2004 年我国超越北美地区，成为轮胎前列生产大国，2020 年轮胎产量达到全球产量的约 40%。分配套和替换市场来看，2010-2019 年，全球轮胎总销量稳定增长，且配套市场和替换市场的比例维持在 1：2.5 左右。

图：2010-2020 年全球轮胎消费量情况

来源：米其林，德邦研究所

2012-2019 年，我国汽车保有量逐年增长，年复合增长率接近 12%，预计未来汽车保有量继续提升下，国内轮胎替换空间广阔。

图：汽车保有量规模持续增长

来源：统计局，国金证券研究所

目前国内汽车厂的配套份额基本被外资品牌垄断，国产品牌占比较低，未来的国产替代会成为趋势，创造巨大的市场空间。同时，随着新增车辆陆续到达换胎周期，未来零售需求增速有望提升。

图：轮胎国产化率

来源：轮胎世界网，国金证券研究所

2015 年轮胎行业自发进行供给侧改革，中小企业由于在环保方面投入少，落后产能持续出清，随着小企业产能不断出清，龙头企业份额集中度继续提升。

图：国内备案的轮胎企业数量

来源：轮胎商务网，国金证券研究所

根据《中国橡胶》发布的“轮胎企业排行榜”，国内轮胎行业 CR3、CR5 和 CR10 分别从 2015 年的 23.24%、 33.73%和 53.33%上升至 2019 年 28.08%、37.85%和 55.23%。

图：国内轮胎企业集中度

来源：橡胶工业协会轮胎分会，德邦研究所

2019年公司在国内替换市场实现营收 30.13 亿元，占总营收的 17.55%，同比增长 21.35%，国内替换业务有望开启高增长模式。

图：替换业务

来源：轮胎商务网，国金证券研究所

这个赛道并非仅仅是成本和产能的竞争，长期来看是，得“品牌+渠道”者得天下。

XX轮胎：主营业务为汽车轮胎的设计、开发、制造与销售，目前拥有全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎和斜交胎，广泛应用于商用车、乘用车等国内外多家知名汽车厂的 100 多个制造基地配套供应商。

从品牌来看：2020 年广告费用的支出为 1.74 亿元，占销售费用的 18.04%。

图：广告费用及占销售费用比例

来源：德邦研究所

图：2020 年全球价值轮胎品牌排名

来源：Brand Finance，德邦研究所

从渠道来看：2020 年在国内汽车市场连续第三年负增长的情况下，仍然实现了配套市场同比增长 14.50%，其中乘用车配套销量同比增长 11.2%，商用车配套销量同比增长 28.6%。

图：配套汽车品牌

来源：国金证券研究所

图：2020 年原配品牌排行榜

来源：轮胎商业，德邦研究所

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（来源：并购优塾的财富号 2021-08-26 19:05） [点击查看原文]