【逻辑精要】

1、中国生猪市场空间超万亿

2、国内生猪养殖行业集中度快速提升

3、市场规律叠加非市场因素，猪周期愈演愈烈

4、供给过剩带动猪价深跌，养殖亏损驱动产能去化

5、猪价二次探底后，2022上半年或迎周期拐点

国内生猪养殖行业超万亿市场空间，养殖集中度提升为规模企业带来成长机会。短期来看，2022年上半年生猪供应压力不减，叠加春节后肉类消费下降以及新冠疫情反复的影响，猪价或在春节后加速下跌，产能有望加速去化，周期反转预期有望持续强化。

01

中国生猪市场空间超万亿

若以年出栏量*出栏体重*销售均价来测算行业市场空间，根据农业农村部披露的数据显示，2021年全年出栏6.7亿头生猪计算，假设每头猪出栏体重115公斤，销售均价以16元/公斤的行业盈亏平衡线估计，则国内生猪市场空间约12328亿元。

02

国内生猪养殖行业集中度快速提升

历史上每一轮疫病爆发和环保政策落地导致大量散养户退出行业，2018年之后非洲猪瘟疫情加速了行业规模化进程，据农业农村部数据显示，预计2021年底国内生猪养殖规模化率首次达到60%。上市猪企中，年出栏量前10的合计市场份额从2018的6.90%提升至2021年底的14.07%。

03

市场规律叠加非市场因素

猪周期愈演愈烈

从2006年至今，我国共经历了四轮猪周期，每一轮周期的起点都是在市场规律作用下叠加环保政策或动物疫病等非市场因素的影响，造成猪价更大幅度的波动。

2018年至今的新一轮超级猪周期波动幅度创历史新高，2018年年底环保政策收紧叠加非洲猪瘟大范围爆发，国内能繁母猪加速去化造成生猪供不应求，猪价一路涨至2019年10月份的40元/kg，2020年继续维持在30-35元/kg的范围内震荡。之后伴随非瘟疫情防控取得明显成效，叠加各地支持复产的政策推出，生猪产能迅速恢复，2021年1月起猪价从36元/kg的高位一路下跌至9月底的10元/kg，仅耗时8个月时间。新一轮猪价的大涨大跌不论是时间跨度还是猪价波动幅度都创下记录。

04

供给过剩带动猪价深跌

养殖亏损驱动产能去化

2021年在供给超预期增加而消费萎靡的情况下，市场猪肉供给严重过剩，猪价自2021年1月起一路震荡下跌，叠加成本端受到饲料价格上涨和外购高价种猪及仔猪影响，养殖盈利受到严重冲击。

据农业农村部的数据显示，国内能繁母猪存栏量自今年6月起达到4563万头的峰值，后伴随养殖亏损加重连续5个月回落，7月、8月、9月、10月、11月环比分别下降了0.5%、0.9%、2.3%、2.5%、1.2%，前4个月呈现加速出清的趋势。母猪产能自Q3起加速去化，11月以来受猪价上涨影响去化节奏放缓，但仍于正常淘汰水平。

05

猪价二次探底后

2022上半年或迎周期拐点

浙商证券认为，在供给充裕、需求疲软的背景下，2022年上半年国内猪价下行压力仍然较大，春节前猪价出现旺季不旺也反映出市场消费需求不及预期，春节后生猪供应压力不减而消费持续疲软，预计二季度猪价或迎来二次探底。

（1）母猪产能还未充分释放。虽然能繁母猪存栏已经连续5个月下降，但近几个月养殖主体主要是在优化母猪存栏结构，淘汰低效母猪并逐渐将三元替换成二元母猪，高效二元母猪的产能释放实际上还没有到顶，预示着未来半年可供出栏生猪数量依旧充裕。

（2）进口猪肉释放冲击市场。据海关总署监测，12月份进口鲜冷冻猪肉17万吨，同比减少61.36%，但前期较高进口量的累计库存释放，仍将冲击国内生猪市场。

（3）消费相对疲软，对猪价支撑力度弱。春节后是传统的肉类消费淡季，加上新冠疫情压制旅游和团餐需求恢复，消费需求短期内难有明显改善。

国内生猪价格将开启加速下跌，并难有大幅反弹机会，产能释放或在2022Q2达到最大值，预计2022年下半年或迎来回暖，全年行业维持在微利状态。

【行业主要玩家】

牧原股份（002714）：头部猪企之一，2021年市场份额6%。

温氏股份（300498）：头部猪企之一，2021年市场份额2.22%。

正邦科技（002157）：头部猪企之一，2021年市场份额1.97%。

声明：文章数据和主要观点整理自券商研报，内容仅供参考，不构成投资建议。

（来源：飞笛火山口的财富号 2022-02-10 19:50） [点击查看原文]