国信证券发布研究报告称，维持中国汽研(601965.SH)“买入”评级，预计2021-23年净利润分别为6.7/8.3/10.5亿元，对应PE24/19/15x。

国信证券主要观点如下：

Q3利润持续高增长，技术服务业务亮眼

中国汽研前三季度实现营收25.91亿，同比+8.39%，实现归母净利润4.96亿，同比+45.58%，实现扣非3.97亿，同比+20.98%。单Q3来看，公司实现营收7.90亿，同比-7%，环比-17.78%，实现归母净利润2.34亿，同比+64.58%，环比+62.22%。

总体来看，公司三季度利润高增长，业绩符合预期，利润增长主因在于1)毛利率高的汽车技术服务板块收入提升带动利润增加(单Q3拆分技术服务业务营收增长近40%);2)本期棚户区改造处置相关资产导致利润增加。

产能释放致毛利率上升，转型升级致研发投入增加

公司前三季度毛利率为32.26%，同比上升5.04pct，净利率为19.48%，同比上升5.05pct。单Q3毛利率为39.71%，同比上升8.07pct，净利率为29.31%，同比上升12.44pct。

前三季度四费率为13.1%，同比上升3pct，单Q3四费率为16.73%，同比上升5.17pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别3.08%/7.47%/6.74%/-0.55%，同比分别提升0.34/1.12/2.84/0.87pct。

公司费用率总体增加，前三季度公司持续加强技术服务业务拓展和优化，业务拓展费用和毛利率均有所上升，同时加大新能源、智能网联及风洞业务投入，促进产品技术转型升级，研发费用显著增加。

中短期订单充足，长期受益于电动化、智能化

公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头，中短期公司技术服务方面持续开拓市场和客户，装备制造业务受益于新基建实现订单突破，远期在汽车行业电动化、智能化背景下，公司技术服务业务围绕能网联服务检测和认证+工序装备供应+大数据平台搭建闭环发展，有望打开新的增量空间。

风险提示:汽车行业景气度大幅低于预期;公司新业务布局不及预期。

（来源：智通财经的财富号 2021-10-21 15:35） [点击查看原文]