正文：

今天市场和板块都比较有看点。

我们先聊市场。

三大股指悉数回调，力度不小，创业板盘中跌超3%，尾盘收至2%以内。

聊市场，我们最主要的一个参考指标是流动性，目前Shibor利率和十年期国债利率都处于正常的波动区间范围，较前段时间甚至有所回落。

说明，当前整个市场流动性是没有问题的，并且从近期高层的表态来看，依旧没有给出流动性收紧的明确预期，6月份PMI不是很理想，说明当前经济复苏还是有困难的，流动性短中期不会收紧。

再看外围，美十年期国债利率也位于近段时间的低点，说明全球流动性依旧泛滥，那么作为全球流动性的子集，A股的流动性也将会是充裕的。

所以，我们可以知道当前的调整，和流动性收紧的关系不大，具体原因是什么呢？我在上周五的文章《A股重挫！发生了什么？后市怎么看？》已经做了分析，其实很重要的一点是，目前时值业绩公布期，机构调仓换股密集，这里面将充斥着大量“真杀”和“错杀”，从而导致市场走势偏弱，等8月底业绩公布完了，机构再度重新布局之后，整个市场将重回正常的“震荡市+结构性”行情之中。

市场就说这么多，下面聊板块，没错就是CXO。

CDE新政的后劲儿挺大，昨天CXO还没反应过来，但我在昨天《恒瑞崩了！创新药前途一片黯淡？》文章已经说了新政对于CXO的估值构成打压。

今天市场回过神来，直接把CXO干趴了，整个板块全是长阴下杀，最惨的泰格盘中跌超14%，收盘跌10%，我看到很多分析又开始说CXO景气度拐点来了。

鉴于昨天的文章我们最主要谈的是创新药，CXO没有重点谈及，今天就主要说说对CXO的影响。

首先，从整体的量来说，新政肯定会抑制大量me too研究，这个首当其冲的是临床前研究，其次是临床，最后是CDMO，当然CDMO也是伴随着临床过程的，但是CDMO的商业化收入比重较大，所以影响相对较小。

所以，新政对于整个CXO的估值都会有影响。

其次，要看CXO企业国内外业务占比，国内业务占比高的话，影响会相对大一些，但是国内也是CXO赛道的高增速所在，所以，如果要量化理解的话，我们把之前预计国内CXO增速从20%，调低至18%左右即可。

今天昭衍新药盘中跌超9%，随后快速拉回，也体现出了资金的矛盾，一方面作为临床前，且大部分业务在国内，按说受影响最大，但是也正因为国内业务占比高，未来的高增速预期还是很强，所以，资金又回去承接了。

再次，龙头逻辑，我们之前分析过康龙化成（详见《超级赛道！两年五倍大牛股！现在还能买入吗？》），康龙化成之所以能够获得大药企的长期合作、深度绑定，原因在于其药物发现能力的领先，龙头CXO的营收大头都是来自大药企，且有良好的长期合作关系。

扎堆me too这类内卷化需求更多是国内研发能力较弱的小药企，而承接这类需求更多的是中小型CXO公司，所以，这轮新政不光是创新药的“供给侧改革”，也是CXO的“供给侧改革”。

今天多家CXO公司也回应了新政的影响：

康龙化成表示，目前业务仍以海外客户为主，绝大部分客户项目的目标是研发出在全球范围内有临床价值的新药。国家最新发布的上述指导原则，符合公司对未来行业整体趋势的判断；

凯莱英表示，该意见稿指出抗肿瘤药物研发从确定研发方向，到开展临床试验，都应贯彻以临床需求为核心的理念，公司对行业趋势的预判契合政策引导方向；

泰格医药称，近年来国家政策始终在强调新药的临床价值，鼓励创新药公司提升创新的质量，作为CRO公司我们一直谨慎选择客户与项目，希望能助力更多有临床价值的药物研究。

总体的一个表态就是，作为龙头公司，提升新药质量、临床价值、用户价值，是我们的使命，所以CDE的新政没问题，我们举双手赞成。

最后，关于CXO周期拐点的问题，我在文章《超级赛道！两年五倍大牛股！现在还能买入吗？》做了比较详细的分析，但是可能很多朋友没看到，我现在把这部分内容附在下面：

本轮国内CXO的热潮源自于国内创新药的发展，目前我国创新药占整个医药市场的比重仅为9%，而其他G20国家的占比均在20%以上，美国、日本、德国等发达国家更是超过了50%。

个人认为，我们要做到20%，可能需要5年左右的时间，如果要接近发达国家，那么这个时间大概率是在10年以上。

另外，由于我们的研发基础相对薄弱，很多公司会采取fastfollow策略，甚至直接向CXO公司获取药物发现帮助，这也将为中国CXO产业的独有优势。

今年一季度全球医药生物的融资额度创出单季度新高，中国一季度的融资额度也保持较高水平，从趋势来说，医药生物的发展还是在持续增长的，而这些融资基本会满足2-3年的药物研发需求，再算上临床周期，5年以上的持续景气度还是可以看到的。

而在这里的融资额，大概35.2%（医药外包渗透率）要交到CXO手里。

另外，后续随着大分子以及细胞、基因治疗的不断成熟，也将为CXO产业持续提供动能。

还有一个问题是，现阶段CXO还远没到“供给侧改革”的阶段，现在大小CXO公司活的都很滋润，即便进入到增速放缓阶段，最先被淘汰的也是实力较弱的CXO公司，这个阶段龙头CXO还能获得一次跃升的机会。

所以，我整体看下来，CXO的景气度保守估计至少5年我认为是没问题的，长的话10年也能看得到，当然前提是我们关注的是龙头。

所以我认为现阶段探讨CXO景气周期拐点有点操之过急了。

总的来说，CDE新政对CXO行业有影响，但是对龙头影响较弱，还有“供给侧改革”之功效，且CXO的赛道逻辑我认为还远未结束，本轮调整更多还是行业利空消息叠加估值收缩以及机构调仓换股所致，这里面大概率会诞生“错杀”机会，调整到位后还是值得继续关注。

好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表！

（来源：海边的黄老板的财富号 2021-07-06 23:05） [点击查看原文]