曾经的医药蓝筹

公司主要业务

公司主营业务涉及药品研发、生产和销售，主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂、特殊输液、心血管药等众多领域。根据营业执照，公司主营业务是片剂（含抗肿瘤药）、口服溶液剂、混悬剂、无菌原料药（抗肿瘤药）、原料药（含抗肿瘤药）、精神药品、软胶囊剂（含抗肿瘤药）、冻干粉针剂（含抗肿瘤药）、粉针剂（抗肿瘤药、头孢菌素类）、吸入粉雾剂、口服混悬剂、口服乳剂、大容量注射剂（含多层共挤输液袋、含抗肿瘤药）、小容量注射剂（含抗肿瘤药、含非最终灭菌），生物工程制品（聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液）、硬胶囊剂（含抗肿瘤药）、颗粒剂（抗肿瘤药）、粉雾剂、膜剂、凝胶剂、乳膏剂的制造；

截至至今，公司的研发管线情况如下。

（1）已上市创新药后续主要临床研发管线

（2）在研创新药主要临床研发管线

（3）海外创新药主要临床研发管线

经营模式

采购方面，公司通过设立科学合理的集团采购组织、构建先进的管理制度、探索和运用先进的技术，来确保采购质量与效率。建立了完善的供应商开发、准入、绩效考核、淘汰的全生命周期管理制度，重点完善并规范了大宗物料的集团化采购程序，强化了对子公司物料采购过程的管理，根据实际情况调整机构设置和工作流程；采用先进的信息化系统，构建集团采购平台，规范供应商管理和采购行为，提高采购效率，最大程度降低采购成本。

生产方面，公司本着“诚实守信，质量第一”的原则，集中发挥人才、设备、资金等优势，始终保持质量上的高标准，公司所有的生产线均已通过新版GMP认证。为努力成为国内质量标准的领跑者、国际质量标准的竞争者，公司自2005年开始就把生产体系目标瞄准了国际知名企业，建立了拥有一流生产设备、国际标准化的生产车间。在管理方面，公司根据美国FDA对产品全生命周期的管理要求，聘请国际一流的质量控制专家，建立了以质量体系为中心的GMP六大管理体系，将GMP贯彻到原料采购、药品生产、控制及产品放行、贮存发运的全过程中，确保所生产的药品符合预定用途、注册要求和客户要求。

销售方面，公司秉持“以市场为导向，以客户为中心，合理配置资源”，围绕“专注始于分线，专业成就未来”的销售理念，在事业部制组织架构下，不断创新发展思路，在核心产品及治疗领域，进一步完善人员组织构架，逐步推进以创新产品、核心产品规模化、专业化推广的分线销售改革，同时横向整合战略资源，促进各事业部协调发展。目前，公司已经构建了遍及全国的销售网络，并形成了涵盖销售事业部管理、战略发展、销售运营管理、人力资源及中央医学事务的专业、规范、有序、完善的销售体系。

市场地位

恒瑞医药是国内知名的抗肿瘤药、手术用药的研究和生产基地之一。公司产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂、特殊输液、心血管药等众多领域，已形成比较完善的产品布局。报告期内，公司作为国内医药创新和高质量发展的代表企业，在美国制药经理人杂志（PharmExec）公布的2021年全球制药企业TOP50榜单中，连续第3年上榜，近年来，在创新、国际化发展战略驱动之下，公司创新研发结出硕果，创新药不断上市，屡次让中国医药原研之光闪耀在国际舞台，高质量发展不断赢得关注和认可。

股价分析

从卑微小兵到股价巅峰，它花了2年。2019年1月4日它的股价只有28.35元，2021年1月8日已经去到97.23元！

两年时间，股价涨幅达240%！它的总市值一度达6200亿元！  它，就是恒瑞医药。

然而，巅峰之所以被称为巅峰，是因为辉煌难以长久。

自2021年1月之后，恒瑞的股价一直下跌——跌破90元，跌破80元，跌破60元，跌破40元......

