兴通股份属于中信行业-航运板块，航运板块2022年2月11日、近3年PE均值（TTM、扣非后）区间在26-30倍，预计以26倍市盈率发行，以兴通股份2021年扣非后净利润1.87亿元计算，预测市值48.62亿元，对应股价24.31元。

关注点：周期性行业

想象点：无

一、基本概况

1、基本介绍:兴通海运股份有限公司成立于1997年,注册地福建省泉州市泉港区驿峰东路295号兴通海运大厦8-9楼。公司主要从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输业务。经过多年的积累，公司已发展成为国内沿海散装液体化学品航运业的龙头企业，在细分市场占据领先地位。截至2020年12月31日，公司拥有散装液体化学品船、成品油船共计14艘，总运力17.58万载重吨，其中散装液体化学品船11艘，运力11.70万载重吨，占细分市场总运力的9.61%。

2、财务情况:2019年以来，我国众多大型炼化一体化项目陆续建成投产，化学品内贸市场规模不断扩大，刺激航运市场迎来新一轮繁荣发展，国内市场在短期内呈现运力紧张的局面，带来2020年、2021年收入快速增长。

1、主要产品：公司主要从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输业务。

散装液体化学品、成品油的水上运输服务主要面向石油化工产业，大型炼化企业是公司主要的下游客户。炼化行业处于石油化工全产业链的中上游，炼化行业可细分为炼油和化工两部分，通过对炼油产品进一步加工，生成乙烯、丙烯和对二甲苯（PX）等基础化工原料。

散装液体化学品水上运输业务：公司为石油化工企业及石油化工产品贸易商提供专业的水上运输服务，主要承接PX、液碱、纯苯、苯乙烯、甲醇、乙二醇等基础化工类产品的国内沿海水上运输业务。截至2020年12月31日，公司拥有在营散装液体化学品船11艘，运力11.70万载重吨，运力规模位于市场前列。主要客户：中国石化、福建联合石化、浙江石化、中国海油、中海壳牌、恒力石化等多家大型石化企业建立了长期稳定的战略合作关系。

成品油水上运输业务：公司成品油水上运输业务主要承接航空煤油、汽柴油、石脑油等油品的国内沿海水上运输业务。截至 2020年12月31日，公司拥有在营成品油船3艘，运力5.87万载重吨，前与中国航油、荣通物流等重要客户保持良好合作。

2、行业简况：在2006年以前，国内沿海散装液体化学品运力规模快速增长，但石油化工产业基础整体较为薄弱，散装液体化学品水上运输需求有限，行业无序竞争与产能过剩现象严重。2006-2018年期间，暂停批准新增国内沿海跨省运输化学品船运力，我国炼化产业蓬勃发展，2016年后国内沿海省际化学品船舶运力由供给明显过剩向供需相对均衡过渡发展。2019年以来，伴随着“十三五”期间规划的众多大型炼化一体化项目陆续建成投产，化学品内贸市场规模不断扩大，刺激航运市场迎来新一轮繁荣发展，国内市场在短期内呈现运力紧张的局面。2019年，交通运输部新增批复3艘大型船舶运力以满足浙江石化的迫切运输需求。我国散装液体化学品航运业将迈向有序竞争、稳定发展的新阶段。

中国物流与采购联合会危化品物流分会发布的《2020年中国危化品物流行业年度运营报告》数据显示，2019年我国危化品物流市场规模达1.87万亿元，同比增长13.4%，预计至2025年危化品物流市场规模将增长至2.85万亿元，2019-2025年期间年复合增速为7.28%。危化品运输方式主要有道路、铁路、水路等，道路运输具有机动灵活、可达性较强的特点，是危化品运输的主要方式，但道路运输成本较高且安全运营管理难度较大，近年来道路运输的货运量有所降低。同时受益于我国沿海炼化产能一体化进程加速，近年来水路运输的占比逐步上升，占比从2018年的18%增加至2020年的23%。

3、竞争格局:我国液货危险品水上运输行业正处于快速成长期，但受我国对本行业实行严格的准入限制与运力管控的影响，业内企业数量较少，且在当前市场运力供需相对均衡状态下，市场表现出健康、有序的良性竞争态势。中远海能、招商南油等大型国企控股企业，一般以油品（原油、成品油）运输为主、散装液体化学品运输为辅，内外贸兼营且外贸业务比重较，具有运力规模较大、航线布局广泛、承运货物种类较多等综合性竞争优势；以本公司、君正船务、上海鼎衡、盛航股份、海昌华等为代表的中型民营企业专注领域不同，各家企业在主要运输品类、区域、航线等方面具有差异化竞争。

三、估值分析

兴通股份属于中信行业-航运板块，航运板块2022年2月11日、近3年PE均值（TTM、扣非后）区间在26-30倍，预计以26倍市盈率发行，以兴通股份2021年扣非后净利润1.87亿元计算，预测合理市值48.62亿元，对应股价24.31元。