停滞性通货膨胀（英文：stagflation），简称滞胀或停滞性通胀，在经济学、特别是宏观经济学中，特指经济停滞（stagnation），失业及通货膨胀（inflation）同时持续高涨的经济现象。

通俗的说就是指物价上升，但经济停滞不前。它是通货膨胀长期发展的结果。

今天统计局网站公布的数据3季度GDP增长只有4.9%低于预期，两年平均增长4.9%第一次跌破5%。

不管是七八月份的疫情也好，洪灾也好，经济增长停滞已是事实。

另一个角度，近几个月的CPI指数在合理范围之内，主要原因是上游原材料涨价没有传递到消费端，虽然国家大力调控以避免向下传递以造成严重通货膨胀，但以美国的前车之鉴，通胀是早晚的事。另外猪肉价格的下降对冲了CPI上行的表现。

事实上，目前包括中国在内的世界各国已经陷入滞涨的大环境中。

若这种情况长期持续，股市如何演进？是上涨还是下跌？

造成目前经济困境主要有两个原因：

其一，前美国总统特朗普奉行的“美国优先”对经济全球化以及产业链的破坏。

其二，全球疫情导致经济停滞，原材料价格上涨，特别是原油价格上涨太高企业生产成本。

对标历史与目前相似的是上个世纪70年代的两次石油危机。

第一次石油危机（1973年至1974年）。1973年10月第四次中东战争爆发，石油输出国组织的阿拉伯成员国当年12月宣布收回原油标价权，并将其基准原油价格从每桶3.011美元提高到10.651美元，从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机。在这场危机中，美国的工业生产下降了14%，日本工业生产下降了20%以上，所有工业化国家的经济都明显放慢。

第二次石油危机（1979年至1980年）。1978年底，世界第二大石油出口国伊朗的政局发生剧烈变化，石油产量受到影响，从每天580万桶骤降到100万桶以下，打破了当时全球原油市场上供求关系的脆弱平衡。油价在1979年开始暴涨，从每桶13美元猛增至34美元，导致了第二次石油危机的出现，此次危机成为70年代末西方全面经济衰退的一个主要诱因。

这个阶段美国和日本是全球最大的两个经济体，当时两国股市整个七十年代表现如下：

两次石油危机和粮食紧缺是导致美国和日本经济在70年代陷入滞胀的外部导火索，为应对高企的通胀，利率水平被不断抬升。连续上台阶的利率水平对股票估值形成了严重的压力，另一方面，经济下行导致企业的实际盈利也出现下滑，同样给估值水平带来向下的作用，在通胀上升最猛烈的阶段美国和日本股市的估值都遭遇了大幅下杀。但通货膨胀不断推升名义盈利水平上行，从而EPS在70年代持续向上，部分抵消了估值水平的下挫。因此，整体来看，美国和日本70年代经历的严重滞胀阶段，也导致了该时期股票市场的长期滞涨。

可以看出美日在面对滞胀采取了提高利率来控制物价的手段。截至目前美联储加息扔停留在口头上，我国货币政策保持相对稳定。

也就是说滞胀的经济现状目前只是初期阶段，若得不到优先改善未来会更加严重，各国央行将不得不采取提高利率的手段来应对危机。

若加息股市将不可避免的出现下跌，这个在73年到74年的美日股市上可以明显感受到这种下跌。

更大范围的来看，美国股市以大范围波动为主，日本股市下跌之后缓慢回升。整体上来看没有太大的下跌风险。

主要原因是名义EPS的快速回升，EPS (每股盈余) = 盈余 / 总股本。严重的通货膨胀提高公司的名义盈利水平。

也就是说严重滞胀会降低股市整体的估值水平，但是企业名义利润的增加对冲了通过股价下跌来达到这种目的。

以上的判断相对宏观，可以以年为周期对整体市场进行预判。以目前A股的格局来讲，整体不会出现太大级别的变化。

滞胀阶段的投资策略

由于经济停滞，消费者收入增长低于物价上涨速度，持有商品是最佳投资手段。在股市里则以需求弹性较小的标的为最佳目标。

近期大宗商品价格的上涨是造成滞胀的起因，也是滞胀形成之后的必然结果。

需求弹性越小，商品需求量对价格的变化越不敏感，这种要体现在：

1. 食品，最近农产品时不时的出现异动。

2. 医药，医药用品的需求弹性极小。

3. 公共事业。包括电力、供水、废物处理、污水处理、燃气供应、交通、通讯等。

（来源：老王笔记的财富号 2021-10-18 19:54） [点击查看原文]