作为A股市场两大顶流，“茅指数”、“宁组合”两大投资主线过去2年的投资回报足够惹眼；2022年以来，两大组合跌幅均超过25%，宁组合回调幅度更大。

过去这四个月发生了什么？两大组合当前的估值、业绩基本面如何，机构持仓情况如何，未来预期又是怎样？

茅指数、宁组合今年以来跌超25%

今年以来，贵州茅台、宁德时代频上热搜，与以往不同的是，两大巨头上热搜是因为频繁下跌。截至5月6日，贵州茅台下跌12.54%，宁德时代下跌36.06%；对应的茅指数、宁组合两大组合指数双双重挫，年内跌幅均超过25%，前者小幅跑赢。按照最新股东户数计算，茅指数成份股今年以来户均亏损超过65万元，宁组合成份股户均亏损额超90万元。作为A股市场集白马、龙头、赛道等于一身的两大组合，成份股的“一举一动”都备受关注。过去九年间，两大组合整体表现是非常优异的，自2013年以来（截至今年5月6日），茅指数累计收益超12倍；宁组合同期累计收益超30倍。2017年、2019年是茅指数的高光时刻，涨幅均超过85%，且跑赢宁组合。

茅指数、宁组合，谁更胜一筹

从上图对比发现，两大组合的走衰自2021年显露端倪，茅指数2021年小幅回调，宁组合虽持续上涨，但成份股爱尔眼科、通策医疗、石头科技等同期大跌10%以上。两大组合大幅回调的原因主要是成份股大幅下跌，茅指数成份股仅长江电力微涨，宁组合成份股全线下跌。

持续被杀价、杀估值，市场上似乎总有一双“隐形的手”在推波助澜。大跌背后的原因是什么？谁更有吸引力，未来又将如何走？

01 估值对比：宁组合市盈率更为接近历史均值

从估值来看，目前茅指数市盈率25.31倍，近2年最低市盈率24.82倍；宁组合最新市盈率55.84倍，近2年最低市盈率53.69倍。两者当前估值都十分逼近阶段低位，看似茅指数估值更低，实际上茅指数当前市盈率较近2年平均市盈率折价20%左右，宁组合折价近40%，更为接近过去2年均值。如果将时间拉长来看，过去十年，茅指数平均市盈率19.24倍，宁组合60倍，前者当前估值超过历史均值三成，后者低于均值。

显然，从估值看，宁组合似乎更占优势。

02 盈利能力：茅指数盈利能力更强

从盈利性来看，净资产收益率（ROE）方面，2017至2020年，茅指数稳定超过20%，但有下降趋势，2021年降低至19.41%；相比之下，宁组合2020、2021年ROE不降反增，2021年其ROE上升至16.67%。

再看销售毛利率，依然是茅指数领先，过去五年稳定在30%以上，宁组合2021年销售毛利率下降至26.14%。

今年一季度，受业绩不及预期或其它因素影响，两大组合销售毛利率较去年同期均有小幅下降。

03 成长能力：宁组合未来业绩更具备爆发力

从两大组合成长性来看，茅指数净利润同比增幅在过去和未来均相对稳定，维持在20%上下；宁组合自2020年以来业绩呈现爆发式增长，2020及2021年增幅均超过50%；按照机构一致预测数据，2022年宁组合净利润增幅依然超过50%，2023、2024年有望超过30%，这一点与宁组合的定位（高成长性龙头公司）极为匹配。

04 基金持仓：宁组合2021年末获小幅加仓

机构持仓的变动被视为风向标。从两大组合的公募基金持仓来看，2021年末，茅指数成份股持仓176.49亿股，较2021年中小幅下降，同期宁组合成份股获公募基金持股小幅加仓。一季度受市场风格和投资逻辑的切换，两大组合成份股均遭减仓，但“茅指数”成份股减仓幅度更大。2020年末，宁德时代获2433家基金持股，贵州茅台获2245家基金持股；今年一季度，公募基金逆势加仓宁德时代，但减仓贵州茅台。

