随着周三市场指数缩量大涨后，指数逼近压力线，后续指数面临短期方向选择，我们认为后续指数走势仍取决于经济基本面。在房地产风险暴露以及多地疫情反复下，3月份经济数据相对一般，中国3月份制造业采购经理指数（PMI）49.5 ，预期49.8，前值50.2。3月份非制造业采购经理指数（PMI）48.4，前值51.6。周四上证指数收跌0.44%，科创50指数收跌1.93%，创业板指收跌1.38%。个股层面涨少跌多，两市逾2500只个股下跌，个股涨跌幅中位数为-0.25%。同时成交量有所放大，两市共计成交金额10091亿。午后个股上演炸板潮，两市炸板率一度超过50%，反映了资金偏保守的心态。

政策端来看，国常会提出：把稳增长放在更加突出的位置，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施；会议决定新开工一批条件成熟的水利工程，提高水资源保障和防灾减灾能力。市场对稳增长信心提升，周四煤炭、建材、银行、地产等稳增长板块继续领涨两市。

经过此前数轮刺激房地产后的阵痛之后，本轮地产政策不太可能会全面放开。我们预计国家会温和式、渐进性、试探性地放松地产政策，待政策效果能扭转地产行业负反馈时，政策就会止步。本轮地产政策是逐步、渐进、试探性的放松过程，这也决定了本轮业绩、经济、市场大概率会在底部区间震荡较长时间，市场指数反弹难以一蹴而就。

从历史经验来看，我们预计社融增速底部将领先于A股市场底部1-2个月。但中国2月社会融资规模增量为11900亿元，前值为61726亿元，社融仍处于探底过程中，因此我们预计A股市场暂未出现趋势性反弹行情。但全部A股PE中位数为31.52倍，位于历史后14.15%分位，估值已经相对便宜，性价比较高，预计市场将在底部震荡一段时间，但中长线资金已经迎来较好布局时点。

目前10年期美债收益率已经从3月初的1.7%左右大幅上行至当前的2.24%，从DCF模型来看，现金流集中在远期的科技股和赛道板块走势大概率承压，而现金流集中在近期的高分红、高股息板块可能重获资金青睐。随着美联储正式进入加息周期，全球市场或迎来从成长风格向价值（高股息）风格的切换。短期可关注：煤炭、水电、A股地产、港股运营商等高股息资产。