选择逻辑：石英股份（光伏/芯片原材料）

1. 国内高纯石英砂和高端石英材料引领者

江苏太平洋石英股份有限公司成立于1999年，由东海县集体企业改制而来。公司位于我国石英资源最为丰富的江苏省连云港东海县地区，因此早期发展充分受益于资源端优势；之后历经增速及股权转让，于2010年完成股改，并于2014年末在上交所上市。公司持续拓展石英材料全产业链布局，“太平洋”品牌系列石英制品享誉国内外。目前公司已经形成集高纯石英砂、熔融石英、石英管棒等产品完整的产品格局，下游主要应用于灯具、光纤、光伏、半导体等领域。

2. 基本完成三大半导体认证，突破认证壁垒，全球前三国内领先

公司已于近期基本完成全球三大半导体企业东京电子 TEL 高温/低温刻蚀、LAM 高温刻蚀、美国应用材料 AMAT（超过 60%产品）认证，成为国内首家完成 TEL 高温扩散领域认证的企业，全球前三，极大提升了公司产品在世界半导体行业的地位，有利于进一步扩大公司在国际高端半导体石英材料应用市场的份额。

由于半导体材料对于制备高端半导体起到至关重要的作用，导致半导体材料具有严格的认证流程，成为技术壁垒后的又一重要的认证壁垒，目前形成东京电子（TEL）、应用材料和 Lam Research 三大半导体厂商的认证体系。半导体石英材料目前全球仅 6 家企业通过 TEL 认证，国内企业目前仅石英股份与菲利华两家通过，石英股份率先通过高温与低温两项认证。

3. 材料细分龙头，盈利维持高增长

作为石英材料细分行业龙头企业，享受行业较高的利润率水平，在行业周期相对扁平、资本支出相对不大的情况下，公司财务素质优异2014年上市后公司营业收入实现两位数增长，但2018年后受到下游传统光源类产品被替代（向特种光源转换）、光伏及光纤石英降价影响，以量补价实现营收基本稳定。2014年以

来公司综合毛利率维持在35%-45%区间，2016-2018年随着高端石英材料（光伏、光纤、半导体石英等）营收占比增长，毛利率提升至40%以上，净利润率也提升至20%以上。而2019年后毛利率受到产品降价影响有所下滑，从2018年高点的43.74%下滑到2020年的40.74%。

毛利率随高端产品占比提升整体上台阶

公司上市后高端产品占比提升，整体毛利率从36%-37%的水平提升至40%以上。营收中光

源类的传统产品占比从高点的70%以上下降至40%左右，光伏、半导体类营收占比提升至

50%以上。2019-2020年光纤及太阳能硅片用石英材料大幅降价影响电子级产品毛利率，整

体毛利率连续两年下降。

4. 产能投放在即，经营拐点出现

2020年底之前公司具有15000吨/年高纯石英砂、9500吨/年石英材料产能，2019-2020年

均处于满产状态；2018年公司启动20000吨/年高纯石英砂二期产能建设、2019年发行3.6亿元可转债募投6000吨/年电子级石英材料产能以及1800吨/年石英砣产能，但外部因素影响建设进度，产能推迟到2021年年末投产。

2020年下半年公司受益于特种光源增长、高纯石英砂市场等高景气度，产能出现紧张，高

纯石英砂等超产能生产。同时6000吨/年（共18条产线）石英材料产能中6条产线在2020年末实现投产，公司营收从2020年3季度开始重回两位数增长；而2021年1季度营营收突破2亿元，达到2.08亿元，同比增长49%，为公司单季度营收最高值，经营拐点确认。

5. 行业规模不断扩大，半导体应用为主要增长点

石英材料应用范围广泛，下游应用领域不断扩张以及技术提升带动石英市场规模稳步增长。2018年至2020年全球石英市场需求年均增长达7.5%，2020年全球石英市场需求量超过360亿元，较2019年同比上涨7.7%。全球石英行业下游市场中，半导体领域需求量最高，市场需求约为237亿元，约占总体需求的60-65%。

6. 高纯石英砂将快速放量，独角兽属性凸显优势

高纯石英砂是公司优势产品项目，目前是国内唯一一家能够批量外售单晶石英坩埚用高纯石英砂产品的厂商。

目前公司具有15000吨/年高纯石英砂产能，2020年处于超产状态，产品除满足自身石英材料生产需求，加快对外销售。2018年公司高纯石英砂产品在下游光伏客户认可度快速提升，对外销售量从2018年的2655吨快速增长到2020年的7272吨。

2020年外销部分受到产能不足的影响，而石英砂二期产能20000吨/年2018年开始建设，在2019-2020年部分受到土地问题的影响，目前土地问题已经解决，项目加速建设，预计2021年4季度实现投产。二期20000吨/年产能释放后总产能将提升至35000吨/年，增加14000吨/年的外销产能，充分受益本轮光伏单晶扩产周期、提升高纯石英砂市占率。

公司外售石英砂均价在20000元/吨左右，并随高端产品占比增加而提升，一方面是产能释放后能够增加高端产品外销量，另一方面技术进步提升外售石英砂品质，客户对公司产品品质信任度提升。公司外售高纯石英砂主要用于制成单晶石英坩埚，应用在光伏单晶炉中，是提拉单晶硅的容器，属于消耗品，公司产能的释放将大幅提升高纯石英砂在国内的市占率及高纯石英砂国产化率。

