锂电PVDF概念主题投资报告

我要挖票 4天前

近期，大家对PVDF这个行业关注度比较高。这个行业是一个小众的市场，大家之前把这个市场给忽略掉了。现在随着整个价格端上涨，同时整个行业梳理清楚，大家开始关注。

PVDF又名聚偏氟乙烯，其实就是一种热塑性工程塑料。相关概念的港股东岳集团更是5天大涨50%！

对于整个产品价格：上游端R142b，下游端普通级PVDF和电池级PVDF，价格涨的非常多，翻了一倍。

为什么涨价？

下游锂电新兴需求的快速驱动下，导致全产业链的供给是十分紧张的，带动了全产业链的涨价。

涨价的持续性？

从供需来看，无论原材料还是电池级和普通级的PVDF，2022年底，还是处于供应紧张的情况。

尤其是电池级的PVDF，涨价的弹性看不到天花板的，原因的话PVDF占下游的成本极低，即便是价格翻一倍，对他们成本影响也是非常小，所以价格上涨的弹性和持续性都较强。

需求端

价格上涨核心的驱动还是需求。PVDF基本上接近30%比例用在锂电池正极材料相关，20%用在光伏领域，30%用在涂料领域，5%用在水处理膜，5%用在化工相关的领域。

整体上，需求增长快的材料，第一个是锂电池，第二个是光伏，第三个是水处理膜，增速分别是30%以上，20%左右，10%左右。

去年整个PVDF需求量大概是4.3万吨，我们非常保守地预计今年到5万吨左右，偏中性地估计在5.5万吨，至少20%的一个增速。

明年来看，从磷酸铁锂的出货量持续增加，且PVDF在铁锂的使用是要比三元正极的要高。所以整体磷酸铁锂和三元正极出货量都比较高的情况下，我们预计明年的需求量提到6.2万吨，中性预期的话要到6.5万吨以上，需求增量在1.2万吨。

供给端

国内7.1万吨，海外4万吨，总共11.1万吨。国内目前产能开的比较满了，产能增加要看新增产能。

2022年

新增产能方面的话，明年年底之前能落地的，就一家公司，联创股份8000吨。

在明年需求预计6.2万吨，以及国内新增较少情况下，可以看到明年年底之前，都会有比较紧张的供给局面。

2025年

看五年的话，相对而言，还是处于供需紧平衡的。

看到2025年，国家总产能就是7.1万吨加新增产能6.9万吨，14万吨的产能，产能翻倍。

需求的话，应该是从去年的4.3万吨，增长到12.5万吨，需求增加三倍，而供给只增加一倍。虽然2023年会有一定的产能释放，整个供需情况还是比较紧张的。

电池级PVDF供需

今年需求是1.7万吨，保守一点是1.5万吨。供应的话，海外苏威、阿科玛、吴羽是供应1.1-1.2万吨，其他是国内进行供应。

这时就要涉及到转产，从工艺路径上，国外是共聚法居多的，而国内产能是均聚法。国内需要将均聚法生产的普通级PVDF转产成电池级的，国内今年才开始有所突破，但是量也不大，差不多5000吨附近。东岳集团3000吨，另外两家各1000吨。

明年的话电池级的需求预计至少在2.3万吨，对于6000-7000吨的新增需求量，需要通过海外新增产能或者国内转产，然而海外明年确定是没有新产能的。

转产也涉及到一些技术问题，反应釜的条件，温度，配方，压强等限制比较多，即便转产出来，产品质量行不行也待考量。

未来五年维度，预计电池级的PVDF需求量2020-2025年翻十倍，从去年7000吨到2025年7-8万吨，这个是驱动PVDF增长的核心驱动力。

目前最大的供应主体，应该是国内需要突破转产瓶颈或者做共聚法，才能满足整个锂电级PVDF的需求。

所以，无论从普通级PVDF和锂电级，都是非常趋紧的。转产的话也是将普通级PVDF，转成锂电级，普通PVDF的供给是要减少的，而需求是在增加，产品价格也会涨。因此是全行业全产业链的涨价。

