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内容提要

上周（9月6日-9月10日），全球大类资产整体上扬，风险资产整体表现强于避险资产，国内小盘股> A股蓝筹>债券>港股>原油>农产品>海外权益资产>黄金。全球市场风险偏好下降，海外权益资产走弱，欧美股市普跌，新兴市场股市表现相对抗跌。

国内股市震荡走强，主要股指全线反弹，深市表现强于沪市，小盘股表现较强，大小盘比值继续下探，小盘股整体占优。A股市场延续结构性行情，采掘板块领涨，煤炭、钢铁和化工等顺周期板块表现强势，新能源及金融板块表现较好，而电气设备、房地产表现较弱。

升贴水方面，上周三大股指期货延续贴水状态，三大股指期货总体呈现贴水状态，不过IF和IH一度出现升水。从市场情绪上看，上周A股市场交投氛围持续活跃，但市场风格切换较快，市场偏向谨慎。后续来看，随着股指进入高位调整阶段，市场分歧有所加大，A股市场呈现结构性分化，市场热点板块的退却对市场情绪构成负面影响，股指升水难以持续。

波动率上，上周欧美股市多数下跌，外围市场波动有所上升。美国经济数据好坏参半，美股承压下行，外围市场波动上升。国内三大股指期货历史波动率下降，但隐含波动率持稳。

融资融券方面，上周融资融券环比环比增加258.92亿元。近一个月来，融资融券交易占A股流通市值比值总体下降，上周比值为2.66%，较8月20日的2.7%略有下降。不过近一周来，A股走势企稳反弹，两融交易逐步回升，市场交易情绪修复。 最近一个月来，A股市场逐步消化政策性利空，市场情绪回暖，北向资金以流入为主。A股走势企稳回升，A股市值不断增加，融资融券交易占A股流通市值比值总体稳中有降。    

股指表现

1.全球股指收益率表现

上周（9月6日-9月10日），全球大类资产整体上扬，风险资产整体表现强于避险资产，国内小盘股> A股蓝筹>债券>港股>原油>农产品>海外权益资产>黄金。全球市场风险偏好下降，海外权益资产走弱，美元指数反弹，美债收益率上升。

股市方面，欧美股市普跌，新兴市场股市表现相对抗跌。全球重要股市中，MSCI全球下跌1.23%，其中MSCI发达市场下跌1.32%，MSCI新兴市场下跌0.53%。

美国债务上限问题再起波澜，国际投行警告美股将出现回调风险，美国三大股指齐跌，道琼斯工业指数下跌2.15%，标普500指数下跌1.69%，纳斯达克指数下跌1.61%；欧洲央行宣布放缓紧急抗疫购债计划步伐，欧洲三大股指承压走低，英国富时100指数下跌1.53%，德国DAX指数下跌1.09%，法国CAC40指数下跌0.39%；亚太股市普遍下跌，日经225指数上涨4.3%，韩国综合指数下跌2.35%，澳洲标普200指数下跌1.55%，新西兰标普50指数下跌1.69%。港股方面，恒生指数上涨1.17%，恒生国企指数上涨1.79%，AH溢价指数上行0.87点收于142.09。

国内股市震荡走强，主要股指全线反弹，深市表现强于沪市，小盘股表现较强。上证指数上周站上3700点并创六年新高，沪深300指数上涨3.52%，而小盘股代表中证500指数上涨4.52%，上证50指数上涨2.41%，创业板指上涨4.19%。

从大小盘股比值来看，当前仍是小盘股占优。上周大盘指数上涨3.16%，小盘指数上涨4.35%，大小盘比值继续下探，小盘股整体占优。今年2月份以来，小盘股持续占优，大小盘比值不断下行。从历史上看，小盘股长期占据优势地位。从风格轮动来看，大小盘风格轮动一般会持续较长时间，不过后续A股市场仍可能出现风格切换。预计比值仍有下行空间。（以中证超大作为大盘指数，以上证小盘作为小盘指数）