2020年外售高纯石英砂营收提升至1.43亿元，同比增长60%，总营收占比提升至22%，叠加多晶石英坩埚的收入，占比提升至23.7%。随着收入规模增大以及销售单价提升，该业务的规模优势逐步体现，抵消原材料价格上涨、人工成本提升以及运输费用计入生产成本的影响，毛利率基本稳定。我们预计随着规模更大的、采用新设备的新产能投放，毛利率水平有望恢复至50%以上。

7. 半导体新周期已至，半导体石英需求旺盛

世界半导体交易数据联盟（WSTS）提升2021年全球半导体市场规模的预测至4883亿美元，同比增长10.9%，超越2018年高点的4688亿美元。

国内半导体制产业链国产化加速推进

2018年中美贸易摩擦暴露出我国在半导体制造方面的技术短板，但也将独立自主掌握高端晶圆制造技术的必要性和紧迫性提升至新高度，揭开了我国半导体制造国产化加速的序幕。一方面国家对国内半导体全产业链进行全方位的支持，另一方面企业层面加快主要壁垒的攻关和国产供应链的构建，推动国内半导体全产业链的大幅进步，各环节均涌现出技术和产品过硬的厂商。此轮国产化加速给予国内厂商更多验证和试错的机会，原本被海外厂商占据的供应链出现松动，国内厂商产品不断被验证、接受，逐步实现从0到1的突破。

国内集成电路行业在技术进步及国产化的推动下进入加速成长期，2020年中国集成电路制造行业实现营收2560亿元，同比增长19.1%；但国内集成电路制造业主要集中在中低端领域，集成电路高端制程的占比依然较小。据Trend Force数据，2020年全球晶圆代工市场规模增长23.8%到834亿美元；占全球市场超过95%的前10代工大厂商中国大陆厂商中芯国际、华虹半导体的合计营收为48.53亿美元，全球占比仍相对较小，仅为5.82%，未来成长及替代空间巨大。

国内半导体加速追赶，行业需求持续提升

半导体行业是石英材料的最大需求来源，占石英材料总需求 60-65%，贡献最大占比。从规模来看，根据 SEMI 数据 2020 年全球半导体设备市场规模达到 712 亿美元，创历史新高，而其中国内随着大规模投资释放，规模跃居全球首位达到 26%。预计 2021-2022 年，整体国内半导体设备市场规模依然会保持 160 亿美元以上的高位。

8. 下游应用市场方兴未艾，行业有望保持高景气度。

随着下游物联网、区块链、汽车电子、无人驾驶、5G 等市场的发展，半导体行业迎来更多发展机遇和空间。未来存储器、汽车电子和工业用半导体芯片是带动半导体市场成长的最直接因素，5G 网络、NB-IoT 也将积极推动半导体产业步入黄金期。物联网将成为发展最快的领域，2015-2020 年 CAGR（复合年均增长率）高达 13.3%，IC（集成电路）整体市场的增长率约为 4.9%。同时，汽车电子领域也呈现出高速增长的态势，增长率达到 10.3%。

2015-2020 年我国物联网市场规模及增速(单位：亿元)

9. 国内光伏行业发展迅猛，石英材料需求不断增加

我国光伏累计装机容量呈现快速上升趋势，2020 年我国光伏新增装机 48.2GW，连续 8 年位居全球首位，市场规模增速迅猛。高纯石英砂主要用于制作单晶石英坩埚，用于提拉单晶硅容器，因此光伏行业的新增装机容量的持续提升将持续提升高纯石英砂需求水平。石英坩埚作为光伏组件的生产原料，随着光伏产业的发展，石英坩埚的市场需求不断增加。

目前直拉单晶生长技术目前主要有直拉 (CZ) 法、磁场直拉 (MCZ) 法、直拉区熔 (CFZ) 法 3 种。磁场直拉 (MCZ) 法和直拉区熔 (CFZ) 法两种拉晶工艺的成本较高，尚未实现大规模产业化推广，CZ 法由于成本优势得到了规模化应用，目前占据着单晶产业化的主导地位。目前行业普遍采用的提拉单晶技术是多次直拉法 RCZ（Recharged Czocharlski），RCZ 在每次拉完一根单晶棒后通过加料装置将多晶硅料添加到盛有剩余硅液的石英坩埚内，待提拉完成的单晶硅棒冷却取出后重新提拉下一根。RCZ 法平均连续生产 6 根单晶硅棒就需要更换坩埚，石英坩埚作为单晶提拉中的耗材，消耗量较大。

以上为网络整理的基本面逻辑，下面来看技术面

第一个是看到周线级别的一笔回踩确认，然后向上一笔力度很大，那么既然力度大，肯定是等出中枢后的3买确认的。

来看30分钟图，等5分钟一笔回调即出中枢后的3买确认。

以上为前期逻辑的分享，不作为现在现在的买卖依据。

$石英股份(SH603688)$ $阳光电源(SZ300274)$ $东方日升(SZ300118)$ 分享内容仅为个人记录，不作为买卖依据，错是常态，对是运气，请大家理性对待。

（来源：飞熊价值研投的财富号 2021-07-23 19:12） [点击查看原文]