来源：券商中国

最新公布的工业企业效益状况数据显示，8月份受大宗商品价格总体高位运行推动，煤炭行业利润同比增长2.41倍，增速较上月加快30.0个百分点，油气开采行业利润同比增长2.57倍，有色、化工行业利润分别增长98.9%、66.5%。

从市场表现来看，截至9月28日当日收盘，油气开采及服务、燃气、电力、煤炭开采加工、石油加工贸易等板块涨幅居前。尤其是油气板块中，潜能恒信、迪森股份、新潮能源、石化机械等20多只个股涨停。电力板块大唐发电、节能风电、桂东电力、湖北能源等10多只个股涨停。

接受券商中国记者采访的市场人士认为，9月能耗双控升级，在供给约束下，有色、钢铁、建材、化工等商品价格或再次阶段性冲高，下游企业的成本压力不断加大，利润持续受到挤压。四季度经济下行压力加大，能源双控仍是未来政策总基调，短期政策可能会有微调，但难以全面放松，将继续冲击下游企业盈利。

工业企业行业间利润分化持续加剧

国家统计局公布的数据显示，前8个月，全国规模以上工业企业实现利润总额56051.4亿元，同比增长49.5%，比2019年1—8月份增长42.9%，两年平均增长19.5%。8月当月，规模以上工业企业实现利润总额6802.8亿元，同比增长10.1%。

从三大行业来看， 1-8月份，采矿业实现利润总额5913.0亿元，同比增长1.51倍，制造业实现利润总额46839.5亿元，增长48.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3298.9亿元，下降6.5%。

光大证券董事总经理，首席宏观经济学家高瑞东对记者表示，大宗商品价格高位运行下，8月工业企业利润结构分化依然严峻。其中，采矿业与电力供应业盈利分化加剧，制造业内部分化继续扩大。

“原材料制造业增长显著，装备制造、消费制造均继续放缓。”高瑞东说。

高瑞东指出，8月电力供应企业的盈利压力明显加大。成本端，今年以来，能耗双控下，煤价保持高位运行，导致电力供应企业的成本压力持续加大。供给端，能耗双控下，部分地区拉闸限电，电力供应明显下降。8月中下旬以来，部分地区在“能耗双控”目标的约束下大幅限产。8月火力发电同比增长3.4%，显著低于历史同期均值。

财信证券首席经济学家伍超明对记者表示，分行业看，8月利润数据有如下新特点：

一是受益于大宗商品价格持续攀升，利润继续向上游行业集中。如8月份采矿业、原材料制造业利润两年平均增速，分别较上月继续大幅提高24.0和4.4个百分点。

二是受原材料、人工等成本上升和国内需求端走弱拖累，中游装备制造业利润继续大幅放缓。

三是消费疲弱叠加成本上升，消费品制造业利润边际走弱压力加大。8月份两年平均增速较7月份回落3.2个百分点至14.4%。

国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，受大宗商品价格总体高位运行推动，煤炭行业利润同比增长2.41倍，增速较上月加快30.0个百分点；油气开采行业利润同比增长2.57倍；有色、化工行业利润分别增长98.9%、66.5%。

英大证券研究所所长郑后成表示，目前国际油价已经突破前期阻力位，大概率带动化工系大宗商品价格上行，短期内有色金属与黑色金属价格大幅下行概率较低。在此背景下，预计9月PPI当月同比大概率较8月上行，采掘业PPI当月同比有望再创新高。基于以上分析，预计国家将加大保供稳价的力度，以及对民营小微企业的政策支持力度。

应收账款增速超过企业利润增速，企业被动补库

8月末产成品存货5.20万亿元，增长14.2%，比7月末上升1.2个百分点。“制造业库存增速继续上升，而营收增速则在回落，制造业被动补库继续得到验证。”高瑞东说。

此外，朱虹介绍，8月末，规模以上工业企业应收账款平均回收期、产成品存货周转天数分别为51.6天、17.6天，同比分别减少4.4天、1.8天。“企业回款压力有所减轻，资金周转速度同比加快。”朱虹说。

不过记者也注意到，本月企业应收账款的同比增速超过了企业利润增速。

对此，伍超明表示，应收账款增速超过企业利润增速，反映出企业资金被产业链上其他更强势主体占用的压力加大，或导致企业自身现金流加速恶化。一般而言，通常在经济下行压力加大时，这种情况比较常见，如2015、2019年国内规模以上工业企业应收账款增速均多数时间超过企业利润增速。但短期一个月企业应收账款同比增速超过企业利润增速，并不能说明工业企业现金流将出现较大问题，整体上国内工业企业利润仍保持稳定增长态势。

市场谨慎看待四季度下游企业盈利表现

8月末，规模以上工业企业亏损面为20.8%，同比环比均缩小0.6个百分点。但考虑到四季度经济下行压力加大，能源双控仍是未来政策总基调，市场认为，下游企业盈利将继续受到冲击。

伍超明对记者表示，单位费用继续下降与助企政策加码密切相关，企业亏损面持续缩小也主要反映出部分受疫情冲击较大的行业还在继续恢复。但每百元营收中的费用占每百元营收中的成本仅10%左右，受原材料、海运、劳动力等成本持续上升影响，工业企业单位成本整体还是提高较多。如1-8月份规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为83.63元，环比上月提高0.06元，增幅为近五年来同期最高水平。

高瑞东认为 ，在供给约束下，将进一步推升商品压力，有色、钢铁、建材、化工等商品价格再次阶段性冲高，下游企业的成本压力不断加大，利润持续受到挤压。四季度经济下行压力加大，能源双控仍是未来政策总基调，短期政策可能会有微调，但难以全面放松。

郑后成认为，在国内部分地区疫情出现反弹，国家对房地产市场调控力度不减，对“两高”项目的遏制力度不减，大宗商品价格依旧位于高位的背景下，预计9月工业增加值当月同比难以大幅反弹。同时，9月工业企业营业收入利润率面临一定压力，但是在国家的政策支持下大概率依旧位于较高位置。

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（来源：华宝基金的财富号 2021-09-28 21:38） [点击查看原文]