今天轮到密尔克卫三季报了。

密尔克卫这个公司还是群友们帮导演挖掘的，导演一开始对这行业也不怎么了解，然后仔细找了一个多星期资料后，发现这公司居然是一块璞玉！然后果断买入，目前看结果不好也不坏，买的时候120不到，现在110，在今年这个尴尬的市场环境里，基本没涨没跌，成绩已经算不错了，作为一个小市值、偏冷门的公司，又有一个长期减持的股东（君联资本当前还有8%多点的股份待减持），一年下来股价基本没跌，依靠的只能是公司的业绩，这一点确实让导演很欣慰。

2021年前三季度，密尔克卫实现主营业务收入59.50亿元，同比增长149.38%；

扣非归母净利2.87亿元，同比增长40.31%。

其中，2021Q3主营业务收入24.88亿元，同比大增176.29%；

扣非归母净利1.01亿元，同比增长50.17%。

说实在的，这份业绩报告让导演挺无语的。报告正文全篇上下，没有一句正经的文字解释。相比立讯精密，今年立讯3季度增收不增利，管理层直接在3季度报告里解释了原因，然而密尔克卫整篇报告一句关于业绩的中国话都没有，业绩怎么来的？要是对这公司没有足够的了解，你只能猜。如果说立讯精密和长春高新这公司的问题在于IR的话，密尔克卫就是董秘背锅了，出报告不审核一下么？不给两句正经的描述么？这是中国话档次不够不愿意用母语啊还是您真的辞穷到没个小学语文水平啊。。

脑壳疼，这或许就是董办的傲慢吧，恐怖如斯。

业务情况

回到业务上。

我们知道密尔克卫主营业务有2个大类，分别是危化品物流和电商。危化品物流又可以细分为3个子业务——货代、物流、仓储。20年疫情原因，货代和物流业务都增长的比平时的年景好（这个有个高基数问题，未来基本不太可能保持这么高速），因此这两块业务21年表现都不错，但这两块业务的利润率偏低，因此还好收入涨的多，不然增长情况不会那么明显。

其次是仓储，仓储是密尔克卫利润率最高的业务，但同样是因为疫情，这块业务这两年发展速度落后了不少，21年上半年仓储几乎是0增长，这次3季度业绩里，虽然没有文字说明，但看到数据导演猜测很可能是仓储业务开始放量了。

最后是电商，今年3季度业绩，确切地说今年前三季度的业绩，收入部分的增速贡献大头就是电商业务带来的。这块业务目前增速极快，这两年都是100%+，但这个业务利润率低，大概毛利率就7%的样子，对比过去其他业务的利润率没法比。从3季度业绩来看，电商业务依然贡献者巨大的收入增量，但显然由于毛利率低，对于利润的贡献差了点。未来这块业务占比会越来越大，数据上会持续摊低公司的利润率。另一方面，公司成立了专门的电商部门，无比认真的推进这块业务，自称“化工亚马逊”，野心昭然若揭。

吐槽：我就纳闷了，都高喊化工亚马逊了，3季度报告都不写几句话吹吹牛的。

股权激励

重点来了。

2019年，密尔克卫实施了上市后首次限制性股票激励，合计288万股。

2021年，公司拟实施新一轮股权激励，合计623万份：1）股票期权591.89万份，行权价95.86元/股，首次授予92人467.29万份（预留124.6万份）；2）限制性股票31.11万股，行权价47.93元/股，全部授予7人。

根据股权激励行权条件，公司21/22/23/24年归母净利润较20年分别增长不低于35%/76%/125%/188%，隐含21/22/23/24年盈利同比增长35%/30%/28%/28%。严格来说，这个速度不算多快，实现这个目标难度不大，算是一次中规中矩的股权激励。不过，市场看到这个就显得很兴奋了，毕竟又多了一个长期增长的优质标的，有了这么个业绩指引，很容易吸引一些研究做的不到位的基金来抬轿子。（别小看这些研究水平不好的基金哦，人家研究水平不行，但募资能力强~金主爸爸即将空降的节奏）

其他

关于密尔克卫，主要有2个比较有意思的梗。

第一个就是君联资本的减持。从3季度报告给的数据看，君联资本还有8%多一点的股权，导演认为，这货120%要完全出清。时间可能是1年，可能是2年。我是希望他赶紧走的，早卖早完事，别老一天到晚发减持公告刷存在感，整的像利用上市公司公告给自己打广告一样。

君联资本是联想旗下的1级市场投资公司，股票上市了，默认是要退出的，所以早卖早舒服，人家做的就是上市IPO的那一波利润。导演对联想好感度为负数，因此是真的懒得看见这个君联资本。

另外一个梗就是关于增速是否超预期。

中信发了个研报，表示3季度业绩超预期了。导演表示很奇怪，这速度有啥超预期的？之前的预期太低？个人认为这次的3季度业绩属于符合预期，收入确实增长挺快的，但也没这么夸张。不至于吓到。公司未来还会持续扩大自身的物流网络，最近收购动作也没停，后面的增长动力很足，要是以后业绩持续放出来，还不把券商吓傻了？

喊句口号吧，好公司不怕你减持~！（当然最好不减持，或者赶紧卖光。）

（来源：导演的烟蒂的财富号 2021-11-02 19:58） [点击查看原文]