原材料端

R142b破坏臭氧层，国家严格控制。R142b国内总产能15万吨附近，整个能出售配额度8万吨，可外售流通不多。

如果按明年增加1.2万吨的需求，1.2*1.65，基本上接近3万吨的R142b的需求，然而明年之前R142b是没有新的产能的，所以R142b供应也是非常紧张的。

所以从全产业链上，无论是R142b，普通级PVDF还是锂电级PVDF，整个供需都是紧张状态。

谁最受益？

本轮涨价一体化企业最为受益。由于当前配套R142b的企业和未配套R142b的企业，生产成本差异极大。

举例来讲，配套了R142b，自己生产的话不到5万元，而外购的成本要在10万元左右了，整个单吨成本的差异在不到10万元，这个差异是极大的。

且未来1-2年R142b供需或更为紧张，我们认为一体化的企业最为受益。

国产替代空间大

全球PVDF 产能约为12万吨，其中在中国产能占比超过67%，但真正导入锂电产业链的仍不多，还是以外资供应为主，国产替代的空间非常大。

根据以上逻辑，从基本面和技术面两方面入手，精选相关股票，供大家参考：

巨化股份（600160）

公司是我国氟化工龙头企业，拥有三大核心竞争优势：

1）具备完整的氟化工产业链，产业布局包括上游氢氟酸、中游制冷剂、下游含氟新材料；

2）主导产品规模国内领先。根据百川盈孚，公司拥有二代制冷剂 R22 产能 15 万吨，三代制冷剂产能 22 万吨；

3）核心业务氟化工处于国内龙头地位，不仅制冷剂品类齐全，囊括从第二代至第四代的主要单质、混配品类，并且持续布局包括 PTFE、PVDF、FKM 在内的高附加值氟材料，中长期成长路径清晰。

技术面上，日线个股处于箱体区间蓄势震荡整理，缩量回踩前期震荡中枢，近期放量上涨，今天也是有放量突破箱体上方压力，MACD指标金叉运行，行情一旦有效突破站稳，后市有望走出主升浪趋势行情。

璞泰来（603659）

公司负极业务一体化优势显著，自上而下进军动力负极有望提升市占率，客户涵盖 LGC、CATL、SKI、Northvolt 等全球核心动力电池厂商，伴随产能积极扩张，未来成长路径清晰。

此外，公司涂覆膜加工产能快速扩张，积极响应 CATL 等核心客户需求，加快推进三星 SDI、LGC、特斯拉等国际客户的产品认证。

全球动力电池厂商进入新一轮资本开支高峰期，有望拉动锂电设备需求高速增长。铝塑膜技术持续升级，进口替代有望加速。整体来看，公司多业务向好。

技术面上，上升趋势保持较好，MACD零轴上方再次金叉向上。

昊华科技（600378）

公司现已形成氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块，氟化工现有产能大约为25000吨/年，公司表示所投资的2500吨/年PVDF项目预计于2021年建成。

在高端PTFE、特种气体、航空航天涂料、军用航空轮胎等高端新材料领域成功实现了进口替代，产品广泛应用于半导体OLED及LCD面板、5G、航空航天、航母等需求增速快、进入壁垒高的领域。

技术面上：日线级别在箱体区间震荡整理，今天刚刚突破站稳箱体顶部支撑，量能也是持续的温和放量，MACD指标刚刚金叉，后市有望走出拉升行情机会。

参考资料：

20210615-国盛证券-巨化股份-制冷剂黎明将至，一体化氟化工龙头业绩拐点可期

20210613-国海证券-璞泰来-一体化成效显著，迎中长期向上

20210430-国盛证券-昊华科技-一季度业绩大幅增长，看好公司新材料业务进入快速成长期

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