华泰证券发布研究报告称，维持中国中免(601888.SH)“买入”评级，预计21-23年EPS为5.81/8.65/9.78元，目标价358.35元，予22年PE41.4x，可比公司Wind一致预期22PE均值28.24X，龙头地位突出，海南有望迎来旅游旺季，给予溢价。

华泰证券主要观点如下：

海南所得税优惠落地，有望增厚利润

公司公告海南6家子公司在20年1月1日至24年12月31日期间可享受15%企业所得税优惠税率。公司预计所得税有税政策将对21年第三季度业绩产生积极影响，预计影响金额将达到20年归属上市公司股东净利润的10%以上(20年归母净利润61.4亿元)。

所得税优惠政策有望增厚公司利润

根据公告，经有关部门界定，离岛免税业务符合属鼓励类产业，公司下属子公司三亚市内免税店、海免公司、海免海口美兰机场免税店、琼海海中免、海免(海口)免税店、中免凤凰机场免税6家子公司可享受15%的企业所得税优惠税率，自2020年1月1日起执行至2024年12月31日。不追溯调整20年年报。

公司预计税费返还将对公司3Q21业绩产生积极影响，具体金额以公司2021年第三季度报告披露的数据为准。该行预计20年和1H21返还所得税金额分别为5亿元和4亿元左右，具体返还方式暂不确定。该行预计4Q21开始执行新所得税税率，有望增厚公司利润。政策力度和时间略超该行此前预期(原预计21年底或22年落地，追溯返还不确定)。

持续巩固免税业务，催化剂丰富

公司持续提升规模采购和运营能力，巩固长期竞争力。未来催化剂较多：1)加快海口国际免税城品牌招商工作，推进海口物流基地建设，海口国际免税城有望于2022年开业;2)三亚国际免税城一期2号地项目将于2023年开业，该行认为不排除引入更高端奢侈品品牌的可能性，或进一步增强三亚免税城客户进店和转化能力;3)参考上海机场调整租金合同，不排除首都机场租金扣点调整的可能。

强者恒强，旺季催化

受益于消费回流，国内免税市场规模有望持续快速增长。海南离岛免税政策红利促使公司离岛免税业务收入和利润高增长，储备项目有望打开长期成长空间。

风险提示：新冠疫情反复风险;免税政策变动风险;市场竞争加剧风险。

（来源：智通财经的财富号 2021-09-30 11:25） [点击查看原文]