截至2月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下：

沪深300指数的中泰资管风险系统评分为45.03，较上月46.40基本持平。估值、预期持续两月下降，市场情绪有所回暖。

沪深300估值与上月相比有所下降（本月46.48，上月49.18）。行业分化持续缓和，前期估值处于历史高位的食品饮料、医药生物、电气设备等行业估值持续下跌。而估值处于历史低位的农林牧渔、公共事业、房地产、建筑装饰等行业估值都有提升。

市场预期连续两月下降（本月48.00、1月58.00、2021年12月60.00）。乌克兰危机硝烟再起，大国地缘政治博弈继续升级；市场担忧大宗价格反弹令工业生产承压。通过一些微观迹象，比如农民工年后返城率低于往年、疫情反复等因素，分析师担忧内需不足。

市场情绪与上月相比有所上升（本月42.09，上月37.83）（分数越低表示市场情绪越低迷）。虽然本月的公募基金发行情况较上月下降明显，但北上资金、沪深300的波动率、两融分数均较上月有所提升。

从市场周期来看，去年2月份至今的调整已经持续了一年时间，继续背离经济基本面的空间有限。伴随近期货币宽松政策落地，更宽松的预期以及稳增长政策出台的预期。我们对市场持长期乐观的态度。

数据来源：中泰资管，数据截至2022年2月20日

股市潜在风险提示：

疫情能否流感化；

稳经济政策出台是否及时；

中美冲突和国际地缘冲突加剧。

债市的中泰资管风险系统评分为75分，处于风险偏高区间。

从基本面来看，随着当前房地产市场氛围及信贷环境边际回暖，多城发布楼市利好政策，政策层层加码，支持“稳增长”的态度坚定鲜明。与此同时，面对回购隔夜利率快速上升，央行保持每日100亿逆回购投放，操作恢复常态化。我们认为目前稳增长的进程已经从“宽货币+宽信用”转向“稳货币+宽信用”，利率面临较大的上行压力。

从信用扩张的角度来看，当前信用增速已经有企稳回升之势，而消费、投资表现一般，投资者对未来经济表现的分歧依然存在，但在当前稳增长意愿较强的背景下，基本面数据容易在今年上半年超出市场预期。未来社融、投资、消费数据的验证可能对利率走势形成明显影响。“宽信用”政策效应持续累积，债市对房地产方面的消息敏感度较高，利空会被放大，建议谨慎操作。不过，考虑到经济增长呈现脉冲型上行的概率较高，当前利率上行的基础因此并不牢固，建议以震荡偏弱的思路来对待上半年的债券市场，利率在此期间可能上行，但上行幅度不会太大，10年国债利率的顶部区间在2.9-3.0%左右。

从通胀数据来看，中国1月CPI 同比上涨0.9%，预期上涨1.1%，前值1.5%，环比上涨 0.4%；中国 1 月 PPI 同比上涨 9.1%，预期上涨 9.2%，前值 10.3%，环比下降 0.2%。CPI、PPI 均低于预期，也低于前值，市场解读偏向于认为1月通胀放缓或许给央行提供更多的货币政策调整空间来实现稳增长的目标。

债市潜在风险提示：

宽信用发力显效，经济表现超预期；

交易较为拥挤，机构赎回行成债市踩踏；

中美利差持续收窄，境外机构配置力量减弱。

大宗商品黑色板块的中泰资管风险系统评分为67.8，风险属于中性区间，比上月稍有上升，当前位置持有黑色板块品种承受的风险中性。

本月黑色在政策上受到的扰动较多，北京冬奥会限产导致本月钢材产量同比较低；铁矿价格起舞不久后又受到发改委连续发文打压。此外，某些城市期待降低商品房首付比例以及房贷利息，又让黑色系整体蠢蠢欲动。

产业上来看，黑色系低产量低库存的现实还在继续，但是随着冬奥会结束，铁矿被打压后钢厂利润恢复较好，复产预期较强。广州首套房利率下降更是强化了这种预期，带动黑色系整体上涨。

但俄罗斯已经发起特别军事行动，或给市场带来超预期的影响。

数据来源：中泰资管，数据截至2022年2月21日

黑色板块潜在风险点：

美国加息进程有加快迹象，国内宏观政策在一定程度上可能会受限；

俄乌局势紧张，或许会带来超预期的冲击；

国家定调“稳增长”，对前期政策的修正程度可能超预期。

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