我们正处经济转型期，2010年后劳动人口占比下降，传统劳动密集型制造业优势消失，企业成本上升、盈利水平下降，A股ROE中枢2010年以来处于下降趋势中。传统工业占比逐渐降低，科技、消费占比提升，产业转型升级，随着产业附加值的提升，A股ROE中枢有望抬升。居民大类资产配置向证券市场转移，估值中枢也向上抬升。

1980年至今米股经历了三轮长牛，大约每隔4年左右会经历一次10-15%的下跌，这些回撤往往发生在美林投资时钟中的滞胀期。未来A股长牛中小熊市，可能4年左右出现一次，背景可能是投资时钟处于滞胀阶段。

尽管美股二季报结果延续了此前四个季度大超预期的趋势，但美股较高的估值水平已“透支”了基本面超预期的利好。多项技术指标显示美股已“丧失”动能。3月以来，美股成交量及成交金额持续萎缩，相较年初高点已分别下降45%和30%。市场交易活跃度下降的环境中，美股近期的上涨并不均衡，主要由个别超大盘个股推动。8月以来SPX Put/Call比例也持续上升，显示投资者的避险情绪逐步升温。考虑本次美联储就Taper与市场沟通较为充分，预计不会对美股造成持续性影响。加税将是下半年影响美股表现的最大风险，预计将在三季度末爆发。

元宇宙是虚拟与现实的高度融合，为用户提供丰富的消费内容、沉浸式的交互体验。元宇宙的技术支柱为: 区块链、游戏、网络算力、和展示方式, 分别从价值交互、内容承载、数据网络输出及沉浸式展示融合构建元宇宙。游戏方面，主要是电子游戏、大型多人在线游戏、沙盒游戏等。网络算力主要依靠5G通信、云计算、云游戏等尖端技术。目前主流展示方式包含增强现实（AR）虚拟现实（VR）和全息影像。方向：游戏、通信、VR/AR赛道。

今年在货币宽松、经济复苏、供需错配的带动下，大宗商品价格均有大幅上涨，从而带动了A股资源板块的大行情。近期煤炭、钢铁、有色等资源周期股的行情仍在持续。下半年，煤炭、钢铁、有色等行业供需错配的逻辑依然存在：一方面，“双碳”+疫情背景下，上游资源供给端扩产仍然受限，此外经济复苏+能源转型，下游需求旺盛。其认为资源板块的业绩将继续保持较高增速，行情有望持续到四季度。标的：宝钢股份、新钢股份、重庆钢铁、陕西煤业、山东海化、华友钴业、赣锋锂业、湖北宜化、三孚股份等。

永创智能是智能包装机械龙头。2020年中国包装机械市场规模约410亿元，预计国内市场未来5年年复合增速近13%，2025年将增长至754亿元。2019年国内包装设备机械终端应用领域中，食品饮料合计占比为54%，其中：1）过去2-3年国内主要酒企开始智能化改造，包装相关技改规划投资已超400亿元，周期涵盖未来5年，预计未来5年平均每年投入金额50-60亿元。2）目前奶制品包装机械需求中，常温奶市场较大，未来低温奶包装机械需求将扩大。预计奶制品包装2025年需求达72亿元，5年年复合增速为20%。此外，其预计未来5年进口包装机械市场规模合计近700亿元，进口占比逐步从25%下降至20%，永创智能还将受益国产替代。

百利科技以锂电池产线智能装备制造为基础，拓展锂电池正极材料智能产线工程总承包业务。电动化趋势深入和高镍渗透率提升，将拉动高镍三元正极材料需求，预计2025年NCM811/NCA需求量超100万吨。正极厂商规划大幅扩产高镍产能，预计2021年、2022年年均新增产能超过20万吨。作为稀缺的正极材料全流程服务商，百利锂电目前已在全国建成100余条生产线。2021年上半年新签锂电订单超过15亿元，在手订单超过20亿元。

三角防务是我国航空领域锻件产品核心供应商，在高温合金、钛合金、超高强度钢大型锻件方面处于行业领先地位。当前我国军用飞机进入更新换代大周期，为航空锻造带来巨大增量空间。其预计，十四五期间航空锻造市场空间约为456亿元。推重比是衡量军机性能的核心指标。提高推重比主要通过两条路径来实现：1）增大发动机推力；2）机身减重。大型整体模锻技术是军机减轻重量、提高性能的核心途径，三角防务掌握了相关核心设备和工艺。蒙皮零件是飞机外表零件，预计十四五期间军机蒙皮加工市场空间约441亿元，体量与锻造行业相当。公司建设飞机蒙皮镜像铣智能制造生产线，采购4台3000mm级、4台6000mm级共计8台大型卧式双五轴镜像铣设备，建成之后有望成为国内蒙皮镜像铣加工领域最具实力的企业之一。