今年表现惨淡的除了金融和地产，还有互联网股，这是年初时万万想不到的。从后见之明的角度看，反垄断和教改确实是政策层面的重大利空，问题是已经跌到这个份上，后面咋办？

止损还是抄底，取决于对长期价值的判断。对同一件事儿，不同的人也可以有不同的判断。反垄断这件事儿，悲观者会觉得影响深远，破坏了长期逻辑；乐观者会相信市场经济的力量，反垄断是一次暂时性地运动，强者恒强的马太效应仍会显示长期威力。

对政策意图进行判断最不靠谱，我们可以判断一个政策的影响有多大，却不能猜测政策会持续多久。

之前的投资人犯下的最主要错误或许是把乐观的预期打得太满，至少体现在两个方面：一是对龙头企业的竞争优势赋予了太高置信度和决策权重，二是对还没有发生的风险事件的可能性选择无视。人们总喜欢基于眼前所见的乐观事实来进行外推式判断，而忽视当下没有发生却可能发生的悲观可能。譬如，当流量在快速增长时，就把它归因于竞争优势和大势所趋，而忽视竞争对手可能的策略调整；当反垄断政策没有出手时，就当《反垄断法》不存在。

为最乐观的展望做估值而不考虑悲观的情景，是成长型投资者的通病。这个毛病很容易将决策置于没有安全边际的状态，一有风吹草动就会踩雷。今天的流量未必等于明天的利润，《反垄断法》早就颁布，要想到这些负面情景，并不需要太多想象力，只需要谨慎的性格罢了。

跌下来的互联网股能不能买，我的建议是少盯着当前流量，多想想未来利润，自然而然地就会对各种情况从容应对。没有任何一个企业的未来，是可以凭今天的数据准确预知的。靠谱的投资，从来不靠乐观的想象力，而是靠投资研究框架的完备性。

（中泰资管基金业务部总经理 中泰星元灵活配置混合基金经理姜诚）

<以上观点不构成投资建议，据此操作后果自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。>

（来源：中泰资管姜诚的财富号 2021-07-09 15:30） [点击查看原文]