啤酒的基本面

受疫情影响，前期市场担心啤酒板块核心公司业绩，目前相关压制因素已经消除。

疫情影响下，前期市场对啤酒板块四季度业绩有所担忧。2021年四季度多地区出现疫情，比如河南、黑龙江、辽宁、内蒙古、陕西等省份均出现疫情，且持续时间相对较长。由于啤酒区域性特征明显，比如青岛啤酒在陕西市场市占率超70%，在此情况下，市场担心疫情点状爆发影响啤酒消费，从而对公司四季度业绩产生负面影响。
然而，目前青岛啤酒和重庆啤酒均已披露年度业绩预告，业绩担忧消除。根据业绩预告，青岛啤酒预计2021年实现扣非归母净利润为21.94 亿元，同比增长约21%，受疫情影响，业绩表现略低于预期；重庆啤酒预计2021年归母净利润为11.66亿元，按备考口径计算，同比增长38.8%，业绩表现均符合预期。随着业绩预告的披露，市场对啤酒板块核心公司四季度业绩的担忧逐步消除。
提价叠加产品结构升级，2022年有望量价齐升。
1）短期：成本提升进一步推进企业提价速度 
原材料和包材是啤酒企业的主要成本。以青岛啤酒为例，包装物、麦芽、大米分别占了产品成本的49%、15%、8%，因此，2020下半年以来，当大麦、瓦楞纸、玻璃、铝在内的原材料及包材价格持续提升时，啤酒企业的成本端将面临较大压力，催化了企业的提价行为。
一般而言，啤酒行业提价周期时间点主要集中在销售淡季，主要因为此时提价对总体销量冲击较小，另一方面，给予消费者接受价格的缓冲期，保证旺季的正常销售。具体来看，自2021年下半年开始，各大啤酒企业陆续开展提价，重庆啤酒自2021年三季度开始，整体提价约4-8%，百威英博提价3-10%，华润啤酒提价约10%，青岛啤酒提价约5-10%。
啤酒企业上一轮提价发生在2018年原材料上涨的时期，提价后，部分企业短期可能出现毛利率、净利率的下滑，主要是因为在提价后，为确保销量，企业对渠道、终端的费用投放力度有所加大，但后续随着费用投放逐步恢复至正常水平，将实现获利能力的改善。以此来看，在2021年底的提价潮过后，啤酒企业的获利有望在新一年的销售旺季逐步得到释放。
2）中长期：啤酒行业格局稳固之下持续推进产品结构升级，有助于获利稳定提升啤酒行业经过多轮整合，行业集中度已经基本趋于稳定。我国啤酒行业市场份额前五名分别为华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯，具体市占率约为25%\18%\15%\8%\6%，前五名集中度由2010年的60%提升至2020年的73%。随着行业整合基本完成，头部啤酒企业均拥有自己的优势区域，在这这种区域割据的情况下，头部企业市场份额难以实现进一步扩张。在不出现头部企业之间进行整合的前提下，预计后期行业集中度还将向上。
在稳定的格局下，各家的消费者基本粘性较高，企业已经难以通过价格的下杀抢占市场份额，在此阶段，企业在市场的战略重心将由增量、增加市占率，转为将增加获利的利润驱动模式。预计未来 3~5 年行业产品结构将加速升级，毛利率将快速提升，行业高端销量占比预计也将从 10%快速提升至 20%~30%，推动盈利快速释放；另一方面，行业从高速并购扩张一路走来，生产及管理效率仍然有待优化，成本及费用持续下行会推动盈利能力进一步提升