2012年笔者从微电子专业毕业时，半导体还是很苦逼的行业，和高大上的计算机比起来不可同日而语。半导体投资技术要求高，竞争对手强大，周期长，不确定性大，跟移动互联网的短平快相比，对资本缺乏吸引力。然而，短短几年时间，在中美博弈的大背景下，半导体变成亟需解决的卡脖子领域，国内半导体公司迎来了巨大的发展机遇。 在资本市场，半导体公司受到了前所未有的关注。从下面的统计（见附录）来看，资本不断涌入半导体行业，半导体一二级市场处于繁荣当中。在一级市场，仅2021年6月至7月中旬，即有超 74 家半导体企业进行融资，融资总额超 200 亿元，其中有 4 家企业融资超 10 亿元；在二级市场，公募基金持仓半导体市值近2000亿元，半导体成为仅次于饮料制造、电源设备、医疗服务的第四大公募基金超配行业。 现阶段，市场已经认可了半导体的投资价值，争议最大的是估值问题。笔者认为，在半导体国产替代大逻辑没有被破坏的前提下，很难对导体公司给出消费电子的估值，也就是说高估值可能会持续一段时间。原因有以下几点： 第一，中国是世界上最大的半导体市场，拥有巨大的市场空间。 第二，半导体国产化率还比较低，尤其是设备和材料领域。以长江存储、华虹无锡、合肥晶合、上海华力二期四条12英寸产线为例，设备整体国产化率不足15%。在材料领域，大硅片和光刻胶则主要依靠进口。 国内主要12英寸产线的国产化率对比

三，半导体龙头公司收入与国外公司相比差距巨大。以设备为例，北方华创2020年收入为9.28亿美元，AMAT 2020年为172亿美元，差距约为20倍。下面两张图为全球前十大IC设计企业（包括IDM）与中国前十大IC设计企业（不包含IDM，第一名为HS，主要是自供）对比，除HS外，整体设计收入体量差距较大。

Top 10 Semiconductor Vendors by Revenue,worldwide,2020

2020年国内十大集成电路设计企业

数据来源：中国半导体行业协会 第四，半导体是个强者恒强的行业，龙头企业一旦领先，通过高额研发和快速迭代，对竞争对手形成降维打击，所以龙头公司会享受更高的估值溢价。 综上所述，半导体行业国产替代逻辑清晰，成长空间巨大，壁垒高，是优质的投资赛道。短期估值偏贵，受利空冲击时，波动会加大，但由于以上几点原因，也很难跌出很便宜的估值，长期来看，可能需要时间去消化估值。

附录：

一级市场半导体融资情况：

据集微网统计，2021 年 6 月至 7 月中旬，共有超 74 家半导体企业进行融资，融资规模总额超 200 亿元，其中有 4 家企业融资超 10 亿元，另有 40 家企业超 1 亿元，千万级的有21家，其他的有7家。

从融资轮次来看，轮次最多的A轮有36 家，其次B轮有10家，战略融资有7家，天使轮有3家，C轮有3家，D轮有3 家，其他的有12家。

数据来源：集微网

融资规模超10亿的企业分别是文远知行（C轮-3.1亿美元）、零跑汽车（Pre-IPO 轮-超 45 亿元）、禾赛科技（D 轮-超3亿美元）、思谋科技（B 轮-2亿美元）。

数据来源：集微网

从细分领域来看，设计类的投资案例依然较多，集中在传感器、EDA/IP、AI 等，这些领域为近期的主要投资方向，其中传感器领域投资案例最多，有15件。

数据来源：集微网

据不完全统计，参与这些案例的投资机构近200 家，其中共有28家参与投资次数超2次， 共有3家参与投资次数超4次，分别是华为哈勃、小米产投、毅达资本。

数据来源：集微网

二级市场半导体持仓情况：

据方正证券统计，2021年二季度主动型权益类基金对于半导体的总持仓市值1953.58 亿元，创历史新高，配置比例达到 5.62%，较一季度环比提升1.61个百分点，这一提升幅度也是除2020年四季度以外的历史第二大值。半导体成为仅次于饮料制造、电源设备、医疗服务的第四大公募基金超配的行业。

半导体成为公募基金2021年2季度配置比例第4高的行业

2021年2季度半导体板块公募持仓比例突破历史新高

半导体行业前20大市值个股2021年2季度基金持仓情况统计

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（来源：博远基金的财富号 2021-08-16 15:05） [点击查看原文]