作者 | 郑孝杰

编辑 | 袁畅

世界上收费最“昂贵”的资管产品在哪里？

说不定就在国内。

第三方渠道信息显示，日前一家公募机构的下属财富管理公司，推出了一只业绩提成比例高达60%的资管产品。

该产品使用期权等衍生品，策略相对传统多头产品更为复杂。

不过，如此高的收费条款依据在哪里令人深省。

华尔街的对冲基金大佬西蒙斯（James Simons）曾于1988年设立过一只名为“大奖章”基金，由于年复合收益超过30%，该基金的业绩后端提成高达44%，

这几乎是目前公开信息中，对冲机构里收费最高的。

但前述境内资管产品，比西蒙斯的收费还高了15个百分点，这不禁让人好奇，如此的高收费，真的有高收益率么？

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破纪录的费率竖屏

根据相关资料，上述境内资管产品是在一家互联网平台销售的指数增强产品，其通过衍生品来跟踪沪深300和中证500指数。

而上述两个股票指数是A股的核心宽基指数，分别代表大盘股和中小盘。

点击产品页后发现：所推介的产品购买门槛为40万元，面向合格投资者，也就是私募产品。

一个最为关键的费率信息是：超额业绩报酬的提成比例高达60%，远远超出国内私募20%的行业惯例。

超额业绩报酬是私募产品的一个“收费项目”。用以对基金管理人的超额业绩予以奖励。

但是，超额业绩报酬比例达到60%，意味着未来赚的每一分钱，管理人要分走一大半。

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“复合高杠杆”？

仔细观察可以发现，上述提成比例高达60%的产品，所使用的投资策略确实相对普通的产品更为“复杂”。

具体来说，该产品的定位是在中证500指数的涨跌幅上，额外叠加沪深300指数的70%的涨幅。

其原理大致是通过相关金融工具跟踪中证500指数的同时，再投资相当比例的沪深300场内期权。

这个东西构成了宣传资料中称的“一份投资，捕捉双重收益”。

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有“亏损”可能么？

通过期权把指数投资的权益放大，这会不会造成亏损呢？

答案是，当然可能！

首先，这个产品是一个中证500的指数跟踪产品，所以，如果中证500跌了，大概率这个产品也要跌。

该财富机构管理的另一只类似策略的产品，截至5月6日的单位净值为0.7441，大概跌了25%以上。

但有一个收益是额外的，即跟踪沪深300指数的七成一块，由于这一块是用期权来投资，理论上这块投资最差的收益是0%——除去支付的期权成本。

最终的情况，可以参考下列的情景假设来看待。

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为何如此高费率？

总体上看，这个产品就是一个中证500指数基金叠加了一个沪深300的指数看多期权，也不复杂啊，为什么要这么高的收益水平呢？

答案是，可能要去支付期权购买成本。

众所周知，国内的期权购买成本是非常昂贵的，如果资管产品要构造一个使用期权的组合，它首先的问题就是谁来负担期权成本？

如果是直接购买的话，那么大概率持有人会发现它的净值在开始运作时就少了一大块。

而如果要降低这个成本的话，就要想办法去找其他人去负担。

比如，在买入看多期权的同时，卖出个什么期权以回笼资金。或者和其他投资者来分摊购买成本等等。

其实，回头看，如果投资者真的持有期内沪深300指数有涨幅，那么他们按照实际的权益分配比例看，它们能从指数涨幅中获得的收益挂钩比例大概不到30个百分点。

果然，世界上是没有免费的午餐的。

本期责任编辑 倪静

（来源：资事堂堂主的财富号 2022-05-15 21:38） [点击查看原文]