本报记者 陈嘉玲 北京报道

乌克兰紧张局势打开了国际大宗商品市场的潘多拉魔盒，一时间大宗“脱缰”。

国际原油价格一路从90美元涨到最高140美元，小麦期货价格更是短短两周翻倍。而经历了几天各品种接连疯狂跳涨后，从能源、有色到贵金属、农产品，全球大宗商品期货市场全线大幅回撤。

而更加引人关注的是，3月7日，伦镍开始出现“史诗级”上涨。至8日，镍主力合约盘中突破10万美元大关，两个交易日累计上涨248%。

面对伦镍的逼空式飙涨行情，伦敦金属交易所“放大招”，紧急宣布暂停镍交易，还决定将3月8日当天的伦镍交易全部“作废”，并规划交易重启时设置10%涨跌停板。

伦镍上演“逼空大战”

“如此高的涨幅，已经完全脱离基本面。”对于伦镍此番飙涨行情，多位受访人士均表示，逼仓明显。

“逼仓”，意味着被逼至市场的角落。而逼仓中惊心动魄的当属逼空。逼空往往是从现货或库存不足开始的，这样逼空者（市场中的买方）便可以通过控制现货库存和积累期货头寸，迫使空方（市场中的卖方）不得不以较高价格平掉自己的仓位。

实际上，LME镍市场的主力操纵有迹可循。根据LME官方数据，自1月10日开始，某单一客户持有的镍期货仓单占比从30%～39%逐渐增加，到1月19日达到50%～80%。而自1月13日开始，该客户在到期日最近的3张镍期货合约上持有的净多头寸与仓单总和，占总仓单的比例已超过90%。“这种过分明显集中的头寸，很容易被理解为一个巨大期现货贸易联合体在主导LME镍期货仓单市场。” 国信期货研究咨询部主管顾冯达对《中国经营报》记者表示。

库存的历史低位支撑镍价上行，伦镍的持仓库存比明显失衡，则意味着逼空局势形成。3月7日，LME镍库存仅为7.68万吨，同比下降约70%，而伦镍持仓量为19.63万手，一手对应6吨，即117.78万吨镍。

3月7日，伦敦金属交易所（LME）的镍期货主力合约一天上涨74%，从不到3万美元冲高至5.5万美元的历史高位，上海期货交易所的沪镍一路跟涨，3月8日开盘即钉死15%涨停板；3月8日中午，短短一个小时，伦镍主力合约继续暴力拉涨，连续突破整数关口，从6万美元冲到10万美元，后骤然跌落到7.5万～8.5万美元区间震荡。

从供需基本面上看，交割产品与行业产品结构不匹配是当前镍现货与期货市场的主要矛盾。“（此次行情）是资金利用镍交割品不足的结构性短缺问题围剿空头。”某期货公司人士分析，2022年将是印尼新项目投产大年，企业对自身在建产能增长有很强预期。但这些产线的产品多为含镍生铁、高冰镍和镍湿法冶炼中间品，并不能直接用于交割。伦敦LME镍实际交割物为一级镍产品，需要镍的纯度达到99.8%。

顾冯达指出，在地缘政治供应冲击的“黑天鹅”事件，叠加有色供需错配库存低导致市场调节机制失灵的“灰犀牛”事件共同影响下，以镍为代表的有色金属可流动的库存极低，部分海外库存被大型机构转移一空，而短期大量资金涌入镍期货，加剧金融资本推波助澜下的海外“多逼空”式的疯涨行情。

漩涡中的多头空头

（来源：中国经营报的财富号 2022-03-12 02:38） [点击查看原文]