作者：卷发胖大星 来源：格隆汇IPO研究院

据格隆汇新股了解，继2021年6月30日首次递表“失效”后，艾迪康控股有限公司（以下简称“艾迪康”）于3月4日再度向港交所递交上市申请书，拟登陆港股主板，摩根士丹利及Jefferies为其联席保荐人。

艾迪康成立于2004年。IPO前，公司控股股东为凯雷，其通过Pearl Group Limited持股39.87%；Corelink、Mega Stream均持有公司12.45%的股份；员工激励平台则持股占比9.38%。

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疫情检测贡献3成收入

艾迪康是中国三大独立医学实验室（ICL）服务提供商之一。

目前，公司在全国范围内拥有26个自营实验室，为医院及体检中心提供检测服务，截至2021年底，艾迪康已有17个实验室，通过ISO15189认可。

截至2021年底，艾迪康可提供约3100种医疗诊断检测的目录，其中包括约1500多种普检及1500多种特检，覆盖临床免疫学检测、临床化学检测、临床分子生物学检测及病理学检测等。

近年来，随着医院外包需求不断增长，以及分级医疗制度等优惠政策的推进，中国ICL市场呈现快速增长态势。包括COVID-19检测在内，中国ICL市场规模由2016年的117亿元增长至2020年的307亿元，复合年增长率为27.2%，预计到2025年将达到479亿元。

与其他发达国家相比，中国ICL市场仍处于起步阶段，2020年的渗透率仅有6%，远低于日本的60%、德国的44%、美国的35%。同时在ICL实验室方面，数量也明显不足，2020年底，中国共有1800多个ICL，而美国ICL数量超过6800个，未来市场仍有进一步发展空间。

受益于此，近年来艾迪康经营业绩呈现良好的增长态势，尤其在疫情之下，公司业绩得以爆发。2019年-2021年，公司实现收入分别为17.29亿元、27.42亿元、33.80亿元，相对应的年内溢利分别为7044.3万元、2.89亿元、3.23亿元。

与此同时，公司毛利率由30.1%增长至42.7%，经营活动所得现金净额由1.19亿元上升至5.64亿元，高于净利润水平。

分业务来看，医疗诊断检测服务贡献艾迪康收入的绝对块头，收入占比一直维持在9成以上。其次是医疗产品销售，占比不足10%。若按具体业务划分，疫情期间，公司的COVID-19检测得到快速增长，2020年、2021年贡献收入均超过3成，分别为33.7%、36.5%。

不过，由于新冠疫情发展具有不确定性，若疫情带来的红利逐渐褪去，对于COVID-19检测的需求下滑，将会对公司经营业绩造成一定影响。

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研发投入有待提升

抛开疫情影响外，艾迪康未来何去何从？

2020年，前四大ICL公司占据国内ICL市场总份额的57.1%，艾迪康排名第三，市占率8%。

当前，ICL市场主要分为普检和特检。其中普检市场占比过半，但由于普检已经发展多年，市场趋于成熟，且检测项目及技术要求相对较低，相应的服务机构也较多，竞争更为激烈。而特检的技术壁垒较高，对于技术要求也较高，相对应的利润也更多，是当前主流ICL公司抢夺的下一个细分市场。

可以看到，行业龙头金域医学也开始向特检市场发力，推进基因测序、质谱检测、免疫组化、流式细胞等多技术平台，每年投入的研发费用占营收比重超过4%。

相较之下，艾迪康每年投入的研发费用不算多，占比分别为4%、3.7%、3.7%，呈现波动下滑态势。在此背景下，艾迪康若想抢占市场份额，需要进一步加强研发投入及技术创新。

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小结

总体来说，艾迪康的经营业绩可圈可点。受益于新冠疫情，公司相关的检测业务得以快速增长。从目前来看，疫情在全国各地零星爆发，短时间内还能为公司业绩带来很好的提振，但长期来看，疫情红利终会褪去，届时，公司还需找到新的利润增长点，即发力特检市场、扩张ICL布局等等，方能实现真正的业绩持续增长。

（来源：格隆汇新股的财富号 2022-03-08 17:12） [点击查看原文]