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今天我们来看看，投资组合在实际的操作过程中，碰到的一些难题，最大的难题，就是客户的惯性。客户通常没有意识到认知错误和情绪偏差会带来糟糕的投资决策。主要表现为在以下几个方面：

依赖偏差、不当外推、证实性偏差、框架效应、害怕反悔、自我肯定偏差、后见之明偏差、过度自信、结果偏见、现状偏见。

如果能帮客户解决这些问题，就是一个合格的投资顾问，也是给客户提供服务中，非常有价值的部分。

作者还讲了税收的部分，因为我们现在还不收资本利得税，这一段就跳过去。在大额资金做决定的时候，很客户会产生焦虑，有时候不要和客户说具体金额，比如客户想投资1000万，某个品种要买100万，不要说100万，要说10%投资于商品挂钩证券，这样感觉是不是就不那么焦虑了？

客户抵制某个特定的投资建议时，投资顾问不要强行帮客户做决定，钱是客户的，客户有权对任何投资建议实行否决。这种情况下，投资顾问要对投资组合做出调整，比如分配到更广泛的层次。或者重新制定目标投资组合。

还有一个投资组合的难题，一些老年客户或者不上班的客户，容易碰到这个问题，那就是从投资组合中提取资金以满足客户开销，碰到这样的问题，一般都会给客户降低权益类的投资比例，但其实这么做是不对的。

如上表所示，降低权益类投资，会降低约2%的年化收益非常不合算，解决方法是，教育客户从总收益来考虑问题，不要只看当前的收益。

如上图，如果碰到熊市，每年提取还是很残忍的，作者没出熊市提取本金越来越少的解决方案，其实也很好解决，只要把资产分成3份就可以了，这样虽然会降低一部分收益，但非常稳定。

可以先把未来2年的提款金额放到货币基金里，随时花销，然后再把减去未来2年，未来10年需要提款的资金，买成债券基金组合。剩余的资金做权益类投资，12年的时间，就算是经历熊市，权益类投资，应该也能获得正收益，等12年后再从权益类投资账户里，取出10年花销所用的资金，去买债券基金，这个策略，我们以前已经讲过，大家可以参考之前写的这篇文章：一套房的价格助你实现财自由。

本书的最后，作者谈了对2008年经济危机的看法，如上图，2008年，所有的投资品种，都出现了较大的亏损，在过去100年的时间里从没有出现过。作者认为这种风险是不可避免的，正如美联储前主席保罗.沃尔克很多年前在特许金融分析师会议上所言：你无法对冲整个世界。

这本书是作者2011年出版的，站在今年的位置来看，只要长期持有投资组合，2008年的亏损，已经全部涨了回来，还产生了盈利。

至此，这本书，我们就读完，读完这本书之后，我感觉对资产配置又有了新的见解，作者基本上把资产配置所有的品种都讲了一遍，讲的很细致，非常适合大资金操作。下一篇开始，我们再来学学全球资产配置，看看大师们是怎么具体做资产配置的。

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（来源：冯晓宁工作室的财富号 2021-09-30 22:18） [点击查看原文]