海通国际从外观、操控、安全、性价比、续航情况等角度对2018款比亚迪元EV360智联炫酷进行评价，并呈现了这辆电动车的每一个部件，包括车身结构件、底盘、座椅、线束、多媒体系统、组合仪表、热管理系统、电池系统、电驱系统等等。甚至连隔音材料、地毯等每个拆下来的零部件都进行了图片文字描述，包括尺寸重量、工作原理、生产信息以及经销商报价等信息。

从成本方面来看，海通国际所拆车辆为2018款比亚迪元EV360智联炫酷，该款新车总购置成本为10.34万元，由于所拆车为二手车，类似车况的售价在7万元左右。而中信证券拆掉的特斯拉Model 3，其标准版本官网售价近30万元。

无论是之前海通国际拆解比亚迪，还是中信证券拆解特斯拉，在网上均引起了大量热议，有网友直言这些拆车行为赚足了噱头，“发出来就已经回本了”。不过，也有人表示支持，“至少有一点参考依据，比坐在办公室一拍脑袋瞎写强”“至少非常敬业”。

有段子则表示，老消费电子研究员了，地产研究员需要拆楼吗？医药研究员能手拆PD-1吗？”看今天的盘面，可能是环保研究员把二氧化碳给拆了！“

（来源：深蓝财经的财富号 2022-07-18 20:08） [点击查看原文]