前天大跌时，我说要观察底背离信号和主线热点指标，来评估回调何时结束。

今天早盘，创业板指数出现了5分钟级别的底背离信号，但上证指数没有同步背离，而且这两天主线热点数量是增加的，也没有回落到谷底。

所以我觉得，还不能判定前天开始的回调已经结束，只是节奏有点乱。   市场热点感觉也有点乱，涨幅居前的板块，既有稳增长的地产产业链的工程机械，也有赛道的军工，还有受益通Z的煤炭，各种风格和逻辑夹杂在一起。         

  其实不止这两天，近几个月来一直处于这样混乱多变的局面：

1月初——2月末俄乌冲突之前：主要担心衰退，于是受益稳增长的基建领涨；

2月末俄乌冲突——3月会议之前：主要担心通Z，于是受益通Z的煤炭领涨；

3月鹤总会议——4月上海疫情之前：稳增长重新成为主逻辑，于是受益稳增长的地产领涨；

4月上海疫情——4月末ZZJ会议之前：稳增长转变为保民生预期，于是食品消费阶段领涨；

4月末ZZJ会议——现在：不再担心衰退，提前炒作复苏，于是赛道成长股领涨。   可以发现，热点看似混乱多变，实则就是围绕稳增长、赛道和通Z这三条主线在炒：

衰退加剧，稳增长Z策就会出来；

等到经J稳住并转向复苏，Z策就会重回双碳为主，届时赛道就更受益；

复苏会拉动需求，需求会加剧通Z，于是通Z成为主宰。   经J的变化是慢的，而市场的预期是快的。

所以3月份房地产企业连债都还不起的时候，股价大涨，等到现在连续降房贷，Z策落地的时候，反而涨不动了；

所以4月末ZZJ会议之后，没等经J复苏呢，赛道股就先回血了（当然也有同期美债收益率回落的功劳）。   这三条主线还有相生相克的微妙关系：

稳增长 VS 赛道、通Z

衰退预期盛行时，稳增长的基建地产大行其道，但同期赛道股会受到压制，因为这意味着双碳Z策会让位于稳增长；

周期、农业和消费股也很难走强，因为衰退对应的是需求不振。   通Z VS 赛道、稳增长

通Z预期盛行时，周期、农业和消费容易走强，而赛道股会受到压制，因为他的成本上行，吞噬利润；

基建地产也很难走强，因为Z策会担心加剧通Z，不敢放手稳增长。   赛道 VS 稳增长、通Z

赛道股走强，对应着复苏预期提升，此时稳增长应该功成身退，自然没有大涨的理由；

对通Z倒不是坏事，因为复苏之后就是通Z。   此外，这三条主线内部各分支的节奏也并不完全一致：

稳增长的基建地产产业链当中，地产销售链（家居家电建材）和投资链（钢铁工程机械）也要等到复苏才受益，衰退期对他们没有好处。   赛道的军工和光伏股，并不怎么受国内衰退的影响，军工的需求来自国家军方，与经J周期无关；

光伏的需求相当一部分来自海外，最近走强就是因为欧洲光伏新政拉动出口所致。   通Z的上游工业品、农产品和必选消费品，也无需等到复苏、等到国内需求起来才能涨价。

上游工业品涨价源自海外输入性通Z，农产品和必选消费品是刚性需求。   我画了一张主线轮动图，大家能看的更清楚一点。

目前国内处于衰退末期，下半年大概率回升复苏，大家知道我们处在哪个位置了吧？

要注意的是，这张图是经J角度的行业轮动顺序，经J的运行是慢的，市场的预期是快的，所以有的主线会提前加塞，没等轮到他呢，他就先启动了，这会透支他未来的行情。

（来源：一谈策略的财富号 2022-05-26 17:42） [点击查看原文]