近期，俄乌关系持续紧张，双方在两国边境地区部署了大量军事人员和武器装备。2月21日，局势再次升级，乌东顿涅茨克民间武装宣布顿涅茨克地区进入紧急状态。与此同时，俄联邦安全局表示，从乌克兰境内发射的一枚炮弹击中俄罗斯一座边防哨所。

据据中央广播电视总台中国之声《新闻和报纸摘要》报道，俄罗斯总统普京当地时间21号，签署承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的总统令，并签署俄罗斯与顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的友好合作互助条约。

当天，美国就迅速官宣对俄罗斯实施金融制裁，欧盟、英国、加拿大也都宣布制裁俄罗斯。

一系列的地缘政治事件给全球资本市场蒙上阴影，大类资产价格又将受到怎样的影响？

避险情绪升温，债市拐点来临？ 

在避险情绪带动下，债市早盘开盘即部分收复21日失地，10年国债210017开盘成交在2.8325%，较21日收盘微跌1.5BP；10年国开债210215开盘成交在3.10%，较21日收盘微跌1.5BP。

截图来源：Choice数据

受到“四大行将同步下调广州地区房贷利率”的消息刺激，21日债券市场在下午走出了一波凌厉的下跌行情，10年国债从2.81%一路GVN至2.85%，10年国开债从3.07%大幅上涨到3.1175%，收益率曲线整体向上平移约4BP。市场交易人士分析，本次广州地区房贷利率的政策松动，对市场传递了新一轮经济刺激政策方向的利好信号，有利于股票市场出现活力，通过股债跷跷板逻辑向债市传递负面信号。

昨日央行公开市场操作逆回购1000亿，全天净投放900亿资金，为上周三以来的首次净投放，有效缓解市场紧张气氛。全天债券市场围绕0.5BP幅度上下波动，整体表现平稳。

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市场人士分析，当前国内债市能否挽回颓势的关键在于财政是否发力。在居民和企业加杠杆空间有限的前提下，政府部门的扩表将起到更加重要的作用。2月18日财政部长在人民日报发表署名文章《不断提升积极财政政策的效能》中表达了财政部的基本态度，使得市场对宽信用、提能效的预期加强。

短期冲击难免，A股有望走出独立行情 

在一系列突发消息的冲击下，全球金融市场巨震。21日欧洲主要市场由涨转跌，美股因“华盛顿诞辰纪念日”休市一天，但纳指期货大跌2.6%，道指期货则重挫500点；俄罗斯RTS盘中一度暴跌17%，最终收跌13.21%。

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高盛估计，标普500指数在俄乌危机全面爆发中的下行空间为6.2%，若降温则有5.6%的上涨潜力。以Dominic Wilson为首的策略师预计纳斯达克有9.6%的潜在下行空间，反之有8.6%的潜在上行空间。

对于A股，中金公司研究显示，地缘政治风险对资产价格影响的持续性不强，资产价格往往在事件发生的1个月内恢复到调整前水平。中国股指和利率，相比美国股指和利率与地缘政治风险的相关性更低，反映中国资产对于国际地缘政治风险的相对独立性。

地缘政治风险对中国股市的影响与估值有关，当股票估值低于中位数时，股指仍可以在地缘政治事件后逆势上涨。在当前宏观环境、政策前景和估值水平下，中国市场走势受地缘政治风险影响相对较小，更容易走出独立行情。

黄金原油集体走强 ，后市仍具不确定性 

股市受挫的同时，国际油价集体走高，21日，布油、WTI原油均上涨3%以上，尾盘布伦特原油期货一度破97美元/桶，创下近七年历史新高，NYMEX原油上涨2.9%。

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黄金也因避险需求而大涨，COMEX黄金突破1900美元/盎司关口。

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安信证券认为，从历史经验来看，市场通常能够在较短时间内吸收局部战事的冲击。但是在能源价格对通胀持续性影响较大、发达经济体货币政策加快收紧节奏等背景因素下，未来俄乌冲突的演化对市场的影响需要持续追踪。

通过复盘2008年俄罗斯-格鲁吉亚事件来黄金原油价格的影响发现。从2008年8月1日格鲁吉亚进军南奥塞梯，到 8月18日俄军撤离格鲁吉亚。期间，8月1日欧洲主要股指多数下跌。但到了8月18日，除了俄罗斯RTS下跌3.12%，其他指数并未大跌。

反而，黄金、原油价格却出现了较大幅度的下跌。Choice数据显示，2008年8月1日至8月18日，WTI原油期货价格下跌9.03%；同期，COMEX黄金期货价格下跌12.50%。

数据来源：Choice数据

值得注意的是，当时影响黄金、原油价格走势的原因还有美元价格的上行，以及次贷危机悲观预期下资金的撤离。可见，地区的冲突并不是影响价格的唯一因素。

如果把时间拉长，2000-2011年，黄金整体处于牛市当中，与美元指数呈明显的负相关性。尤其是美联储几轮QE期间，黄金发挥了其硬通货保值增值的作用，价格大幅上涨。但2011年之后随着量化宽松的结束和美元回笼，美元指数开始上涨导致黄金价格持续回落。

疫情以来，美联储“大放水”导致通胀高企，2022年1月美国CPI同比上涨7.5%，创造自1982年2月以来同比最大涨幅。面对通胀加剧，美联储主席鲍威尔近日透露，美联储今年可能多次加息应对通胀，最早一次加息将可能在3月进行。   

如果美元加息周期来临，美元指数大概率会再次上行，届时，黄金价格难免会承压。

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类似的，2000年以来，原油价格和美元指数同样存在较明显的负相关性。

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通过复盘历史数据得出，地区性冲突可能会在短期内影响黄金、原油的价格波动，但并不是影响其价格走势的单一指标。美元走势、主要经济体的货币政策等都会对大宗商品价格的走势产生较大的影响。

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（来源：Choice数据的财富号 2022-02-23 06:39） [点击查看原文]