转：目前这个阶段不需要担心和需要担心的各是什么？

最不需要担心的，是未来。因为三个主要的趋势没有改变：1，国家经济会继续5%以上持续增长；2，从大类资产的未来大机会而言，没有别的选择了；3，股市依然只是运行在合理的波动范围内，有上必然会有下，有下必然会上去，人性是非常可靠的。

需要担心些什么呢？第一，未来很美好，过程可能很艰苦。就像在18年的时候我们都清楚一定会有19年的，但你无法提前用19年的预期来缓解18年的痛苦。那么这个过程里，最容易倒下的，就是弦绷得太紧的——没有足够现金流、上了杠杆、特别着急发财的、资产配置过于集中在某一点而不够均衡的，这些很可能等不起，很可能就死在18年末了。

第二，配置的资产上没有底的。即便从18年底去看，也有很多资产在未来的2年里是越来越低的，这些持续融化的资产不能靠耐心，甚至会死于耐心和深信不疑。有底的资产的特征是：1，业务经营稳定且资产负债表非常扎实，估值极其的低，越是从多维度看就越显示出其估值过于低了。2，也许估值不算低，但经营实在太出色了，处于可持续可预期的高增长进程中，当年就可把估值消化到合理偏低，第二年就消化到很低的水平。3，一切都去对标18年最悲观的情况，业务发展势头比18年明显要好或者至少不比当时面临的局面差，特别是生意的逻辑没有变化，但估值已经基本与18年最悲观时靠拢了。

比较需要小心的是：1，可能已经处于业绩和行业景气的顶部区域，当前估值还不便宜又有未来景气度下行风险的；2，虽然目前便宜，但从产业逻辑来讲步入长期下行通道，又没有足够的集中度逻辑对冲的；3，过于边缘化的产业和标的，难以证实，而一旦证伪整个业务崩塌的。

从整个市场来看，中证全指的等权估值的高点是在20年的9月，然后持续下跌到21年的2月，然后震荡上行到现在，大约对标18年6月的估值水平。中证全职的市值加权估值高点是在21年2月，然后震荡并下行到现在（与上面等权的基本走势相反且对称），目前估值大约对标18年5月。所以整个市场来讲，估值水位确实不算高，但也不算低，大约是最近十年45%左右——所以如果对标18年那显然还有得跌，如果对标好行情比如17年初（不对标15年的大牛市）那也有一大截可以涨。但至于到底是上还是下，可能上帝也未必知道。

但我们可以看到内部结构上有些子系统可能更清晰些：
1，产业发展趋势非常清晰，动能强劲，部分节点格局清晰，唯一的问题只是估值；
2，过去的1年多实在跌得太残了，估值已经烟蒂化，虽然短期确实有很多说不清或者定量上估不准的东西，但定性来讲是90分的生意且放3-5年来看反而前景非常清晰。
3，一直都是穿越各种经济环境年年稳稳20%以上增长的优等生，这次也会不例外且格局可能更好，但估值已经被情绪干到18年末了。

总之，以目前18年6月份左右的全市场估值水平而言，放长时间来看没有什么可太担心的，为了防止极端情况的出现最好把资产配置到上述3类情况相对清晰简单的资产中，远离可能“没有底”的资产。均衡配置好自己的资产，杜绝杠杆，理顺现金流，确保垃圾时间里能安然扛过，真正出现极端态的时候还有钱化腐朽为神奇。