机构也不傻，安信研报偷偷发。以“质量+品种+效率+价格”为核心的进口替代路径愈发清晰。
【安信证券】生命科学服务产业链“卖水人”之：从生物试剂进口替代看大国科研创新崛起
基础篇：生物试剂主要分为分子类、蛋白类、细胞类，全球市场规模超过 175 亿美金。生物试剂是指生命科学研究中使用的各类试剂材料，作为消耗性工具在各类科研活动中被广泛使用，在生命科学领域发挥源头创新的重要作用。根据 Frost & Sullivan，中国生命科学研究资金投入从 2015 年的 434 亿元增加到 2019 年的 866 亿元，年均复合增长率为 18.8%，远高于全球平均水平（6.7%）。生命科学领域的研究热情，直接催化生物试剂市场规模高速增长，根据 Frost & Sullivan，2019年全球生物科研试剂的市场规模为 175 亿美金，中国生物科研试剂的市场规模为 136 亿人民币。根据材料和用途的不同，生物试剂可以分为蛋白类试剂（重组蛋白、抗体等）、分子类试剂（核酸、载体、酶等）、细胞类试剂（细胞系、转染试剂、培养基等）。
推荐逻辑一：工欲善其事，必先利其器。生物试剂扮演关键“卖水人”角色，助力基础科研、生物医药、疫苗、体外诊断等产业蓬勃发展。
推荐逻辑二：博观而约取，厚积而薄发。外资长期垄断市场，国产生物试剂快速崛起，以“质量+品种+效率+价格”为核心的进口替代路径愈发清晰。
投资建议：建议关注以品种数量全球领先的蛋白试剂专家“义翘神州”，布局重组蛋白的生物试剂领军者“百普赛斯”，体外诊断产业核心原材料供应商“菲鹏生物”，以抗体为核心的生命科学一站式服务平台“优宁维”。
估值看法
一，生命科学服务（或CRO）业务估值:
义翘神州2020年非新冠收入（含CRO，培养基，基因，细胞等）3亿，毛利率90%，预计2021相关板块增长45%，3亿利润，由于行业整体增速快，作为上游的义翘三年后净利润10亿，按昭衍生物等公司110倍PE给是1110亿市值，按生命科学服务龙二泰坦科技给180倍，这个是1800亿市值。说句实在话义翘比泰坦强多了。按美股主营一模一样的公司TECH给105倍（美股大医药研发公司市盈率都很低，大公司平均40-50），美股对TECH能长期给到105倍已经极为罕见了。按A股估值肯定是要比美股高的，这是常识，就算给130倍，义翘市值1300亿。这里有个误区，很多人只看今年，不看长期发展，这是和机构的最大区别。
二，新冠业务估值
这块估值大家有人说不看好，其实这块很挣钱，他的挣钱是提供基础关键原料，不是试剂制造商东方生物等可以比的，卡脖子的环节，美国客户们都得向义翘采购。德尔塔病毒由于传播性极强毒株含量大的特点，预计在海外会传播很久，后面还有拉姆达病毒更不确定，8月13日义翘公众号披露其研发出来了拉姆达蛋白载体，之前已经研发了德尔塔，有了他对攻克病毒全球有信心。不管病毒怎么变异，义翘都可以研发出对应蛋白。如果病毒存在5年，义翘5年能赚多少钱，这些钱即使只按15倍给估值（必须要比东方生物那种下游商估值高)，当前只给300亿市值吧，三年后给700亿市值（三年后新冠还存在的话，预计2023年该部分盈利在45亿)。关键是赚的钱可以投入其他生命科学研发，招揽大量优秀人才回国一起奋战生命科学领域，打造生命科学领域的宁德时代。
结论:保守市值1400亿，积极市值2300亿。