9月29日A股出现明显下跌。

上证综指跌1.83%至3536.29点，创业板指跌1.13%至3175.15点。沪深各重要指数普遍回落，市场连续两日成交额降至万亿规模附近，北上资金小幅净流出2.67亿元。

申万28个一级行业中，仅有银行、农林牧渔、家电表现为上涨，市场赚钱效应偏弱。消费、金融地产风格相对偏强；而前期上涨明显的采掘、钢铁、化工、有色等周期板块回调明显，行业指数跌幅均有4%-6%；Wind茅指数上涨0.16%，而宁组合指数下跌0.66%。

今日A股市场大调，受到隔夜美股市场大跌拖累，9月28日标普500大跌2.04%，纳斯达克大跌2.83%。主因来自近期美国政府“停摆”可能性提升，引发市场美国政府债务违约的担忧。依据规定，若9月30日前未达成任何拨款法案的话，10月1日后美国政府面临部分停摆。此前，美国众议院曾批准暂停实施债务上限，但为政府提供资金至12月3日；然而9月27日CNBC报道，当天参议院共和党人阻止了民主党提出的此项为政府提供运作资金并暂停美国债务上限的议案。在目前这种情况下，拜登政府遭遇“停摆”的可能性出现提升。9月27日-28日仅两个交易日，10年期美债利率迅速上行7BP至1.54%，在同期联邦基金利率期货隐含的加息预期变化并不明显的情况下，显示出市场对美国债务上限问题更多的担忧。

尽管近期市场对美国债务上限问题亦存在担忧，但预计民主党在10月新财年开始后、11月财政资金告罄前，债务上限问题最终能够得以解决。历次债务上限调整的过程中都充斥着两党博弈，也曾多次出现因为债务危机导致政府“停摆”的情况，但均在最后“大限”前达成一致，只不过过程可能较为曲折。若本次债务上限问题若能够在11月财政资金（应急现金保护措施和TGA账户余额）告罄前较早得到解决，对金融市场的冲击会相对有限。

｜煤电矛盾｜

结合今日领跌的煤炭、钢铁、有色等周期板块来看，官媒纠偏政策解读、湖南及内蒙电价调整等动向，缓解了此前“一刀切”波及正常生产受损的担忧。9月28日，央视网评《拉闸限电里没那么多“大棋”》，矛头直指带节奏的各路自媒体“大棋论”，将限电说成是“国家在下一盘大棋”，称背后是“一场国际大宗商品定价权争夺战”、“一场国与国之间的金融战”，意指是国家决策层面是有电也不让企业、居民用，官方媒体直接对此类观点进行了批驳，指出是对政策的严重歪解。

针对由于煤价上涨，引发火电企业因发电成本过高而形成亏损的窘境，近日湖南和内蒙的电价政策均陆续开始调整，即允许电价在一定范围内提价，由此帮助火电企业疏导亏损压力。另外，吉林也开始抓紧推进俄煤、印尼煤、蒙古煤等外采计划，自产煤企业能开尽开、释放产能，缓解由于煤炭供给短缺引发的煤价上涨问题。当前煤电矛盾已到极致，火电企业自身经营压力也到历史极端情况，未来处于能源供应安全稳定的角度出发，市场化涨电价或干预煤价都是可选项。

A股资金在国庆长假前整体偏保守。近日消费和金融地产上演轮番上涨，9月28日两市成交额由此前的1.3-1.4万亿降至1万亿附近。当宏观环境和政策展现出不确定性时，市场资金对风险事件反应敏感，对市场造成较大波动。9月29日，北上资金仅有2.67亿的小幅净流出，侧面反映出市场大跌主要来自国内资金的保守情绪。

回到投资，往后看，A股仍有结构性机会，但需降低收益率预期。国内货币政策平稳，财政政策积极，社融下行有底，短期外部流动性有阶段性扰动。国内经济类滞涨压力愈发凸显，出口仍有韧性，地产需求回落，企业盈利增长和宏观流动性环境最好的阶段或已过去。但整体经济温和回落但不至于失速，年内企业盈利仍能保持高位增长，结构性上仍有投资机会。此外，未来市场受到双控、美国债务上限、恒大事件等政策不确定影响而加大波动，需降低预期收益率。

行业配置上，适度均衡。进入10月三季报窗口期，科技板块将展现业绩高增长，坚守新能源、半导体、军工等科技成长的配置型机会，持股重视性价比；三季报窗口后期，可逐步布局年底的估值切换行情，2022年医药等大众消费行业的盈利增速优势将逐渐凸显，且当下部分消费板块历史估值水位已出现相对性价比；此外，水泥（高能耗行业淘汰落后产能/需求边际改善）、券商（市场成交量放大/居民资管趋势）、优质地产房企（利润率提升/潜在政策边际松绑）等低估值的交易型机会也可关注。

本文作者：

金鹰基金权益研究部策略研究员 金达莱

首席经济学家兼权益研究部总经理 杨刚

风险提示：数据来源：wind，截至2021.9.29

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（来源：金鹰基金的财富号 2021-09-29 16:46） [点击查看原文]