25日开盘，全球股市有反弹迹象。日韩股市高开，日经225指数重返26000点关口。截至发稿，日韩股市均涨超1%。

港股相对疲弱

港股表现疲弱，恒生指数高开后低走，盘中低点再创近期新低。

恒生科技指数上涨，盘中涨幅一度超过2%，但临近中午涨幅亦收窄。

恒生指数成份股中，药明生物、阿里健康、创科实业、百威亚太、李宁等涨幅居前。

汇丰控股跳空低开，盘中一度下跌约5%。龙湖集团、银河娱乐、中国石油股份、中信股份跌幅居前。

恒生科技指数成份股中，金蝶国际、哔哩哔哩-SW、微盟集团、金山软件等涨幅居前。

兴业证券的研究观点认为，战争对股市的直接及短期影响主要体现在市场情绪和风险偏好的波动，对股市的中期影响让位于基本面。

兴业证券的研究观点认为，投资策略上防守反击。

该机构认为，短期，军事冲突停火之前，全球市场的避险情绪仍有惯性，可以立足避险资产防守，包括天然气、石油、军工、黄金、美债、美元等。如果俄乌冲突不是在短期1、2周内停火，而是超预期持续，那么，能源、黄金、农产品和其他大宗商品的强势也可能超预期。

中长期，兴业证券认为，目前A股和港股的优质资产，从估值情况来说，都不存在系统性风险。过去两周，对于部分优质中国资产而言，已经经历了较为深度的回调。截至20220224，全部A股的市盈率TTM为18.53倍，盈利收益率（市盈率倒数）5.39%，接近2倍十年期国债收益率的5.58%，这一股债性价比水平在历史上都较为少见。恒生指数市净率再次破净至0.95。

方正证券简要梳理了二次世界大战以后，全球一些局部战争和突发事件中资产价格的表现。方正证券指出，前述局部战争发生当时在全球都有很大的影响。从对资产价格的影响来看：

第一，前述局部战争和突发事件多数情况下没有对全球股市产生很大的持续负面冲击

第二，从德国股市与美国股市对比来看

第三，单从避险属性来看，黄金和原油有一定避险属性，但收益率幅度和持续性并不是特别明显，特别是2000年以后，数次事件冲击中跌多涨少。当然，事件冲击本身还可能改变商品的基本面情况，这就会引发避险属性以外的资产价格变化，比如科威特战争发生后3个月时间里国际原油价格涨幅超过100%。

不过，在风险提示方面，方正证券指出，存在宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等风险。