1、近六成披露

截至2022年1月31日，全A共有2631家上市公司披露了业绩预告或业绩快报，占全部A股的55.59%。从宽基指数视角来看，创业板指披露率最高，达到了72%，业绩分析代表性相对较强；而沪深300指数成分股中，披露业绩信息的家数尚不过半；从风格视角来看成长风格披露率相对较高（57.09%）。从行业视角来看，整体而言中上游原材料板块、科技与部分消费板块的业绩披露率相对较高，其中煤炭与消费者服务的披露率为82.86%与81.48%，具备较高的行业业绩代表性；而相较而言，金融地产链与中下游制造板块的业绩披露率集中于50%附近，其中机械、建筑、非银金融、汽车与食品饮料的披露率不足50%，业绩代表性相对偏低，需要在已披露的业绩信息基础上做进一步佐证。

2、周期与成长风格业绩增速相对较高，2021年Q3业绩底为大概率事件

整体来看，2021年Q4累计与单季度业绩增速分别为61.9%与267.3%，其成分股主要分布区间为（50%，200%】，占比分别达到38.3%与27.0%。尽管受业绩预告披露规则的影响，结论可能存在一定的代表性偏差，然而考虑到四季度产业链供需矛盾大幅缓解，能耗双控影响减弱后，2021年Q3为业绩底依然为大概率事件。而从风格视角来看，周期与成长风格的业绩增速相对较高，其2021年Q4累计/单季度业绩增速分别为258.5%与207.4%/31.4%与42.8%。从产业链视角来看，部分中上游原材料板块即使在四季度实行了保供稳价的政策，基础化工、有色金属与煤炭行业内依然有大量个股取得了业绩高增长。从业绩预告披露的情况来看，煤炭行业2021年Q4单季度业绩增速相较Q3不降反增，具备足够韧性。而在中游制造业之中，电子、基础化工、电力设备及新能源与机械的2021年Q4单季度业绩增速在100%以上，且相较于Q3均有不同程度的进一步抬升，这或许意味着随着中上游原材料价格的适当回落，中游制造板块的成本压力得到了一定程度上的缓解，但缓解并非是全面的，体现在业绩增速小于0的个股占比仍然较高。对于下游消费板块而言，受低基数影响，其业绩增速绝对数值较高，然而不容忽视的是依然存在大量个股的全年业绩增速甚至尚未转正，甚至在2021年四季度业绩增速为负的个股占比进一步增加，整体而言，2021年消费板块的业绩复苏远不及预期。另外值得一提的是：非银金融与银行无论是Q4或是全年业绩表现均较为优异，分别为95.6%/1359.4%，21.4%/20.0%，展现出了较强的业绩稳定性（非银金融Q4单季度业绩高增主要受低基数的影响）。

3、高景气“超预期”难度加大，共识以外或有“机遇”

整体而言，全部A股中尽管以当前的披露率计算得到的全部A股业绩增速较高，然而多数个股的业绩其实并未超出市场预期，而沪深300是唯一的指数成分股中高于市场预期的个股占比超过50%的主流宽基指数，其中金融板块超预期比例高达66%，区域性银行与证券行业中分别有46.7%与41.7%的个股业绩甚至高于市场最乐观的预期。从产业链视角来看，中上游原材料板块中，煤炭、基础化工与石油石化行业超市场预期个股占比超50%，验证其四季度的业绩韧性一定程度上超出市场预期。与此相对应的则是景气赛道的表现分化：以新能源为例，板块中景气度大幅超预期的个股集中于新能源动力系统与电气设备（二级行业）中，而电源设备（光伏、风电）中有近一半个股业绩表现不及公告前分析师一致预期的最小值。

4、“好的变得更好”的难度在加大，关注低估与“不同”

从2021年业绩预告来看，热门板块景气度超预期的难度正在逐渐加大（2021年Q3电源设备业绩超预期个股占比高达57.14%，Q4这一比例下降为46.7%），而以煤炭为代表的中上游周期板块则体现了业绩的强韧性，这与过往在经济衰退期业绩大幅下滑的情况有所不同，关注未来需求恢复过程中的业绩弹性。除此以外，市场对金融板块业绩存在普遍的低估，考虑到当前金融板块的估值仍处于历史低位，其中隐含了大量对于资产质量的担忧，业绩稳定与资产质量预期修复可能形成共振。高景气赛道进一步“超预期”的能力在放缓，共识以外的“意外惊喜”更值得关注。

5、周期与成长业绩增速较高

整体来看，全部A股2021年全年业绩增速达到61.9%，剔除金融与石油石化后，全年业绩增速抬升至72.2%，相较于2021年Q3分别上升7.5%与5.5%。值得注意的是，全部A股口径下的2021年Q4单季度业绩增速达到267.3%，相较于2021年Q3大幅攀升，意味着2021年Q3的业绩底大概率得以确认。尽管受业绩预告披露规则的影响，结论可能存在一定的代表性偏差，然而考虑到四季度产业链供需矛盾大幅缓解，能耗双控影响减弱后，四季度的业绩回暖依然是大概率事件。而从宽基指数来看，披露率最高的创业板指由于四季度的业绩高增长（2021年Q4单季度业绩增速为39.6%），2021年业绩累计增速为15.8%，相较2021年Q3边际抬升6.1%。从风格视角来看，受中上游原材料与新能源、半导体产业链的高景气度带动，周期与成长板块全年均取得了200%以上的业绩增速。而从产业链视角来看，部分中上游原材料板块即使在四季度实行了保供稳价的政策，从业绩预告披露的情况来看，煤炭行业2021年Q4单季度业绩增速相较Q3不降反增，具备足够韧性。考虑到煤炭的整体披露率达到了82.9%，因此也具备较高的业绩可信度。相较之下钢铁行业四季度业绩则出现了大幅下滑（2021年Q4单季度业绩增速仅为-64.8%）。而在中游制造业之中，电子、基础化工、电力设备及新能源与机械的2021年Q4单季度业绩增速在100%以上，且相较于Q3均有不同程度的进一步抬升，这或许意味着随着中上游原材料价格的适当回落，中游制造板块的成本压力得到了一定程度上的缓解。在下游消费板块与TMT板块之中，家电、医药、传媒与计算机四季度的景气度改善力度较大，2021年Q4相较于2021年Q3的业绩增速均出现了大幅抬升。其中2021年前三季度业绩表现不佳的家电行业在四季度实现了一定程度的困境反转：2021年Q4单季度净利润增速高达2282.6%，最终拉动2021年全年业绩增速实现正增长。而金融地产板块内部则出现明显分化：券商与银行无论是Q4或是全年业绩表现均较为优异，分别为95.6%/ 1359.4%，21.4%/20.0%，体现一定稳健性（非银金融Q4单季度业绩高增主要受低基数的影响）。而地产链则景气度大幅恶化，建筑与房地产行业Q4与全年的业绩增速分别为-209.8%/-1714.2%，-157.8%/-747.8%。当然考虑到金融地产的整体披露率并不高（均在50%左右），因此当前的统计数据与最终的业绩表现可能存在一定偏差。

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