一、市场回顾

1、8月市场围绕中报行情演绎

市场放量宽幅调整，新能源相关科技、周期板块高景气不减，估值偏高导致板块内部走势分化，前期超跌的房地产、银行等板块触底反弹。医药集采、互联网反垄断、消费业绩下滑等利空持续冲击相关板块，市场整体热点往涨价预期强烈的上游资源品迁移。

市场分化明显，中证500领涨，创业板回调。沪深300单月涨跌幅-0.12%，偏股混合基金涨幅0.97%，持续跑赢沪深300。

2、小盘价值风格占优

宽松环境下，小盘风格持续走强，价值风格反弹。

受价格涨价影响，中证500为代表的周期制造涨幅居前，高估值高景气，资金拥挤的宁组合、茅指数跌幅明显。

3、基金发行环比抬升

8月市场参与热情维持高位，两市成交额始终在万亿以上。基金发行量环比抬升至1148亿，主动权益占比超5成，市场震荡加剧，后续基金发行预计走平。

4、分化加剧

市场结构分化显著，波动较大，1/4-3/4分位的基金业绩分化虽然环比下降，但依然处于历史高位。

5、超额收益正贡献

8月份，市场波动加剧，偏股混合基金在个股、行业层面为负贡献，依靠交易获取超额收益。基金调仓换股明显，主要围绕中报景气度变化，以及产业政策方向做交易。

二、组合回顾

1、组合业绩

在过去运作期间，个基优选组合相对偏股基金均能保持较高的胜率。统计年初以来至2021-8-31累计收益率11.06%，相对基准有2.9%的超额收益。单8月涨跌幅2.43%，大幅跑赢基准1.45%，月度胜率62.5%（5/8）。

2、个基表现

结构上以中小市值、周期制造占比高的基金涨幅居前：交银趋势优先、富国民裕沪港深精选、中加转型动力；

结构上景气龙头占比高的基金跌幅明显：中欧医疗创新、华富天鑫、交银新成长。

3、归因分析：

8月份组合相对基准在个股选择、行业配置、组合交易上的超额收益分别为0.2%、1%、-0.28%，选股、行业配置上正贡献，但组合交易上相对同业略有拖累，调仓换股的幅度相对同业来说并不大。

4、行业分布

8月组合维持不变，目前行业分布上，超配在银行、传媒、汽车；低配在食品饮料、电子、医药。

板块上则主要超配在港股、周期制造，低配在大消费、TMT。

5、穿透重仓股

穿透重仓股上没有明显变化，8月长城汽车、招商银行涨幅居前，兆易创新、吉比特、海康威视跌幅较大。

三、展望与计划

1、市场情况

1）基本面：

7月份的各项经济分项增速均有回落，但是8月的出口数据超预期回升，目前预计下半年经济走弱的概率仍较大，但在基建开始托底的作用下，经济动能并没有失速的风险，国内经济有望保持在两年潜在增速水平附近。

2）政策：

从9 月份情况来看，为对冲结构性、周期性的经济下行压力，从财政和货币政策信号来看，紧信用或转为适时宽信用，货币政策总体方向仍是积极稳健、相机抉择，总体来看，在对经济下行压力和海外流动性不确定的担忧下，市场整体流动性预计短期内稳中偏松。

中小企业鼓励政策频出，情绪上利好中小市值板块。

3）资金供需：

8月，北上资金月度表现为净流入；两融余额继续抬升，保持强势；新发权益基金在8月环比小幅抬升。

4）估值：

8月末的权益配置价值与7月底基本持平，处于历史中枢水平附近，但细分行业估值分化明显。

5）情绪：

市场情绪保持高涨，热点依旧，但波动较大，市场换手处于高位，近期成交量一直维持在万亿元以上，整体上热点不断收缩到涨价板块中。

6）风险点：下半年随着全球疫情缓解，经济逐步复苏，通胀维持高位，美联储货币政策存在变化的风险，目前主流券商预计美联储四季度启动Taper。

2、投资策略：

1）当前位置仍要降低对高估值景气资产的预期收益，一方面控制组合过度暴露上行风险，控制相对基准在景气行业的偏离幅度，另一方面警惕潜在的海外货币政策变化引发的估值收缩风险，向存在认知偏差、关注度较低的方向积极寻找自下而上的结构性配置机会。

2）个基优选：选基上，2021年对于基金管理人研究的深度与广度都提出了更高的要求。偏向于覆盖范围较广，不局限于核心资产。注重业绩估值相匹配，积极自下而上选股，且有高业绩兑现度的管理人，而非一味被动防守。

3、操作计划

1）维持稳定的组合结构，动态跟踪组合相对基准的超额变化。针对个基的表现，不定期做调整。

2）寻找大规模持仓品种的替代品。

今年以来大多数挖掘的黑马基表现抢眼，阶段性高光的业绩引来市场资金的热捧，导致管理人投资难度加大，譬如中欧价值智选、交银趋势优先等。在认可管理人投资能力的同时，也需要警惕规模非线性增加后，不可避免会对产品业绩形成拖累，出现业绩低于预期的风险。因此，需要密切关注管理人的应对方式与效果，并积极储备潜在的替代品种。

组合获取方式见阅读原文，欢迎关注获取最新组合咨询、探讨拍砖：

（来源：老马识基Martin的财富号 2021-09-13 09:03） [点击查看原文]