一、遭遇集采，龙头强者愈强

综合《倡议书》内容来看，未来陆军装备供应链的新业态核心在于“服务备战打仗”，供应链中的“民参军”企业将迎来运营管理能力的考验。

面对现代战争高消耗、强对抗的发展趋势，天然具备类型多、规模大的陆军装备领域需要的是具备可放量、可持续、可回补的规模优势的优质廉价装备供应。此外，由于现代化陆军建设势必也意味着更高的战训强度和更快的装备使用损耗，装备的成本问题是一支规模庞大的陆军力量无法忽视的生存要素。

在传统的装备生产供应视角下，降低装备价格成本的思路主要集中在两个方面。一是发扬“军工报国、甘于奉献”的人民军工精神，通过企业的多条业务线之间的调配匹配，降低军工装备相关订单的报价。二是充分发挥规模化优势摊博成本，通过市场经济规律实现提质加速降价的同时兼顾企业自身的运营发展。在传统视角下，无论是通过哪一种思路实现军工装备提质降价，企业的降本增效能力都将是决定是否能够融入未来军事装备供应链体系的关键核心。

不仅如此，面对产业供应链新的业态需求，包括售后保障能力在内的全维度管控与服务能力也将成为相关企业的重要评判标准。《倡议书》明确强调，为实现陆军装备建“三高一低”发展，未来的装备供应链需要“扭住关键环节、强化全维管控”；

其中，列装使用环节将探索推开“研产供修管”一体化维修保障模式。换言之，未来的陆军装备将不再是“一锤子”买卖，拥有产品全寿命周期维护能力的企业大概率将在新的行业业态格局下脱颖而出。

二、提量降价，总机厂商有望受益

结合近年来军工领域持续推进的定价机制改革，身处产业下游的总机制造企业可能将直接受益于中上游领域的提量降价。回顾我国军品定价机制，在2011至2013年的酝酿之后，国内的军品定价已经从原本的成本加成（5%）模式转变为目标价格管理模式。

这意味着，总机单位的降本控费能力将能够直接影响到企业的利润空间。面对中上游原材料领域的成本降价，在装备生产体系中，有实力的总机单位和拥有竞争优势的细分龙头或有望迎来利润增厚。

图：我国军品定价机制演变

图片来源：太平洋证券

三、军工板块主线确定，坚定看好长期景气

着眼A股军工板块，行业具备的高度景气确定性大概率是驱动板块走势的核心要素；多周期共振背景下，以航空装备为代表的搞技术装备产业持续景气发展是眼下板块发力的重点。

宏观层面上，结合人口经济周期的历史经验，面对当今世界所处百年未有之大变局和中华民族实现伟大复兴战略全局，坚持军事自强是中国在国际环境变化中保证稳定发展的必然刚需。

中观层面上，结合解放军装备体系以往展现出的“短期/3年订单与产能大幅增长+中期/7年装备体系升级”特征，国内军工行业内生周期再度开启共振的预期不断受到市场认可。

微观层面上，几乎所有国防科工体系下的核心军工企业大概率将进行新的行业领域整合调整，产业力量正蓄势待发。

图：中国军工产业发展历程简介

资料来源：九方金融研究所

参考资料：

20210824-招商证券-军工行业事件点评：“三高一低”是正常发展趋势，坚定看好行业成长前景

20210601-国盛证券-论军工产业的长期成长特性：选择大空间、高壁垒、高增长的军工企业

20190324-太平洋证券-太平洋证券军工行业周报：军品定价体制改革正式落地，建议关注主机厂投资机会

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：董冠辉（登记编号：A0740619120001）研究助理：宋诚（登记编号：A0740120060011）

（来源：九方金融研究所的财富号 2021-08-24 14:23） [点击查看原文]