我以为我知道通货膨胀的原因以及与金钱的联繫。我没有，但其他人也没有。传统的说法是，如果经济疲软减少，通过量化宽松实现更高的货币增长应该会 导致更高的经济活动，然后导致 更高的通胀。这种联繫可能存在，但货币、增长和通货膨胀之间的敏感性尚不清楚。

我们确实有日本央行、英国央行、欧洲央行和美联储在大规模量化宽松计划中的 COVID 之前的历史，几乎没有证据表明通胀大大超过了目标。我们也有证据表明所有情况下的货币乘数都下降了。货币与 GDP 之间的联繫并不是不稳定的，而是表明存在不敏感的关系。见 央行资产购买和通货膨胀的国际经验 的 詹卢卡贝尼尼奥和保罗毕贊提。

鑑於全球范围内量化宽松的国际证据，我们应该对逐渐缩减有什么期望？我们对将会发生什么的证据较少，但量化缩减将成为未来几个季度央行政策的主要主题。就美联储而言，结束 QE 轮次和逐渐缩减与利率下降有关，尽管这些时期是低通胀和较低债务融资的时期。

美联储已表示缩减与加息无关，但我们可以肯定地说缩减将是市场中性的吗？缩减对固定收益和风险市场的影响是否有限？目前的观点是，减少购买对市场影响是中性的。我们尚未考虑实际缩减美联储的资产负债表。

我贊成逆转过度的货币政策，但我担心我们不清楚市场后果。当我们收到有关减少购买的反馈时，这种缩减为固定收益交易者提供了机会和风险，通过对现状下注。尽管试图将缩减与利率变动脱钩，但两者自然是联繫在一起的。无论美联储的前瞻性指引如何，都可以通过减少美联储的购买来预期短期到中期的利率上升。

（来源：ETF股票的财富号 2021-12-02 13:47） [点击查看原文]