写一写这段时间对市场，对组合交易的反思以及后续的一些观点梳理。另外，今天在仓位上做了一个调整。

研究观点是投资的基础，严谨一点说，这里的研究既包括基本面研究，也包括图形研究，技术信号研究和其它研究。研究观点很重要，但交易技巧更重要；因为研究观点并不能解决时点这个问题，通常不是交易早了，就是交易晚了。由于交易时点和市场运行节奏的错位，会对持仓和组合净值产生或小或大的干扰，进而形成压力，压力会导致下一步动作的变形。最好能在源头就减少这种风险，正所谓君子不立危墙之下，不要轻易挑战自己的人性和定力。

以本次稳增长交易为例。政策决心层面无分歧，但股票在周末政治经济工作会议公告后的周一收一根跳空长上影，是第一个要关注的技术信号。尽管前一周市场已经有所上涨，但是仍在箱体内，行情的起点不应该有这么大的阻力，有阻力意味着行情还存在分歧。随后市场回落，尽管在每个主要的支撑位都有所反弹，但事后看都持续不了2天。当然事后回头看无法解决当下的困境，早些纠错止损，可能面临两面扇耳光的情形；抱着侥幸心理再等等看，又会出现被拖入深渊的不利局面。两害相权，还是应该早止损。真正要解决的，还是要把握市场的真正启动点。

除了指数外，结构也可以给我们提示，同时也有助于我们获取超额收益。从行情发动的角度来说，最好是低位向上或者平台突破。21年12月，科技和新能源处于一个平台，技术上可以向上突破，但前期巨大的涨幅再度向上也需要很大的力量；医药是个很糟糕的向下趋势；互联网是一个向下的趋势但有超跌的迹象；白酒是一个向上的趋势；银行和周期股走平；地产和基建有底部向上的迹象。率先向上的力量可以是成长，也可以是金融周期，实际上市场选择了金融周期，抛弃了成长。马后炮的说，考虑到赔率，在高位的成长应不如低位的金融周期。原因可以是交易结构拥挤，预期较高，基本面出现一些不利变化，以及美联储加速缩表等。原因事后都会出现，但事中的投资管理，在没有清晰方向时，需要均衡和灵活调整。稳增长最明确的结构，一度是绿电，但后面也被市场修正。所以根据市场和基本面信息灵活调整结构是很重要的。军工在年尾的表现都很强，但进入22年因为一些事件冲击，成为全市场最衰的板块。结构上的均衡，不仅是基本面角度的均衡，股价相对高低位和持仓拥挤度更重要。在大盘蓝筹价值类资产中我们相对重配的是白酒，其实没起到对冲和平滑的作用，如果更多换成金融地产，或者科技、白酒、金融各1/3，最后的结果会好很多。

等待时机需要耐心，尽管我们看多，尽管市场回落给了我们更多的空间，但也不能急于买入，而要看到明确的信号。如前面所说，不能看到一天上涨就激动，至少要看到市场出现一定的趋势延续性。最直观的延续性就是涨多跌少和不断创新高。如果涨跌各半甚至跌多涨少，说明市场还没准备好开启上升行情。基本面越是正面，市场越纠结，说明我们忽视了信息，或者市场的看法和我们不一样。比如对稳增长的看法，可能市场是错的，但不应该和市场对着干，或者说，不能大仓位和市场对着干，可以有一部分仓位打底，但当市场认可我们的观点前，不要急于把手上的资金打出去。

徐如林、疾如风、侵略如火，不动如山。这四字真言说得就是交易的节奏。

另一个例子是国债。同样基于稳增长和宽信用的观点，我们对国债不再看好。但这里忽略了两个因素，一个是信用投放的确缺少合意的载体，另一个是资产荒。尽管去年12月以来，国债价格有不少向下的波动，但更多也是一日甚至日内的，持续性同样不强。在央行降准降息后，利率下行的持续时间也就1-2天，然后就创新高。市场盘中的下行代表存在做空的力量，但后续的创新高说明做多的力量更强。货币的宽松未能形成信用的投放，这个时候即使不做多，但也不适合做空。当然很可能最后的最高点是一根高开低走的阴线，但不宜去尝试抓最高点，或者轻仓做空后，发现未能形成下行的连续性后，就应该平仓。多空力量的反转，至少要等到更具标志性的信号。

我们很难说股票的走弱和债券的走强间有多大的关联性，固收+产品规模大增是2021年的事实，这类产品的确有调整组合的需求。一头弱则有助于另一头强。但即使忽略这些因素，从纯粹的市场角度出发，也可以提升交易的水准，获得更好的建仓位置。

关键点还是：等到市场走势符合你的判断后，再入场交易。引用利弗莫尔的话来说：在心理上预测行情就行了，但一定不要轻举妄动，要等待，直到你从市场上得到证实你的判断是正确的信号，到了那个时候，而且只有到了那个时候，你才能用你的钱去进行交易。

上述是对这段时间的反思，不过，今天整体调整了一下组合的结构，主要考虑到，成长类结构的跌幅已经比较深了，几个成长板块的龙头股票已经有见底企稳的迹象了。另外，考虑到今天是节前最后一个可以取钱的交易日，基本上恐慌盘已经砸下来了，节后不排除市场风险偏好会有一些调整，所以今天把价值类的一些仓位加回到成长。具体而言：

调出：

海富通改革驱动混合——0

信达澳银蓝筹精选股票——0

广发内需增长混合C——0

华安沪深300增强C——0

调入：

万家成长优选混合C——10

申万菱信智能驱动股票——10

宝盈创新驱动股票C——10

创金合信新能源汽车股票C——14

上投富时发达市场REITs——6.5

调仓用的超级转换，明天会体现在组合中

更新一下组合情况：