10月22日，中自科技登陆科创板开盘即破发；10月25日的可孚医疗和凯尔达均出现了上市首日就破发的情况；26日新股中科微至开盘即跌破发行价，收盘下跌12.63%。

根据目前普遍的解读，近期新股破发主要源于此前科创板与创业板发行新规出台与执行的影响，而变动主要包括下列两点：

1）新股发行询价的高剔比例从之前的10%降至1%~3%；

2）新股发行定价可以突破“四个值”孰低值限制。

由于打新一直是无风险收益，获配到就可以获益，因此打新的目的主要是为了获配。此前高价要剔除10%，大家为了避免报高价被剔除，因此抱团报低价甚至同样的价格，是最佳策略。但这个策略会引发另一个现象，由于报价机构的压价，导致上市公司募集不到足够的钱。

“四个值”孰低值限制则是指（网下投资者有效报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有效报价的中位数和加权平均数）孰低值。通过这项改革，使用新规定价的公司，整体发行价格更加合理，既能够充分满足投资者的投资需求，也能够更好地满足发行人的募资需求，并且压缩了部分申购机构通过恶意报价进行套利的空间，有效打击“抱团报价”行为。

总之，IPO定价阶段更加市场化。上市公司得到更高的发行价，募集到更多的钱，那么相对的发行价就会更高，也就是新规之后上市公司的发行价，会比新规之前上市公司的发行价高，那么当一级市场的估值高后自然会吞噬二级市场的利润。因此，以后破发会是常态化。

时代真的变了！新股破发再一次提醒大众，新股再也不是包赚不赔的买卖了，打新之前一定要看看公司的经营业绩，还有估值情况，然后再决定是否申购。

（来源：先机投研的财富号 2021-10-28 08:00） [点击查看原文]