炒股玩基金的朋友，一定都听说过价值投资。但是，真正把价值投资吃透的人，可能并不多，能够将价值投资理念运用到实践中的人，更是少之又少。

提到价值投资，大家必然会想到股神巴菲特。巴菲特的投资理念主要来自于他的老师格雷厄姆。

格雷厄姆是价值投资理论的集大成者，巴菲特是价值投资实践的集大成者。

01 价值投资理念的起源

格雷厄姆在其代表作《证券分析》 中指出：投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。

他在这里所说的“投资”就是后来人们所称的“价值投资”。价值投资理论认为：

股票价格围绕内在价值上下波动，而内在价值可以用一定方法测定

股票价格长期来看有向内在价值回归的趋势

当股票价格低于内在价值时，就出现了投资机会

当股票价格不断高于内在价值时，投资价值逐步降低

用一句很形象的话说，价值投资就是拿1元钱去购买价值2元钱的东西。

股神巴菲特是价值投资的代言人和践行者，他说过：只有傻子和偏执狂才会去猜市场的顶部和底部。

所以，价值投资是靠抄在最低点赚钱的吗？必然不是，抄底和价值投资可以说是两码事。

抄底关注的是“准不准”，价值投资关注的是“值不值”。关于价值投资，我们通过两个栗子，逐步将其说透。

02 巴菲特与华盛顿邮报

1973年，熊市席卷美国，当年标普500下跌了14.8%，巴菲特买入了华盛顿邮报12%的股份。

购买的逻辑：1973年买入期间，华盛顿邮报总市值约8800万美元，当年的公司净利润约为1330万美元。

巴菲特认为：当时的报纸类公司具有很强的经营垄断性，具备持久的竞争优势，根据未来现金流折现的估值方法，该公司的内在价值约为4亿到5亿美元，但当时的市场价格不足1亿美元，具有非常大的折扣和安全边际。

即便是这样，巴菲特抄到底了吗？没有！

1974年，美国股市继续暴跌，同期标普500下跌幅度高达26.4%，而华盛顿邮报也下跌了25%，巴菲特遭遇了25%的浮亏。

但是，这并不意味着巴菲特的买入逻辑是错误的。事实上，巴菲特持有的华盛顿邮报12%股份，在1985年市值达到了2.2亿美元，十二年间上涨了22倍。

好公司终究会为股东创造巨大的回报。好的基金，其逻辑是一样的。

03 张坤与贵州茅台

张坤是众多基金经理当中的一名典型价值投资者，他的爆发，开始于白酒行业的起飞。

大家都看到了张坤的成功，却很少有人知道，张坤埋伏贵州茅台，可以追溯到2013年第2季度，也就是8年前。

8年前的2013年，八项规定逐步严格实施，白酒行业遭受严重创伤。

那一年，中证白酒指数暴跌45.39%，很多人甚至觉得，白酒从此会成为夕阳产业，不再具有投资价值。

张坤新增贵州茅台，成为易方达中小盘的第二大重仓股。不少人和现在（易方达中小盘和蓝筹最近表现不佳）一样，大骂张坤。

真正厉害的人，根本不屑于向任何人解释，他于2013年第4季度，将贵州茅台增持为易方达中小盘的第一大重仓股。

之后，他又不断买入五粮液（2014年1季度）、泸州老窖（2015年2季度）、古井贡酒（2016年1季度）……

但是，当张坤2013年买进白酒后，他抄到底了吗？也没有！

白酒从2013年第2季度开始继续下跌，并且开启了长达7年的蜗牛赛跑模式。张坤，连续坐了七八年的白酒冷板凳。

至于后来，大家都看到了，“不爱蔡徐坤，只爱张坤”，张坤成为了第一位出圈的基金经理。

关于看好白酒的各种分析和言论，层出不穷。然而，这种马后炮与2013年开始布局的张坤相比，完全就是幼儿园和博士研究生的差距。

有时候很想问问这些所谓的大神们，2013年你们干嘛去了，在敲键盘骂张坤吧？普罗大众的特点就是：涨了笑嘻嘻，跌了nmb！

如果一定要把人的水平和能力分成三个等级，一等人看准了就坚持做自己的事，任尔东南西北风，咬定青山不放松；二等人看不准事也看不懂别人的坚持；三等人应是井底之蛙，自己啥也不懂还总是质疑别人。

04 后话

投资成功的人，并不刻意追求精准的底部，只追求模糊的正确而拒绝精确的错误，依靠长期持有来赢得胜利。

我们鼓励投资低估有潜力的行业赛道，追求的也只是相对底部，而不是精准底部。

即便股价会受到资金、情绪、政策等影响而出现波动，但是时间一旦被拉长了，低估买入，最后的收益都不会差。

诚然，短期炒波段，有了一定技术和认知，也能赚到钱，但是在基金领域赚大钱的，从来都是长期主义者！

正所谓，滴水可以穿石，成大事者靠的都不是一日之功，而是日积月累的学习、思考和坚守！

市场有风险，入市需谨慎！一切投资行为需您个人进行思考并作出决定，以上不构成投资建议或诱导。

（来源：定投者笔记的财富号 2021-07-24 23:13） [点击查看原文]