六、谁决定了白酒的周期？

万物皆有周期，白酒也不例外，但白酒产品具有没有保质期的特点，而且除了清香型以外，大部分白酒都是放置几年后再喝口感更好，这使白酒企业的逆周期能力，在长期发展中具有明显优势。即便遇到2012年的那种多重负面因素叠加，导致的灾难性行业危机，也能够在几年时间内恢复元气，并以更快的业绩增速弥补前面的损失。

以五粮液为例，2012年的净利润是99.35亿，其后9年时间里，有5年的净利润是低于这个数字的，但9年算下来净利润年均复合增速仍然超过了10%。拉长时间来看，2010年的净利润是43.95亿，中间经历了历史上最惨痛的外界变化和战略失误，后面的十年的净利润年均复合增速还是达到了16.3%。

从历史上来看，白酒的周期性更多表现在受宏观环境影响上，与GDP的拐点高度吻合。宏观经济的发展节奏，才是决定白酒周期性的核心因素，那种用酒价的变化来解释行业周期，是用现象解释现象，甚至是倒果为因的。从来都是行业变局影响的酒价，而不是酒价影响行业变局。

80年代，尚处于计划经济时期，白酒产品普遍供不应求。九十年代前期，酒企的计划指标放开，纷纷扩产，行业产量从1990年的470万千升，迅速增长到1997年的709万千升。这期间也是GDP快速增长的时段，从1992年到1997年，始终保持着两位数增速。1998年，白酒产量遽然下滑，从1997年的709万千升跌落至573万千升，同期GDP增速也从11%直接跌到6.9%。

那之后白酒产量一路走低，直到2004年才出现了谷底，产量只有312万千升，而GDP则是在2003年重回两位数，2004年基本持平，之后便一路高歌，到2011年仍在9.3%的高位，同年白酒产量也首次站上了1000万千升。

2012年，白酒行业的遭遇众所周知，同年GDP增速也从前一年的9.3%大幅回落至7.8%，跌幅仅次于1998年和2008年这两个历史性危机之年。

从过去30年的历史来看，白酒向下的大拐点，一定是伴随着GDP增速大幅下滑的。GDP增速下滑不是白酒向下拐点的充分条件（2008年和2020年都不成立），但却是必要条件。也就是说，即便白酒行业内部出现压力（譬如2002年的消费税），没有GDP增速的大幅下滑，行业仍然可以保持较好的增长趋势，白酒的周期与宏观经济的发展情况直接相关。

白酒具有很强的社交属性，其消费场景中，商务宴请、朋友和家庭聚会占据了主要份额。中国白酒大部分是烈酒，在饮用时是需要配菜的。实际上，一瓶白酒就是一个杠杆，背后撬动的就是一笔餐饮消费。一瓶二锅头撬动的可能是百元级别酒席，一瓶茅台撬动的可能就是万元级别的宴席了。

经济向上的时候，人们的社交活动会更加频繁，餐饮、娱乐消费也会更加活跃，反之各种消费就会大幅萎缩，即便是逆周期调节能力较强的白酒企业，也无法独善其身。

2021年，前几个季度白酒的整体表现还是不错的，但从目前已经公布业绩的酒企来看，四季度普遍表现不如前三个季度。这主要原因在于三季度，地产、互联网、教育等近几年主要的赚钱行业集体出现低迷，直接影响到GDP4季度的增速只有4%，不到全年增速的一半。

目前来看，判断白酒企业是否已经进入向下的拐点，不是看酒价，而是继续观察GDP的走势，稳增长无忧，白酒自然无忧。

顺便说一下白酒的价格，这也是白酒和很多行业有显著不同的地方。在遇到市场不佳的时候，虽然都希望卖得越多越好，但白酒具有年份延长口感更佳的特点，即便短期销售不畅，只要企业没有太大的资金压力，宁愿像2013年的茅台那样，牺牲销量全力挺住价格。其他食品饮料类企业，就都做不到这点，卖不出去的货品只能销毁了。

而2013、2014年那一轮降价的企业，包括五粮液，后期的恢复都相对缓慢，与茅台真正的差距也是从那一轮困局开始被拉大的，这一点所有白酒企业都很清楚。白酒行业真要出现问题，从头部企业角度来说，更多会表现在量的萎缩上，而过几年又多了不少老酒，沱牌便进化成了舍得。

高端白酒的毛利率众所周知，决定酒价的核心因素，是所对应的消费群体，在其所能承受的范围内，可以体现其身份的价格标准。这个标准，随着目标群体每年增长的收入而不断提升。高端酒提价，生产方、收税方皆大欢喜，消费方也影响不大，倒是看热闹的群众连呼离谱。

行业龙头竞相提价，是行业的幸事；行业龙头竞相降价，是行业的不幸。白酒有今天的发展，茅台居功至伟，希望五粮液也能紧紧跟上，两大龙头稳定，行业就乱不了。

（来源：朱酒的财富号 2022-02-23 23:53） [点击查看原文]