截止到今日（2022年4月13日）午盘报33.8元，至此，该公司股价相比2021年1月的最高价97元，跌幅高达65%，市值蒸发超4000亿元。

持有基金分析

这家公司曾经引来知名基金扎堆，也不乏高瓴资本这样的知名投资机构。

2021年2季度，高瓴资本再度杀进恒瑞医药前十大流通股东，持股4046.19万股，占比达0.64%。不过，2021年3月11日，恒瑞医药前十大流通股东里已不见高瓴的身影。

而从高瓴加仓的2021年Q2至高瓴减仓，恒瑞医药的股价打了对折，也就是说高瓴加仓恒瑞的资本最高可能亏损50%。

值得注意的是，在43.74万户股东杀进恒瑞医药的漫漫熊途里，机构投资者数量却急剧减少。2020年底，恒瑞医药持股机构数量达1515家，到2021年9月底，这一数据降至194家，1321家机构投资者“夺路而逃”。

不过跌跌不休的恒瑞医药吓跑了高瓴等投资机构，但却再次迎来了“医药女神”葛兰。

2021年Q1，葛兰管理的中欧医疗健康混合型证券投资基金A持有恒瑞医药2217万股，持仓市值20.41亿元，2021年Q2期间，该基金将恒瑞医药全部清仓。

2022年3月中旬，恒瑞公告显示，葛兰在躲过恒瑞医药2021年的一波大跌后，在2021年Q4到2022年3月期间，再次以3495万的持股量卷土重来，跃升恒瑞医药第9大股东。

公司发布股份回购方案。拟使用公司自有资金，总额为不低于6亿元、不超过人民币12亿元，采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份，回购价格为不超过人民币60.22元/股，回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月。本次回购的股份拟用于员工持股计划或者股权激励。如以回购资金总额上限人民币12亿元、回购价格上限60.22元/股测算，预计回购股份数量约为1992.69万股，约占公司目前总股本的0.31%。 

投资要点：

1. 恒瑞医药国际化提速。对致力于成为世界级药企的恒瑞医药来说，国际化是必经之路。去年的恒瑞研发日上，重新出山的创始人孙飘扬再度表露恒瑞医药国际化的决心：恒瑞医药将通过多种平台技术支持深度研究，不断产生全球权益项目；将加强与生物医药公司的合作，完善管线，加快国际化；同时组建海外临床团队，培养内部能力，加快海外临床开发与产品上市。

恒瑞医药的国际化提速，有两个关键点：其一，曾在罗氏、默沙东等跨国药企担任重要职务的Joseph E. Eid博士加盟恒瑞医药，担任首席医学官（CMO）兼全球药物开发负责人。在转型升级期的这次人事安排，被业界认为是恒瑞加速国际化进程的体现。

其二，恒瑞医药在美国、日本等国建立专业的临床开发团队，全面启动全球产品开发团队工作模式。2021年，恒瑞有5项研究获得美国FDA IND批件，其卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、氟唑帕利、海曲泊帕等相关海外研究正在推进。

2. 股份回购彰显信心。随着公司人员结构调整逐步落地，精兵简政、提质增效方针逐步推进，我们认为公司管理体系逐步理顺。仿制药集采风险大部分落地，多款创新药开始放量，公司向创新和国际化转型加速。

五维投研解盘：近一年以来，由于受到医药集采的影响，叠加A股指数的下跌，给以前高高在上的绩优创新药整体的估值回归，从长远时间来看，此时恐惧VS贪婪？答案已经很明了。

免责声明：本文内容仅作研究、分析、参考，不构成任何投资建议。

五维投研宗旨

研究公司的目的，首先，是从A股5000多家之中筛选出最优秀的公司，挖掘出来后并不一定马上买入,选到好公司，只是投资的第一步，

只有在“基本面投资法”指引下，才能淘汰了问题公司；只有建立组合投资法，才能最大限度地规避了来自于系统和行业、上市公司的风险。

我们唯一能做的就是与好公司为伍，与劣质公司说再见”！

投资只有一个起点：研究公司

1）投资就是买好的商业模式。

2）投资就是买好的团队。

3）投资就是买好的价格。

好公司，不等于是好价格。

好价格，既意味着未来的获利空间，更意味着当前的安全边际。

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每天的内容量很大且有深度，若独自阅读，要么会遗漏重要投资机会，要么很难理解透彻，建议您跟认识的股民小伙伴结伴研读，定有更多心得跟收获，祝各位粉投资顺利！

（来源：五维投研的财富号 2022-04-13 13:42） [点击查看原文]