行业表现方面，上周A股市场延续结构性行情，采掘板块领涨，煤炭、钢铁和化工等顺周期板块表现强势，新能源及金融板块表现较好，而电气设备、房地产表现较弱。

2.各类资产相关性

从近三个月各类资产的相关性来看，国内A股与美股和人民币汇率的相关性偏弱，但是与大宗商品的相关性有所增强。上证指数与沪深300、上证50指数的相关性有所减弱，而与上证50指数和中证500指数的相关性减弱，沪深300指数与上证50指数的相关高较高，但与中证500指数的相关性较弱。

从今年以来国内A股与各类资产的相关性来看，上证指数与美股、人民币汇率以及国内三大股指的相关性逐步增强，但是与黄金的相关性弱化。

市场情绪观察

1.股指升贴水情况

国内股指期货升贴水方面，上周三大股指期货总体呈现贴水状态，不过IF和IH一度出现升水。截至2021年9月10日，IF当月合约年化升贴水率由上周的-0.16%变为+0.07%，IH当月合约年化升贴水率由上周的-0.03%变为+0.12%，IC当月合约年化升贴水率由上周的-0.85%变为-0.18%。从市场情绪上看，上周A股市场交投氛围持续活跃，但市场风格切换较快，市场偏向谨慎。后续来看，随着股指进入高位调整阶段，市场分歧有所加大，A股市场呈现结构性分化，市场热点板块的退却对市场情绪构成负面影响，股指升水难以持续。

从近一年来股指期货升贴水情况来看，股指期货大部分时间处于贴水状态，近一年IF、IH和IC分别平均贴水14.2、6.4和27.8个点。当前IF、IH和IC的升贴水幅度分别为处在历史40%、45%和60%的分位上。

2. 市场波动率表现　　

上周欧美股市多数下跌，外围市场波动有所上升。美国经济数据好坏参半，美股承压下行，外围市场波动上升。上周衡量市场恐慌情绪的指标VIX指数上行4.54点至20.95。今年以来，VIX指数的最高位、平均值和最低位分别为37.21、19.66和15.07，当前VIX指数处于历史75%的分位上，处于历史中等偏高水平。

国内三大股指期货历史波动率下降，但隐含波动率下降。上周沪深300指数、上证50指数和中证500指数HV10波动率分别下降至13.5%、16.3%和13.7%左右均处于历史中等偏低水平。近期国内A股有所企稳，但外围市场仍较为波动，国内市场风险偏好偏向谨慎，股指继续调整。

从期权隐含波动率来看，上周股指期权隐含波动率持稳，总体变化不大，50ETF平值认沽期权隐含波动率维持在23.88%左右。当前股指期权隐含波动率处于历史中等水平。不过后续来看，当前市场情绪处于微妙阶段，股指上升压力逐渐显现，后续市场波动有可能上升。

3.北向资金变化

上周北向资金净流入140.65亿元，高于过去四周的周度均值水平，其中沪股通净流入44.17亿元，深股通净流入96.48亿元。最近一个月来，A股市场逐步消化政策性利空，市场情绪回暖，北向资金以流入为主。

4.融资融券变化

融资融券市场概况：截至2021年9月10日，沪深两市的融资融券余额为19153.65亿元，较之前一周环比增加439.54亿元。其中融资余额17415.07亿元，融券余额1738.58亿元。近一个月来，A股走势企稳回升，A股市值不断增加，融资融券交易占A股流通市值比值总体稳中有降，上周比值为2.61%，较9月3日的2.65%略有下降。

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刘文波 投资咨询编号 Z0015179，姚兴航 投资咨询编号 Z0015370，王志萍  投资咨询编号 Z0015287，胡悦 投资咨询编号 Z0015667，盛文宇 投资咨询编号Z0015486。

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（来源：优财研究院的财富号 2021-09-14 17:02） [点击查看原文]