从北上资金来看，最新持股与今年一季末相比，获加仓的茅指数成份股数量占比低于宁组合。茅指数加仓幅度居首的是东方雨虹，为1.04个百分点，贵州茅台获小幅加仓；宁组合加仓幅度居首的是斯达半导，为3.73个百分点，宁德时代遭小幅减仓。值得一提的是，宁组合获北上资金最新持股数量27.44亿股，较五周前增加0.67%，茅指数同期小幅减仓。

未来怎么走？机构认为当前具备高性价比

纵使茅指数、宁组合被市场“爆锤”，但基本面依然各有千秋，茅指数盈利能力优质，宁组合成长性后劲十足。两大组合当前估值均接近最近2年最低水平，谁更胜一筹似乎不好下定论，茅指数中消费类公司较多，宁组合中医药科技偏多，这些都是景气度相对较高板块。

对于消费赛道而言，西部证券认为，疫情后经济温和修复，在下半年类滞涨环境下，消费风格有望取得更好的相对收益。医药科技方面，东吴证券认为医药板块已具备较高性价比，疫情态势趋稳，医疗服务与医美有望实现恢复性增长。

两大组合中，有不少公司被机构较为看好。数据宝统计，茅指数、宁组合中获机构上调评级的成份股共计11只，其中茅指数成份股有5只，宁组合成份股6只，石头科技获广发证券、瑞银证券等2家机构上调评级。除三一重工外，机构预测其余10股2022年、2023年净利润维持增长状态，阳光电源、北方华创、隆基股份等今年净利润增幅有望超过50%。另外，阳光电源、恒立液压等最新陆股通持股较一季末加仓。

来源： 中国基金报

飒！房地产板块获主力资金狂涌300亿元！这只稀缺ETF强势反弹20%，弹性十足…

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地产ETF（159707）具有鲜明的稀缺性，且龙头效应明显：

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相比于市场上其它地产类指数，中证800地产指数龙头效应更加明显。其中保利发展、万科A、招商蛇口三大龙头股占比约4成，前十大成份股权重超70%，重手聚焦龙头地产强者恒强行业发展趋势。为目前上市地产类ETF中龙头持仓集中度最高地产ETF！

3) 低估值、高分红，极具配置价值：相比于沪深300、上证50指数，中证800地产指数ROE仍接近14%，近期历经一轮近20%反弹后，指数PE仍仅有9.58倍，估值性价比突出，近1年约5%的高分红提供优质安全垫，且板块在基金配置中处于低配水平政策引导化解风险。

海通证券特邀就地产板块近期反弹作最新点评：3月以来房地产政策出现较为重大变化，最重要特点体现在3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。

会议明确提出，“一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”。以上高层表态最重要变化在于债务化解问题从落脚点从此前的房地产行业，开始落实到房地产企业。

此外，4月29日中央政治局召开会议，再度发声支持房地产市场平稳健康发展，坚持“房住不炒”定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管。

伴随以上信息重大改变，“一行两会”领导再次对房地产问题进行重申。其中比较与地产更为直接相关的银保监会发言，即“鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，促进房地产业良性循环和健康发”。

银保监会发言拿去了2020年12月的支持改善性需求，同时更大程度强调收并购业务。我们认为以上表态和发言，反映出目前金融端仍在努力推动供给侧改革。以上方向仍然是目前改革重点。按照以上方向看，大龙头公司未来阶段受益趋势不会改变。与此同时，由于政策点已经开始落实企业层面债务问题。我们预期后阶段直接违约性质的债务问题会减少，并购、展期等供给侧方向都继续推动，以上情况将带来后阶段房地产市场逐步回归正常。

与此同时，目前看地产龙头企业分红能力稳定，年报股息分配确定。万科等代表企业，年报发布日股息率均在5%左右。预期后期保利发展、金地集团均有稳定表现。

地产ETF（159707），聚焦龙头和行业蓝筹，无疑可以在更长时间享受持续供给侧改革带来的政策红利。布局优势龙头企业，后续可持续性，稳定性均是不错选择。

中信建投表示，限制政策陆续放开，全面看好地产板块：地产延续两周强势，在没有其他市场主线的情况下，凭借稳增长主线和政策限制放开，成为市场赚钱效应最好的板块。政策全面向好将有利于缓解全行业的流动性风险，我们全面看好地产板块机会，包括央国企和民营房企。

风险提示：地产ETF（159707）跟踪的标的指数为中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。