错杀

虽然当下市场的分化情况还是比较严重，不过确实是有不少品种在这轮下杀当中开始体现不错的投资价值，尤其是一些之前估值还比较高的龙头。

从当前环境来看，如果你依旧对一个相对长期的维度保持比较乐观的看法，那么现阶段应该多关注一些能熬过这段艰难时期，同时未来还能保持扩张的优质龙头。

现阶段投资这些龙头，难点大概有两个。

第一，是中短期里我们很难判断出啥时候会真正改善。比如现在地产行业基本凉透下，我们看到很多二三线城市几遍用尽浑身解数，还是顶不住下滑。

然后这时候市场就重新开始对行业产生新的担忧，这个担忧大概变成行业可能会持续大幅下滑。

而并没有几个人会考虑，实际上我们真正的人均商品房居住面积可能连20平也不够。

当然这也是股票市场里经常出现的现象了。

第二，情绪下杀和不确定性因素的增大使得估值的把握更难，因此或许要更有耐心地等待机会，中途的过程可能也比之前要艰难不少。

其实港股之前就刚经历过类似情况，像之前的港股基建行业，估值中枢从原本的4PE到5PE，最低杀到2-3PE，现在也只是回到2.5-4PE左右。

这就是极端情况下估值中枢持续下杀的现象，这使得我们原本以为足够低的位置买入下，结果还出现比预想更差的情绪，从而增大持仓压力。

所以，泥沙俱下的时候机会确实会逐渐出现，但是大家在把握这些机会的同时，也要做好承担巨大波动的心理准备。

防水材料

如果说在当下除了几个大家熟悉的传统行业和赛道之外，还有哪些冷门的细分行业值得我们关注的，防水材料应该算一个。

首先行业来看，我们当下对于防水材料的认知主要是跟新房开发业务高度绑定，担实际上房产开发所占的新开工面积大概是所有开工面积的40%。

也就是说大概有一半以上的市场并不是跟房产开发相关，所以虽然现在行业还比较困难，但是防水材料龙头似乎还过得可以。

包括龙头雨虹和科顺一季度的营收增长也保持在15%以上，这跟实际的地产开工情况是有点不同。

参考房产商的防水需求来看，整个防水材料行业当前的需求大概一年2000亿，雨虹的占有率大概在15%左右。

当然，后续雨虹在这一块的占有率提升可能会难度加大，尽管现在行业趋势是集中度提升，但是非房地产业务的防水工程，有可能会包含一些地方保护，所以雨虹想要跟一些级市场的龙头抢业务，难度大概是有所增加。

这一块的空间依然不小，但需要持续跟踪雨虹在这方面的推进。

雨虹原本的份额来自于地产龙头的大客户，并跟随着行业集中度提升而提升，这里面还有精装房的占比提升趋势。

但这两年这个趋势似乎有所下滑，相对应的毛坯房占比逐步稳定在70%水平。

这对于龙头来讲既有一些隐忧也有机会，隐忧在于原来的增长逻辑受到挑战，机会在于毛坯房的客户基本都是C端客户，这些客户的议价能力是大幅弱于企业，因此如果能抓到这些客户，那么未来的盈利能力大概率可以提升。

另外，市场空间方面还有一块比较重要的增量目前大概没被挖掘——老房翻新。

一般而言，住宅建筑的翻新周期大概10-15年，公共建筑是5-10年，这意味着保守估计05年左右的住宅和10年左右的公共建筑，应该逐步进入翻新阶段，从销售情况来看，两者在未来5-10年恰好逐步进入一个峰值，这一块可以算是不错的增量，尤其是住宅翻新这个完全2C的民用市场。

所以，防水材料的行业增长目前来看大概还没有到天花板，而雨虹的占有率提升空间也依然存在，同时如果未来C端客户逐步渗透，那么毛利率也应该有不错的提升。

在行业格局保持稳定的情况下，雨虹目前的估值确实称不上贵。

风险防范

从过往的估值变化来看，当下雨虹的估值大概处于中枢阶段，当然有很多人可能觉得雨虹现在的竞争格局要比过去稳定很多，但其实雨虹在这个过程中也吃掉了很多份额。

从市场空间来看，从比较保守的角度出发，C端的翻新市场大概可以比B端的市场溢价一倍，因此实际的成长空间也确实还有。

在正常情况下，雨虹未来几年继续保持20%左右的成长性是可以期待的，不过这里面会遇到几个挑战。

第一个就是原材料价格啥时候可以下降的拐点，这个对于长期持股来讲大概不用担心，只不过大家当前配置的话要考虑这个问题对估值的影响。

第二个则是雨虹在C端的推进是否顺利，从防水技术和布局来看雨虹确实不用担心，并且品牌力和投放也确实是当前行业里比较强的一家，担C端市场目前还是处于刚兴起的阶段，行业竞争格局并没有完全稳定下来，所以还是会存在一些不确定因素。

第三点则是当前的房地产行业困境或多或少还是会影响到雨虹的基本盘业务，当然这个影响随着时间推移大概会减弱。

综上，当下雨虹27PE的估值，如果看好他未来的竞争格局和行业发展的话，称不上贵，担如果想有更好的安全边际，那么或许20PE左右会是比较好的机会。